“价值投资需要长期坚持，如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。”这是巴菲特的名言，也是很多价值投资者，投资的一个根本性思路。买入一只股票，首先想的是，这只股票能不能持有十年。2019年，中国平安的股东大会上，有个股东问:我如果现在买中国平安，放十年，行不行？所有的基本面投资者长线投资者，听到这句话，都会心一笑，因为他们如果去股东会，也会这样问。
一、好公司，历史业绩会说话
关于中国平安能不能长期持有这个问题，中国平安副总姚波的回答非常漂亮：未来都有不确定性、比较难以预测，但可以看一下平安历史业绩，从2004年港股上市以来到现在差不多16年业绩，这都是有目共睹，每股盈利复合增长率稳定在25%左右，包括总资产，净资产，每股分红在过去十几年当中，复合增长率都是在25%左右以上。平安另外一个表现，波动率比较低。波动比较大，说明风险比较大；平安波动率还是比较平稳、比较稳健。
2012年，我投资中国平安的时候，中国平安的利润是200亿，而2019年呢？是1500亿。业绩高速增长，回报让人满意。过去的8年时间里，平安的盈利波动率虽然不大，但股价回调百分20左右的大波动，却非常频繁。股市就是这样，好公司长期回报一定好；但中短期来说，市场先生却喜怒无常。
格雷厄姆，是巴菲特的老师，他的"市场先生"的寓言故事，是所有价值投资者熟悉的。巴菲特曾经多次说过，市场先生正是他从格雷厄姆那里学到的三个最重要的概念之一。格雷厄姆的寓言说的是：市场先生是一个躁狂抑郁症患者，只要你保持自己的冷静和机敏，就可以在和他的交易当中获利。在有些时候，当市场先生情绪低落，他会以大幅低于相应企业经济价值的价格为你提供企业的部分所有权——即股票。相反，在另外一些时候，当市场先生嗨过了头，他会以明显高于企业经济价值的价格来买你的股票。当他这样向你开价时，当然该卖给他。
股价低迷的时候，我们看到好公司历史的业绩，预测到他有光明的前景。那么，有钱，就欣然买入；已经买了，也安心的等待上涨的鼓点再度响起！
二、保险业，一个又湿又滑的雪道
关于中国平安是否值得长期投资，在股东会上，中国平安的老总马明哲说：作为投资来讲，第一，行业。这个行业在国家有没有前景，我们有一句古话，男怕入错行、女怕嫁错郎，这个行业很重要，行业跟国家整体发展是密切相关。第二，选公司。行业里面要选择最好的公司，你自己做判断。第三，价格，价格合不合适。平安是比较合适做价值和长期投资者平安一直是相对比较可持续稳健、一个和雄厚基础的公司。要短炒平安是不合适的，作为价值投资平安是合适的。
保险业，是不是一个又湿又滑的雪道，核心的问题有两个，第一，投资。第二，是保费增长。关于投资，平安副总姚波的回答是：利率本身是波动的，在过去平安差不多30多年经营过程中，经过了很多利率周期，利率有高有低，我们还是可以通过我们资产负债配置、产品负债管理穿越利率周期。
现在大多人投资中国平安，有几个误区：
第一、利率是一个周期，有高有低。下图我们可以看到，中国过去近20年的时间里，十年期国债起起伏伏。历经数个周期。但大多人，也许以为，利率是单边的。
同时，利率的波动，还给有能力的保险公司，提供了超额收益的机会。天风证券的研究表明，近年来保险公司显著增强了战术资产配置能力，比如在2016 年，利率低位徘徊，普遍选用“等待配置策略”，增配短期理财。2017 年，长端利率反弹，抓住利率高点，加杠杆增配长久期国债；2018 年，大量增配 5 年期协议存款，协议存款的收益率水平普遍在 5.5%-5.8%之间，且基本配置在五大行，安全性较好；2019 年初，银行的二级资本债发行量上升，保险亦大量增配。
几大保险公司中，中国平安的投资尤为出色，平安前年做过一次重大的改革，就是把股票投资团队取消了，然后用FOF、MOF方式，由选具体项目变成选优质基金经理帮助投资；平安也有权益类战略投资项目，选行业、选公司，看股价，投了不少项目。总体来说，中国平安利用市场上优秀的基金公司、优秀的基金经理，取他们所长，把他们利用好帮助中国平安的保险资产增值保值升值。过去十年，中国平安长期投资高于假设：
第二、利率的影响是缓慢的，利率下降了，客户的回报预期也会下降。
姚波副总的回答是：投资现在随着疫情、经济受到一定影响，全球利率，包括中国利率有一个下行的压力。对整个像平安、寿险公司影响，它的影响不是那么快速，是缓慢的。保险资产3万多亿，现在大部分都已经投资了，它的投资都已经投资在以前利率相对高的部分，而且整体投资久期拉长，所以它的期限可能是10、8年，才会到期。特别是过去两三年，从某种意义上我们已经预测到经济有一定下行风险、利率也有一定下行风险，加大力度配置长久期、相对高收益的优质债券、银行资本债、永续债。还有国内A股、港股高分红、低估值的蓝筹，所以大量资产已经投资了。
利率下降有没有影响？也会有。我们每年还会收到新的保费、新的现金流，需要投资。目前利率下行，我们说到新钱它的投资收益率有一定的下降，但是它的下降不是说你现在利率下降50bp，整体平安回报率就会下降50bp，不是，因为我80%都是已经投资了，新钱只是占了一小部分，10%-20%，风险更大的时候，利率持续低迷，这个时候风险会更加体现。
