我對長江電力(SH.600900)和華能水電(SH.600025)的優勢和劣勢的認識是這樣的：
第一，長江電力是中國綜合實力最強的水電企業，華能水電是國內第二大水電公司，兩家公司實力都很強。
第二，長江電力專注於長江干流上的三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩等水電站的運營管理，華能水電深耕瀾滄江水域水電開發。兩個水系水利資源均很豐富。
第三，華能水電是實施“西電東送”、“雲電外送”的核心企業和龍頭企業，目前已投運水電裝機規模達2294.88萬千瓦，位居國內第二。2018 年瀾滄江上游雲南段機組進入密集投產期且新機組送電廣東、電價較高，公司各項盈利指標迎來大幅增長。2019 年隨著瀾滄江上游雲南段機組裝機繼續釋放，疊加18年投產機組可實現滿發，2019第一季度公司營收和淨利潤同比大增63.66%和224.77%。
第四，華能水電裝機容量穩步提升、電站梯級聯調能力強。公司開發的瀾滄江屬十三大水電基地之一，截至 2018 年 12 月 31 日，瀾滄江干流已投產的水電裝機容量為 1937.50 萬千瓦，僅佔可開發總裝機量的60.55%，後續仍有大量水電資源可供開發利用。自2017 年開始公司瀾滄江上游雲南段水電機組開始陸續投產，2018、2019 年分別投產325.5 和134萬千瓦，裝機容量穩步提升。公司當前已投產水電站中小灣電站和糯扎渡電站均具備罕見的多年調節能力，使得公司擁有整個南方區域最強的反季節調節能力，梯級水電站群的聯合優化調度能力較強，當前枯、汛期電量比已基本達到 1:1 左右，提升了公司的競爭力和盈利能力（雲南省枯水期電價相比豐水期更高）。
總體上看，長江電力和華能水電均是水電龍頭企業，長江電力的綜合實力要更強一些。
下面咱們根據財務指標和自由現金流折現法估算的內在價值，比較一下長江電力和華能水電的估值高低。
從5年平均營收增長率看，華能水電和長江電力差不多。
從5年平均淨利潤增長率看，華能水電高，比長江電力高49個點左右。
從2017年、2018年近兩年的營收增長率和淨利潤增長率來看，華能水電總體上也高於長江電力。
從5年平均淨資產收益率，也就是ROE來看，長江電力比華能水電高4.23個點。
下面用自由現金流折現估值法來估算一下長江電力和華能水電的估值。
考慮到長江電力和華能水電都已經是體量不小的公司了，我就保守估計，未來10年內的增長率為5%，10年後的增長率為1%，取折現率數值為6%。計算出長江電力和華能水電的內在價值。
長江電力和華能水電的內在價值，和他們的股票在2019年9月25日的收盤價比較，可以看到，華能水電被低估的幅度大，比長江電力大3%，但是綜合考慮到行業地位及綜合優勢，長江電力的投資價值高於華能水電。
需要提醒大家的是，以上僅是我的個人見解，不構成投資建議。
最後，祝各位投資順利！
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