昨日盤後，酒鬼酒（000799.SZ）發佈白酒股上市公司首份一季報。公司第一季內錄得營收3.13億元，同比下降9.68%；淨利潤為9607萬元，同比增長32.24%。同時，酒鬼酒亦發佈了2019年年報，顯示公司去年錄得淨利潤2.99億元，同比增長34.5%，並擬每10股派2元。
披露業績之後，今日酒鬼酒開盤即拉昇至漲停，目前報32.23元，最新市值104.7億美元。年初至今，酒鬼酒股價累計仍跌4.69%。
（圖源：同花順）
Q1經營活動現金淨流出大增七倍
酒鬼酒第一季業績報告披露的主要數據中，除上文披露的營收及歸母淨利潤之外，扣非歸母淨利潤為9488.7萬元，同比增加30.96%。該扣非淨利潤與淨利潤相差並不大。但值得留意的是第一季內公司產生經營活動現金淨流出4768萬元，較去年同期大幅增長七倍。
（圖源：公司季報）
據公司現金流量表所示，酒鬼酒第一季經營活動現金大幅流出的主要原因是銷售商品、提供勞務的現金（2.98億元）對比去年同期3.61億元出現較大幅度下滑。相比之下，經營活動資金流出3.52億元同比去年同期3.72億元變化並不大。
去年第一季酒鬼酒錄得營收3.46億元，低於當期銷售商品及提供勞務收到的現金（3.61億元），部分差額主要是由於錄得應收賬款回款（由去年第四季的2.46億元減至2.16億元）所致。
相比之下，今年第一季銷售商品及勞務所得現金則低於營收，主要是預收款項減少所致（第一季公司預收款項去年第四季2.07億元下降至零，同時應收賬款由2.04億元下降至1.59億元）。應收賬款同時有所減少。綜合比較，可推斷酒鬼酒今年第一季對下游經銷商的議價能力或在減弱。
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不僅如此，據公司表示首季營收減少及營業成本下降均是由於銷售下降所致，主要體現在酒鬼、湘泉系列銷售受疫情影響導致收入大幅降低。但公司未提主打高價位市場的內參酒，推斷該部分銷售應較好，並導致營收下降幅度相對營業成本的下降較低。
（圖源：公司季報）
綜合以上兩點比較，作為白酒股中首個披露一季報的公司，酒鬼酒在受疫情影響最嚴重的第一季銷售並不算太理想，酒鬼、湘泉系列銷售出現下降。期內公司的業績表現亦符合其近期對應的股價表現。
而回顧去年全年，酒鬼酒三個系列內參系列、酒鬼系列及湘泉系列銷售同比分別增長35.38%、29.19%及36.20%，三者合計佔公司總收入約98%。
（圖源：公司年報）
分市場而言，公司銷售收入增長最快的市場為華南地區，同比增長33.1%。而銷售規模最大的兩個市場分別為華北及華東地區，分別貢獻24.43%及7.33%的營收。
按年報披露，酒鬼酒的銷售策略大體上可分為兩條主線，酒鬼系列及湘泉系列在長沙、湘西、懷化及山東聊城、邢臺等樣板市場基礎上，在湖南核心市場下沉到區縣，而在山東、河北、河南（即華東、華北地區）實現地市覆蓋。
而內參酒則是在湖南為核心基地市場的基礎上，佈局北京、河南、河北、天津、廣東等重點市場，推進建設西北、華東等發展市場，構建全國內參酒銷售客戶體系。
（圖源：公司年報）
故今年第一季酒鬼系列及湘泉系列銷售下降，較大可能是受疫情影響，酒鬼及湘泉系列在湖南、華東及該部分地區的下沉市場銷售不力所導致。
考慮到去年同期有春節節假日的刺激因素，而今年第一季則自一月底開始長期隔離，並考慮去年以來公司三大系列品牌銷售收入均維持較高增速，酒鬼酒第一季業績下滑亦並非不可接受。
年內屢遭北上資金增持
隨著中國疫情影響消退，理應上白酒消費亦會逐步恢復增長。
整個白酒板塊在3月19日開始見底並開始回升，表明市場對白酒消費反彈信心較大。最新截至今日上午，白酒板塊指數再漲2.88%，酒鬼酒現時漲停。
而白酒板塊亦是近期北上資金的心頭好。板塊龍頭茅臺的北上資金持股佔流通A股的比例近期由3月23日的7.89%持續上升至昨日的8.33%。
（圖源：同花順iFinD）
而本文的主角酒鬼酒對應北上資金持股比例亦從2月13日的0.62%上升至昨日的1.8%。雖然持股比例不算太高，但近期北上資金持股比例亦增長近兩倍。
（圖源：同花順iFinD）
受近期股價持續下行的影響，酒鬼酒當前滾動市盈率已跌回近一年的低位，並顯著低於全年平均水平。
（圖源：同花順iFinD）
目前國內雖然已復工，但群聚仍不鼓勵。但也許幾個月或一段時間後，情況終會扭轉，這時候白酒消費就可能會上量。
按照這個邏輯，這杯酒鬼酒，你會喝嗎？
