如何在有望反弹的后市中，寻找到最佳的投资标的变得至关重要。

还有最后一周，上市公司中报披露就到尾声了。女记先说说整体感受，尽管我们面对着经济增速放缓、中美贸易战升级、人民币贬值等情形，但庆幸的是，从上市公司2018年上半年的业绩来看，这半年来实体经济已走出拐点并得到改善的迹象是明显的：沪深两市的上市公司6成盈利，1成净利润翻倍增长。

这让女记坚定了市场回暖可期的信心，在近期的震荡行情下，我们听到了牛人大咖用投资面、情绪面或者政策面等等逻辑去论述“市场见底”的判断，但统统没有亲眼看见撑起实体经济的上市公司大部分都赚钱了来得踏实，毕竟，资本市场的市值归根到底都是要靠基本面去支撑的。

如何在有望反弹的后市中，寻找到最佳的投资标的变得至关重要，女记这次瞄准的是保险板块。中国的保险密度不到5%，与成熟发达国际相比，增长空间是惊人的，中国的保险行业已经是炙手可热的掘金地。

以外资险企友邦为例，它2018年上半年只有在中国内地、中国香港和新加坡的保费收入增幅超过两位数，其中，中国内地的增幅最高为37%。这意味着，在发达国家对增速贡献乏力的情况下，蓬勃的中国市场已经成了驱动全球保险市场增长的关键引擎。

而近水楼台的国内险企，趁着地缘优势，则比外资更有望成为这片掘金地上的大赢家。这也是为何国内险企无一不被机构重仓的原因，背后的投资逻辑清晰无比：短期可以获得稳定分红、长期可以期待成长性带来的价值回报。

投资是门学问，但大道至简，精选行业，精选个股，这就是女记选股的逻辑，趁着险资三大巨头——中国平安、中国人寿和太平洋保险的2018年上半年“成绩单”都出炉了， 女记将它们的多组事关盈利的数据抽出来PK对比，旨在寻找到最佳的险企标的。

01 拼速度

平安快速 太保中速 国寿慢速

天下武功，唯快不破，赚钱的速度是第一个关心的问题，女记抽取了三家的营业收入、归母净利润和内含价值三个数据及增长幅度，详见图表：

从增速指标来看，平安是唯一一家在营收、归母净利润和内含价值三个指标上都保持2位数以上增长的巨头。作为寿险的老大哥，国寿的速度就相对慢一些，营业收入只有1.4%的增幅，内含价值也是低于5%的增幅。

需要指出的是，平安是国内率先实施国际会计准则的上市险企，如果按照修订前的规则来统计，归母净利润则不是580.95亿元，而是624亿元，增幅也不是33.8%，而是43.7%。所以说，不管是新会计准则下，还是按旧会计准则计算，平安的利润增速都很强。

更有看点的是，平安去年开始引入的“营运利润”指标，更清晰客观反映未来趋势，也在说明平安具备持续增长的潜力。2018年上半年，平安归属于母公司股东的营运利润593.39亿元，同比增长23.3%；其中，个人业务营运利润503.80亿元，同比增长28.3%，占到总体营运利润的84.9%，说平安个人业务价值稳步提升；最赚钱的寿险及健康险业务的营运利润同比增长24.7%至355.95亿元。

02 拼市场

国寿止跌 平安跨步向前 太保小步跟上

保险业务是各家的盈利大头，所以值得单独拎出数据对比分析下市场情况，2018年上半年的各项盈利指标如下：

从整体保费收入看，是基本与上节营收增长情况的步调一致的，也是平安、太保速度稍快，国寿增速较慢。目前国寿虽然仍是第一，但位居第二的平安与其差距不大，并且若照这个增幅速度下去，不排除排名改写的可能。太保规模上还是第三，但是与前两位保持着较大的差距。

再看对业绩贡献程度最大的寿险板块，国寿虽然一直把持鳌头，但是市场份额到2017年都是一路下滑的，从十年前的“半壁江山”缩减到去年的19.8%，董事长杨明生曾说这是国寿的结构调整，每年牺牲2个点的市占率，今年堪称止跌回弹的奇观。

因为寿险的市场规模比较依赖代理人的，所以女记专门把代理人规模的数字也抽出来比较，非常惊讶的是，国寿市占率的增长还是建立在代理人队伍缩水的情况下的，但这个情况若无法遏制是会直接影响到市场份额和业绩的。

而太保的代理人队伍可谓激增猛涨，用增加近三成的人马拉动了1.2%的市占率的提升，女记一时也无法判断优劣，但拿平安的数据一比就高下立判，它代理人只增加了5.58%，就拉升了4.1%的市占率，从12.7%到16.8%，在竞争越来越激烈的寿险行业，这样的突飞猛进实属不易。

