赤子城科技向“流量+”戰略轉型前景看好，但仍然存在隱憂
出品 | 每日財報
作者| 逆旅行人
自去年12月31日在港交所敲鑼上市以來，赤子城科技(9911.HK)在投資者中是熱潮不斷。最近，一則赤子城科技擬收購全球化開放式社交平臺MICO的公告，又將其推向了熱潮。
公告顯示，赤子城科技擬將以1億人民幣現金收購MICO 8.85%股份，同時認購MICO 5000萬人民幣可轉換債券。交易完成後，赤子城科技將擁有MICO董事會多數席位，併成為第一大股東，擁有對MICO的控制權。
這是今年初，赤子城科技正式提出“流量+”戰略後，向“流量+社交”方向邁出的第一步。也是其上市後的首個資本動作，難怪資本市場如此興奮。
時下整個資本市場可以說對赤子城科技是一片看好，想必這除了大家對其這麼多年海外發展的不熟悉外，還要歸功於其講故事的能力。但故事歸故事，事實歸事實。不管怎樣在赤子城科技去年發佈的招股書中，我們還是能窺出一些隱憂來。
APP可替代性高，產品生命週期短
與國內其他APP開發的互聯網公司不同，赤子城科技一直瞄準的是海外市場，做的是出海生意。公司通過開發的APP矩陣實現流量變現或者獲取廣告主收入。目前，公司的APP矩陣主要包括四個方面，用戶系統、健身、媒體娛樂和遊戲，用戶系統中包括操作系統管理、鎖屏、計算器、電池管理等產品。
如果仔細分析赤子城科技所研發出的這些APP就會發現，這些產品的工具屬性較為突出，可替代性高，生命週期短，一般都在12至18個月左右就被市場淘汰。之後公司再開發新的替代品，如此往復。
據招股書顯示，2018年和2019年上半年公司上線的約200個APP中，停止運營的有160個，目前還在運營的APP數量為82個。
值得注意的是，赤子城科技還公佈2020年上線的APP生命週期將進一步縮短：用戶系統、健身、媒體娛樂的生命週期為6個月，遊戲為12個月，這遠遠低於其他工具類應用、手機遊戲的生命週期。
在《每日財報》看來，對於依賴APP變現和廣告收入的赤子城科技而言，不斷縮短的APP生命週期將增大公司經營的風險，畢竟APP是否能受到市場接納存在著較大的不確定性，受歡迎程度也很難預知、差異較大，連帶著也會造成日活、月活數據以及變現收入的波動，同時，開發新應用所需的成本也明顯高於維護一款老應用所需的成本。
面對質疑，赤子城科技在接受《每日財報》採訪表示：公司在前期發展階段，產品推出的速度相對較快，拳頭產品也以工具類產品Solo Launcher、Solo Locker為主。隨著公司的發展、產業鏈條的打通，公司正通過識別優質賽道，不斷拓展產品品類。未來產品會以內容型產品為主，具有高用戶時長、高粘度、高使用頻次的特點。
另外，赤子城科技表示正推行“流量+”戰略，以流量生態為基礎，向垂直細分領域擴展延伸。現階段，公司發力的主要方向是“流量+遊戲”及“流量+社交”。例如，在遊戲領域，公司前期從輕量級遊戲切入，結合市場反饋，增加競技、增值服務內容，使遊戲佈局向中重度產品延伸，公司現也在佈局重度遊戲的研發。
選擇率先發力遊戲及社交領域，在赤子城科技看來，首先是出於戰略發展層面的考慮。遊戲及社交產品是對公司現有產品集群的補充，使公司生態版圖更加完整。同時，遊戲及社交產品的高變現效率可以提升公司流量生態價值，進一步刺激公司營收增長。其次，遊戲及社交領域本身便擁有極大的市場規模，在這兩個領域，公司將有很大的增長空間。
接下來，公司對《每日財報》表示將不斷優化現有產品線，將爆款產品做多、做大，使其越來越難被替代和模仿，鞏固自身壁壘。赤子城希望，未來，在全球前二十的產品榜單中，將會持續有公司的產品出現。並表示在成本方面，因前期積累了較豐富的開發經驗，且迭代速度較快，公司中臺系統可以極大降低研發成本，提高代碼的複用率。對於全新產品序列，公司研發會有一定的投入，但也會做好成本的把控。
