中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
新希望(000876)
预告1Q20归母净利润15.0~16.0亿元，同比+125.1%~+140.1%
新希望发布1Q20业绩预告：公司预计1Q20归母净利15.0~16.0亿元，同比+125.1~+140.1%，符合我们及市场预期，生猪养殖业务向好是业绩增长主因。1）我们估算1Q20公司饲料、禽产业、猪产业分别贡献业绩约3.0、2.0、6.5亿元，其余业绩为民生银行投资收益、食品板块业绩及总部费用扣除；2）1Q20公司生猪出栏量同比+20.7%至82.4万头，销售均价同比+152.0%至32.76元/千克，实现量价齐升。我们估算公司出栏中自育肥、外购仔猪育肥两种模式分别约25、55万头。3）截止1Q20，公司种猪存栏达70万头，含50万头能繁母猪，产能持续增长。
关注要点
生猪养殖盈利向好，利好业绩释放：据22省市生猪均价数据，1Q20生猪均价同比+182.2%至36.6元/千克，因新冠疫情致流通不畅及屠宰复工延迟，春节后猪价高于春节前，而近期随物流疏通及屠宰复工，猪价预期内回落。向前看，考虑当前行业母猪存栏繁育效率下降，及非洲猪瘟疫情限制散户补栏，我们判断本年生猪供给仍紧张，公司全年销售均价有望超30元/千克。同时，我们认为基于较强疫情防控能力，公司自育肥出栏对应完全成本已位于业内较低水平，且未来仍有节余空间。整体看，我们判断公司受益于较高头均盈利，本年生猪养殖业务业绩释放空间较大。
公司生猪养殖产能处于快速增加轨道：公司倾斜资源发展生猪养殖，产能增速提升，我们估算1Q20公司种猪存栏环比增速近+30%至70万头，略快于我们此前预期。我们预计至本年底公司种猪存栏有望超120万头，这可为其后出栏量高增长打下基础。当前我们暂维持本年公司出栏量800万头判断（其中自育肥超过500万头），且如其后生产经营顺利，公司本年出栏量或有超预期机会；同时我们预计2021年公司出栏量有望达到1500万头。
饲料稳健发展，禽板块利润向好：畜禽价格向好，养殖意愿边际提升，我们判断本年公司饲料销量同比增速超+10%，同时，我们判断较强替代消费令禽价维持高位，全年公司禽板块利润向好。
估值与建议
股价对应2020/21年9/11倍P/E。我们维持2020/21年归母净利预测152.80/124.19亿元及目标价40.0元不变，对应2020/21年11/14倍P/E，+22%空间。维持跑赢行业评级。
风险
生猪出栏量不及预期，原料价格波动；动物疫情风险。
