中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
新希望(000876)
預告1Q20歸母淨利潤15.0~16.0億元，同比+125.1%~+140.1%
新希望發佈1Q20業績預告：公司預計1Q20歸母淨利15.0~16.0億元，同比+125.1~+140.1%，符合我們及市場預期，生豬養殖業務向好是業績增長主因。1）我們估算1Q20公司飼料、禽產業、豬產業分別貢獻業績約3.0、2.0、6.5億元，其餘業績為民生銀行投資收益、食品板塊業績及總部費用扣除；2）1Q20公司生豬出欄量同比+20.7%至82.4萬頭，銷售均價同比+152.0%至32.76元/千克，實現量價齊升。我們估算公司出欄中自育肥、外購仔豬育肥兩種模式分別約25、55萬頭。3）截止1Q20，公司種豬存欄達70萬頭，含50萬頭能繁母豬，產能持續增長。
關注要點
生豬養殖盈利向好，利好業績釋放：據22省市生豬均價數據，1Q20生豬均價同比+182.2%至36.6元/千克，因新冠疫情致流通不暢及屠宰復工延遲，春節後豬價高於春節前，而近期隨物流疏通及屠宰復工，豬價預期內回落。向前看，考慮當前行業母豬存欄繁育效率下降，及非洲豬瘟疫情限制散戶補欄，我們判斷本年生豬供給仍緊張，公司全年銷售均價有望超30元/千克。同時，我們認為基於較強疫情防控能力，公司自育肥出欄對應完全成本已位於業內較低水平，且未來仍有節餘空間。整體看，我們判斷公司受益於較高頭均盈利，本年生豬養殖業務業績釋放空間較大。
公司生豬養殖產能處於快速增加軌道：公司傾斜資源發展生豬養殖，產能增速提升，我們估算1Q20公司種豬存欄環比增速近+30%至70萬頭，略快於我們此前預期。我們預計至本年底公司種豬存欄有望超120萬頭，這可為其後出欄量高增長打下基礎。當前我們暫維持本年公司出欄量800萬頭判斷（其中自育肥超過500萬頭），且如其後生產經營順利，公司本年出欄量或有超預期機會；同時我們預計2021年公司出欄量有望達到1500萬頭。
飼料穩健發展，禽板塊利潤向好：畜禽價格向好，養殖意願邊際提升，我們判斷本年公司飼料銷量同比增速超+10%，同時，我們判斷較強替代消費令禽價維持高位，全年公司禽板塊利潤向好。
估值與建議
股價對應2020/21年9/11倍P/E。我們維持2020/21年歸母淨利預測152.80/124.19億元及目標價40.0元不變，對應2020/21年11/14倍P/E，+22%空間。維持跑贏行業評級。
風險
生豬出欄量不及預期，原料價格波動；動物疫情風險。