另外一點受指摘的是研發投入並沒有想象地高。赤子城科技2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研發開支分別為260萬元、1150萬元、1750萬元和950萬元，營業收入則分別為1.37億元、1.82億元、2.77億元和1.84億元，佔比低至1.9%、6.3%、6.3%和5.2%。研發團隊共79人，其中負責人工智能引擎SoloAware的僅5人。
8億用戶的存疑和換量合作的模糊性
不管怎樣，赤子城科技最讓人驚訝的地方還是其自稱的近8億用戶，要知道目前國民APP微信的總用戶數才為11.51億。至2019年底，全球人口總數接近77.5億。也就是說，赤子城的用戶超過全球總人口的10%，一個新的全球互聯網巨頭正在冉冉升起？
因此有市場人士稱，赤子城科技號稱的8億用戶，並非一款產品的用戶數，而是多款產品累加的結果。那麼，這也就出現了一個問題，即赤子城科技的用戶數，除去重複用戶後，剩下的用戶又能使多少呢？
所以，與其說赤子城科技在全球擁有接近8億的用戶，倒不如說其矩陣產品在全球下載量接近8億次，這樣的話，想必其含金量將大幅降低。
不過赤字城科技對於這個說法並不認同。赤子城科技表示：截至2019年12月31日，公司所有產品的累計下載達9.67億，公司產品分不同集群，其中在集群內部，下載數量已按照Device ID進行去重。
此外，《每日財報》注意到，在APP推廣領域，有一種叫做換量合作的推廣方式被廣泛應用，所謂換量就是合作雙方利用自有流量進行互換，以達到流量增長的效果。雙方無需花費一分錢，就可以讓自身的流量擴大一倍，甚至幾倍。
在仔細觀察後發現，赤子城科技也曾熱衷於換量推廣的玩法。據此前達意隆公佈的重組公告顯示，赤子城科技2016年前三個月的第二大客戶Touchthunder Entertainment Limited同時也是第一大供應商，為公司貢獻了近1616萬元收入的同時，赤子城科技也採購了其價值3305萬元的廣告產品，實際上赤子城科技與其的資金往來是流出1689萬元。
通過換量合作，單純的供應商可以變成公司的重要客戶。基於這樣的邏輯，理論上赤子城科技可以隨意控制自身營收的變化，
赤子城科技招股書中，並沒有否認客戶與供應商重疊的情況存在，而是將這種情況歸結為廣告主在行業內的正常現象。但這種換量的方式除了能夠讓公司的營收數據更好看外，其實並不會給公司的利潤帶來積極影響。
在2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年，赤子城科技來自於重疊客戶及供應商的收入佔公司總收入的51.2%、64.3%、64.2%及55.3%；從這些公司採購的金額佔總採購金額的58.1%、65.3%、68.7%及57.4%。
雖然僅通過這些數據，並不能說明赤子城科技的營收中有大量的來自於換量合作，但還是依然值得投資者注意。
對於這種質疑，赤子城科技在此次採訪中也不否認客戶與供應商重疊的情況存在，坦誠這種情況為廣告行業內的正常現象。
不過，赤子城科技對《每日財報》表示，在2019年公司的收入中，廣告平臺收入在總營收中佔比僅3成。因此這種換量的方式對公司整體的營收數據帶來的影響並不大。2019年，公司程序化廣告業務穩步推進，營收佔廣告平臺總收入的比例從94.1%增至99.9%，Solo Math已基本實現全面程序化。基於程序化技術，公司的廣告平臺可以為廣告主提供更透明、高效的廣告服務，提升變現效率及獲客效率。
聲明：此文出於傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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