文｜陳玉宇
負37美元，紐約商品交易所5月份交貨的原油期貨價格暴跌牽動全球市場的神經。負值，這可以相當於“白送+包郵”了。與此同時，現貨價格也從此前的40美元/桶跌至每桶略高於8美元，創歷史新低，實屬罕見。如何客觀看待油價跳水？我們至少應該瞭解這幾點（本文探討的是供需對現貨價格的影響）
1、從經濟學角度，油價跳水背後的原因在於油價缺乏“價格彈性”，意味著石油需求或供給，一個很小的變動，足以造成市場價格駭人的數倍變化，按照各類經濟學文獻研究，大概是5倍的變化。
2、 學習了“價格彈性”，不僅可以理解此番油價的震盪，還能搞明白歷史上“蒜你狠”、“姜你軍”、“豬飛天”的真實原因，以後不要輕易被“貨幣超發”等說法矇蔽雙眼。
3、油價暴跌對於中國的影響，不能以中國是石油大宗進口國，就認為“油價跳崖於我有利”，這過於簡單化了。
01 和蔥薑蒜一樣，石油價格也缺乏彈性
為何油價會跌這麼多？先說原理和結論：理解油價波動的規律，核心在需求和供給的價格彈性。因為石油供需的價格彈性只有0.1，這個值在經濟學家看來是“缺乏彈性的”。供需的變化對油價均衡價格的影響為5，也就是說供需端假如減少了1%，在現貨價格上的反應就是暴跌5%。因為抗擊疫情經濟暫時“半拉子”停擺，供需端的變化，直接引起“油價數倍下跌”，這也是石油市場自然本性的反應。
下面具體分析。人們在理解供需對價格產生影響時，大都知道一個樸素的原理：價格下降，大家就多買點，價格上升，大家就少買點，從而再反過來影響市場價格。但許多人不太瞭解，還有一個影響幅度的問題，在經濟學上就稱它為“彈性以及其應用”。我們既要知道供需的力量，也需要了解它們影響的程度，即兩條曲線的斜率。
需求價格彈性，衡量需求量對價格變動的反應程度。需求的價格彈性，可以理解為如果油價減少了10%，其他條件不變，消費者對油的需求量會增加，增加百分之幾呢？
若增加1%，那麼我們就說石油的需求價格彈性是0.1（用1%除以10%）。同樣，石油供給的價格彈性是對石油生產者而言，說的是如果油價上升10%，生產者樂意擴大提高多少產量，假若樂意提高1%，那麼我們說石油供給的價格彈性是0.1。
全球石油需求的價格彈性和供給的價格彈性，是理解石油市場最核心的兩個信息。用數據與經濟學供需理論結合在一起，藉助各種統計和計量工具，大量學者做了數十篇論文來評估兩者的彈性。
根據最近二十年來，數十篇各色論文的估計，平均來看，全球石油供給的價格彈性是0.1，全球石油需求的價格彈性也是0.1。這是就短期而言，比如三個月半年或一年。這個量級的彈性水平，經濟學家往往稱之為“缺乏彈性”。比如對供給者而言，價格變化10%，你才樂意（能）調整1%產量。石油需求者，亦然，也同樣缺乏彈性。
為什麼會缺乏彈性？這是由於產品特點決定的。短期內，油井的數量是相對固定的，生產能力也就相對固定。
就跟我們吃的蔥薑蒜、豬肉一樣，它們的供給也是缺乏彈性。它有生長週期，長期可以調整，但是短期內調整的可能性比較小。當然，需要強調，這種彈性也要取決於所考慮的時間長短，在大多數市場上，供給在長期中比在短期中更富有彈性。一般而言，工業製造品供給彈性比較大，價格漲一點，生產能力容易調整的，價格彈性比較大。
02 需求端若降幅為1，
反映到油價上則為5倍的震盪
簡單的代數推演，石油市場的均衡價格受需求衝擊的影響，其變動等於需求價格彈性與供給價格彈性之和的倒數，即5。【1除以（0.1+0.1），石油供需價格彈性的絕對值均為0.1】。
因為疫情影響，強制的社會隔離措施導致全球石油需求下降了，比如下降10%，均衡油價會下降多少呢？10%乘上5，價格要下降50%。以此類推，若石油需求減少20%，均衡價格將下降100%。
目前原油價格從40美元/桶降至8美元/桶，降幅為80%，可以粗略倒推，需求端下降了16%左右。
油價缺乏彈性，意味著石油需求或供給，一個很小的變動，足以造成市場價格駭人的數倍變化。
2008年石油價格短期陡然升到140美元，不過是當時石油需求的突然增加，帶來的短期波動。記得頗有一些人，對石油市場供給需求缺乏彈性認識不足，竟然大談華爾街的操縱價格陰謀論了一把。所以，多學習一些經濟學原理，是必要的。薩繆爾森曾自負地說，只要允許我給各國寫經濟學原理教科書，我不在乎誰在為那個國家立法執政。
