大家好，我是格菲四师兄，专注上市公司估值研究，分别使用三种方法对公司进行估值分析，和我一起探寻估值的艺术吧。我们格菲各位师兄妹都各有所长，欢迎大家关注~
这是四师兄第153篇上市公司估值分析。
【公司简况】
以显示面板为主的端口器件业务是京东方的主要收入来源，其业绩表现与行业景气度密切相关。
2019年主流大尺寸面板价格下跌幅度均超过20%，部分尺寸跌破现金成本。
受此压力面板厂商普遍盈利能力大幅下降，部分韩台企业甚至出现持续亏损。
三星在近期宣布将在2020年内退出全部LCD产能，面板行业的供需失衡将得到修复，面板价格有望触底反弹，京东方作为行业龙头将受益于行业集中度的进一步提升。
【经营状况】
2019年实现营收1160.6亿元，同比增长19.51%；归母净利19.19亿元，同比下降44.15%；其中扣非净利亏损11.67亿元，同比转亏。
2020年一季度实现营收258.8亿元，同比微降2.17%，归母净利5.67亿元，同比下降46.12%，扣非净利亏损5.02亿元，同比转亏。
【股价走势】
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市净率
重要假设：
公司经营状况保持稳定；可比公司市净率估值合理。
分析过程：
京东方当前每股净资产为2.52元，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为1.47、1.59和1.76倍，最低值和最高值分别为1.05和2.73倍。
A股上市公司中，显示面板制造的代表有京东方、深天马、维信诺和TCL科技。
当前可比公司市净率水平：深天马1.11、维信诺1.23、TCL科技2.58，平均值1.64。
预计不同情形的市净率得出对应每股价格，再根据总股本34亿8计算总市值。
乐观：给予1.8倍市净率，则每股价格为2.52*1.8=4.536元。
中性：给予1.6倍市净率，则每股价格为2.52*1.6=4.032元。
悲观：给予1.4倍市净率，则每股价格为2.52*1.4=3.528元。
结论：
方法二：市盈率法
重要假设：
公司经营状况保持稳定；可比公司市盈率水平估值合理。
分析过程：
京东方属于重资产、周期性的行业，实际上市盈率法不太适用，但还是可以与同行业可比公司对比来看。
当前可比公司动态市盈率：深天马24.84、维信诺-17.52、TCL集团48.06，剔除维信诺的平均值为36.45。
而京东方当前动态市盈率达到了66.47倍，远高于可比公司。
我们以一季度归母净利5.67亿进行动态市盈率估值，再根据总股本348亿计算股价。
乐观：给予60倍动态市盈率，对应每股价格为5.67*4*60=1360.8亿元。
中性：给予50倍动态市盈率，对应每股价格为5.67*4*50=1134亿元。
悲观：给予40倍动态市盈率，对应每股价格为5.67*4*40=907.2亿元。
结论：
方法三：市销率
重要假设：
公司经营状况保持稳定；可比公司市销率水平估值合理。
分析过程：
当前可比公司市销率：深天马1倍、维信诺6.23、TCL集团1.33，剔除维信诺的平均值为1.165。
而京东方当前市销率1.3，同样高于可比公司平均值。近3年市销率的30分位、50分位和70分位值分别为1.21、1.38和1.62倍。
我们以一季度营收为基础，预计不同情形的市盈率得出对应市值，再根据总股本348亿计算股价。
乐观：给予其1.5倍市销率，对应市值为258.8*4*1.5=1552.8亿元。
中性：给予其1.3倍市销率，对应市值为258.8*4*1.3=1345.76亿元。
悲观：给予其1.1倍市销率，对应市值为258.8*4*1.1=1138.72亿元。
结论：
估值总结：
综上所述，去除极端价格后，四师兄认为京东方的合理估值区间为1200亿到1600亿元，对应每股价格3.45元到4.6元。
京东方目前市值1507亿、股价4.33元，价格不低。主要是韩国三星退出产能和进入苹果供应链两件事对其短期的一个刺激，长期还要看产能扩张的情况和业绩的兑现。
今天四师兄对京东方的估值就到这里啦，最近四师兄倾心打造了云计算板块相关公司的估值内容，如果大家关注云计算板块，一定不要错过！
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