还有一点，保险投资还是跟负债相匹配，利率下降了，从某种意义来说，我们卖出去的产品预期回报、收益率也有可能下降，因为整个客户对整个回报预期也会下降，利率高的时候大家说你4%、5%，现在整体无风险利率或者国债利率都降到2点多的十年期，整个市场投资回报也会下降，所以本身也会有一个对冲作用。
第三、关于保险投资的其他几个误区
此外，大多投资者，在对利率上，还有一些误区：他们不知道，从1970年至今，过去50年，美国的保险公司，投资收益平均值是6.6%，这些年美国低利率，保险公司的投资依旧有4.2%以上。还有他们也没有意识到，过去十多年，很多发达国家的低利率，是因为他们的GDP已经十年甚至二十年都没有增长了。而中国，GDP还在中高速发展的周期里。同时发展中的几个国家，俄罗斯，印度，巴西，他们的十年期国债，普遍有6以上。
三、悲观者看到局部，乐观者持续成功
关于利率的这些问题，过去十年，也一直被市场讨论。
股市乐观的时候，利率问题就是小问题；但股市悲观的时候，人们会被股价“指导”，放大悲观。真相是个立方体，每个真相的碎片，都是真实客观的，但悲观的时候，市场会搜集一切悲观的因素，然后放大这些细小的真相。这个过程，投资者突然和盲人摸象一样，把自己摸到的那个部分，作为事实的全部。
最典型的例子，是关于中国平安承保瑞幸咖啡的。按常理，我们很容易知道这个案子，保险公司未必需要赔；同时，即便赔付，肯定也影响有限。但过去一周，很多人都对这个事情忧心忡忡。在股东会上，平安的管理层的回答是：瑞幸咖啡董责险基础层保单涉及多家保险公司，总保额为1000万美元。平安产险承保了基础层保单主承保份额的30%，并分保100万美元、自留200万美元（最大可能损失）。我们已收到被保险人提起的理赔申请，正在进一步处理中。
过去几个月，很多投资人一直担心中国平安未来的保费增长问题，代理人增长的问题。关于这个问题，中国平安的首席保险业务执行官陆敏的回答：中国寿险市场其实很大的，有好多寿险公司一块在运作，包括外资。我们今年提出改革，其中一个就是渠道的改革转型。我们上次也讲过未来走一个健康人海发展思路，因为这个市场太大，不可能只做金字塔尖，所以要做一个健康的，这是我们策略，我们要做有质量的。未来你要说指标，三个方面，一个是代理人收入不断提升，一方面跟自己比，一方面也跟市场比，一方面也跟社会平均收入比。第二，公司价值的提升，NBEV不断增长。第三，可持续发展。也不是做一年、两年，应该是可持续发展。
在我来看，我最不担心保险公司的增长空间。所以，我认为，担心中国平安保费增长，也透露出投资人的悲观情绪。理由如下：
1、中国目前人均GDP在1万美元左右。和日本等国，这个发展阶段（1980年左右）的保险深度类似。这个阶段，人均GDP与寿险深度呈S型曲线关系，人均GDP在1万美元是发达国家寿险业发展进入到快车道的一个标志性的节点，目前，我国人均GDP就在1万美元附近，是保费起飞的开始。
2、中国目前各地的保险发展并不平均，北上广深买保险的人更多，原因是经济更发达。2016年，北京的保险深度已经达到5.9%。远远高于其他地方。有钱了，自然会买。中国保险的状况是：一线城市尚有不小差距，其他地区空间更广，梯次消费升级将为寿险增长持续带来动力。
3、中国保费和一些发达国家，保费相差十倍。一方面是人均收入相差很多；再一方面，还是人均收入太低。前者决定密度；后者决定深度。所以，如果中国人均收入未来十年翻倍，那么，保费的增速，就将高于GDP的速度在增长。
前几年，行业保费爆炸增长，翻了几倍。尤其是中国平安，前些年新业务价值创造，以年均近百分50的增速，持续飙升。短短几年，从100多亿到近900亿。因此，这两年的调整，在情理之中。下蹲是为了再一次起跳。
有人说，悲观者正确，乐观者成功。我认为，这是指悲观者看到了一小部分真相。但乐观者，却看到了全部的真相，所以能持续成功。
那么，中国平安者的全貌是怎样的呢？有人看到近期有个别管理层高管产生了一些波动，比如说最近任汇川的离职，前一段时间李源祥的离职，但这些都是个别的波动，平安在过去30多年发展里面从来都是靠平台、靠机制、靠梯队，不是靠个别人，是中国平安小胜靠人才，大胜靠平台。平安过去30年已经造就了一个非常成熟的人才平台机制，任何时候有人员的波动、流失，都会马上有梯队进行承接，以确保整个业务是稳定、是正常运转的，90年代中到2000年初，那个时候中国有很多新的保险公司，大批量从平安挖人。批量走人，因为有平台，业绩发展的更好。
下面这张图，我们可以看到，中国平安的每一天，都在金融+科技、金融+生态，清晰的战略下前行；我们看到，每一天都要处理200万件的业务；所以中国平安每一天，都赚4.5亿！
对价值投资者来说，我们永远在做两件事：
第一，确立一家公司是好公司，是超一流的公司；
第二，就是找机会买入。
最近这段时间，国内外疫情对全球股市产生了巨大的扰动。而这种大迷惘，大震荡，非常符合彼得林奇说的梦想不到的投资良机。彼得林奇说：
可能发现特别便宜的股票的特殊时期，是在股市崩盘、大跌、激烈振荡、像自由落体一样直线下跌的时候，这种现象股市每隔几年就会出现。在这些令人惊惶的时期可能你的内心吓得直喊“卖出”，此时如果你能鼓足勇气保持理智，你将会抓住你做梦都想不到竟然会出现的投资良机！
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