就如我上文提到的，很多農產品比如糧食、大蒜、姜，大多具有與石油市場相同之特性。短期內，供給與需求皆缺乏價格彈性。因此，產量的微小變動，適足造成市價幾倍的變動。前些年，大家所說的“蒜你狠”、“姜你軍”也是如此，記得某自稱市場主義的經濟學名家寫文章將大蒜姜的價格波動，聯繫到貨幣超發，也是一言難盡。
未來石油價格走勢又當如何？
疫情受控後，社交隔離措施取消，經濟活動稍有復甦，石油市場上述的價格彈性的特點，會使我們看到石油價格會迅速大幅反彈。當然，未來石油市場價格波動，取決於抗疫進程和經濟活動水平的恢復，近期將在低位徘徊波動。中遠期，隨著經濟活動回覆，石油需求回覆，價格將回到石油的長期成本水平，比如40美元/桶。
03 油價暴跌對中國完全是好事嗎？未必！
根據2016年美聯儲一篇論文的說法，石油價格的突然下降，無論其來自石油需求疲軟還是來自石油供給的衝擊，發展中國家好像比較倒黴，GDP為代表的經濟活動會減少。即油價跌，新興市場國家經濟變差。油價跌，發達國家經濟變好，至少如果油價跌是來自石油供給衝擊。不過究竟為何這樣，該文章只是從數據發現此現象，並未給出所以然。
石油當前價格如此之低，產油國雪上加霜，這是顯見的。長期動態影響則複雜的多。因為石油生產者陷入虧損，並無能力投資於石油挖掘的長期能力建設，甚至被迫破壞性地關閉油井，因此當全球經濟重回軌道，石油生產能力可能出現不足，石油價格非正常的竄高，傷害經濟復甦，也是可預見的事情。
美國的頁岩氣產業受重創，債務纏身，不得不破產重組。美國的挽救方案，會盡量減少產量，保持潛力，一旦需求回覆，重新投入頁岩油的生產供給。美國需要“保市場主體”，借用我們中央政治局“六保”中的一保，描述美國之選擇。
誠如美聯儲關於石油的論文，作者發現，油價的走低，對新興市場國家從歷史經驗看，會傷害其經濟。作者未言明傷害機制。我倒表示贊同其結論。大約原因在於，新興市場國家，產業調整彈性和管理水平，會在巨大的石油價格下跌情形下，造成衝擊，而吸收這種衝擊的能力不足。
有報道顯示，我國的幾家石油公司面對低油價，陷入困境。幾個月前40美元進口一桶的石油，現在只值10美元甚至更低，那當然是虧本的買賣。低油價使得消費者或下游產業短期內略受益，但會使供給者或上游受損，從而影響整個經濟運行，總體的收益與受損，並不平衡。所以，如果只是看到油價暴跌，為消費端帶來那一點利好，未免短視和以偏概全了。
那人們會說，“三桶油”應該藉此機會大幅度進口原油啊。在價格便宜的時候，多進口一些當然是可以的，但是“大幅”究竟能有多大，又是新的問題。在一些社交平臺上，有話題專門討論“原油大量的儲存，在實際的操作中，它既困難又不經濟”。簡單地說，一方面儲備原油能力不是說建就能建，並且在儲存上需要避免損耗，稍有不慎就可能是重大存儲事故。此外，“三桶油”本身也有石油開採的上游環節，它的開採成本基本是固定的，下游價格下挫，上游自然會承壓。
與此同時，當某些環節的企業因為低油價受損，會傳染到其他行業甚至銀行體系。石油行業關係國計民生，與之相關的其他產業太多了。中國的情況，不能以中國是石油大宗進口國，就認為石油市場價格跳崖，於我有利。這過於簡單化和樂觀了。
在我看來，市場經濟，因為供需的力量，無論往哪個方向調整，都不能簡單說是好還是不好。比如，未來10年，如果油價平穩上漲或平穩下降，也許最後的總幅度較大，但企業是一點一點、逐漸適應的。
反之，市場價格的突然激烈變化，無論往哪個方向的激烈變化，暴漲或暴跌都是不好的。因為環環相扣的各經濟組成部分，在激烈變化面前，沒有辦法做及時、合理的調整。
物理學家曾說，自然界害怕真空。我要說，市場經濟害怕劇變。想想，房價短時期內，無論狂漲還是狂跌，都是糟糕的事情。匯率，石油價格等等，皆然。
陳玉宇，現任北京大學光華管理學院應用經濟學系教授，並擔任北京大學經濟政策研究所所長。2014年獲得國家自然科學基金傑出青年獎，併入選2016年度教育部長江學者特聘教授。他致力於經濟發展和生產率、人力資本和增長、健康和汙染、行為經濟學與勞動市場、收入分配、地區差異等領域的研究。他的研究發表在《美國國家科學院院報》（PNAS)等國際學術雜誌。曾獲得教育部高校社會科學優秀成果獎二等獎, 厲以寧研究獎、北京大學優秀教學獎，多次獲得光華管理學院教學優秀獎。
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