03 拼价值

国寿、太保新业务价值大幅下跌

平安逆势上升

在第一节速度篇，女记已经列举了内含价值这个数据，它反映的是寿险公司当前的有效价值，平安以9273.76亿元的规模超越国寿和太平，增幅也是高达12.4%。另外补充一组数据，平安的内含价值营运利润达到1717.47亿，内含价值营运利润回报率达到13.5%。寿险和健康险内含价值营运利润为874亿，营运利润的回报率达到17.6%。

这还不算最惊艳的，平安更难能可贵的是在新业务价值上的表现，与内含价值反应当前不同，新业务价值反应是一家寿险公司经营能力的可持续性以及拓展能力，是对于未来的价值的评估。比如，两家寿险公司，如果一个只卖趸交产品，而另一家只卖期缴产品，那后者的新业务价值会远远高于前者。最重要的是，新业务价值都会在未来逐步转换为公司的内含价值，所以这个数据成为机构筛选险企标的的重要指标。请看下列数据：

可以看到，平安的新业务价值不仅是领先的，而且在国寿新业务价值跌幅23%，太保跌幅17.5%，还有排名第四的太平也跌了6.8%的情况下，平安却逆势增长了！

虽然仅仅就是0.2个百分点，与同行相比那也是惊艳的存在，平安或许是有且仅有的一家，在134号文强力遏制快返型产品的严峻行业形势下，保持新业务价值不跌还涨的险企。而且，首席财务官姚波还在今年中期业绩会现场提到了一个数字：2018年底，平安有望实现新业务价值约10%的涨幅。

为什么平安能做到一骑绝尘？副首席执行官、执行董事李源详在业绩会现场解答了这个“秘密”：

保监会在2017年5月16日印发《中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，也就是“134号文”，遏制快返类型的中短存续期产品，而事实上在134号文出台前，保险公司主要的产品形态都是这些产品。保监会给了个过渡期到2017年11月1日正式执行，但平安的做法是，从6月1日起即刻执行，比同行早行动了半年，才有了2018年中新业务价值的正增长，这也给了平安未来的业绩持续增长埋下了伏笔。

除此之外，还有构成盈利利润最大来源的剩余边际的摊销，平安的剩余边际达到7100亿元，大增15.2%，主要来源也是新业务的贡献，达到了924亿，其次预期利息增长和营运偏差分别贡献了136亿和172亿，剩余边际摊销减少剩余边际余额296亿，这部分摊销构成了盈利利润的最大来源。至于未来，剩余边际长期将会稳定释放，对平安的业绩形成持续性的支撑。

04 拼魅力

平安是“机构宠儿”

885只基金持仓市值385亿排第一

女记用wind拉了一下公募基金2018年半年报披露的持仓情况，发现有885家基金持仓了平安，数量上排名第8，但是持仓市值排名第1，高达385亿元，占流通股总股份比到6.08%，超过了基金持仓贵州茅台367亿的市值，妥妥的“机构宠儿”。

另外两家的数据则是，有499只基金买入太保，数量上排名第21，持股占流通股比5.64%；有225只基金买入国寿，持股占流通股比0.53%。不得不说的是，在今年二季度基金继续加仓食品饮料、医药生物，减仓银行等金融股的情况下，险资已经算是非银板块中深受机构青睐的板块，这与他们慷慨分红的“性格”有关，平安则堪称是里面最慷慨的“现金奶牛”。

从2004年至今，平安雷打不动一年分红派息两次，并且派发力度随着利润稳步增长。2018年恰逢30周年司庆，在刚派完2017年度分红每股1元之后，紧接着派发了庆祝30周年的特殊分红每股0.2元，中报每股又要派发股息0.62元，比去年同期增长24%。短短半年分红三次，如果按照现在股价，2018年超3%的派息率是大概率事件了。

不仅如此，平安的首席财务官姚波还在前几天的业绩会上进一步释放了管理层未来加大分红回报股东的意愿。他说，“未来尽量把我们的派息跟营运利润做挂钩，随着营运利润的稳定增长，我们每股的派息也会稳定增长”，此外，他还提到：“对股东的回报除了现金派息，还有股价挂钩的ROE这个回报也要稳定上涨”。保险行业ROE表现很低，平安2018年上半年的非年化ROE上升到了11.6%。

另外女记还有个发现，国家队增持了平安。证金公司在2018年一季度所持平安的股份已从3.8%上升到4.9%，就差一点到举牌线了，汇金公司则一直维持着2.65%的持股比例，稳定在前十大流动股东中。

05 拼科技

平安是独具科技因子的金融机构

通过对比平安、国寿和太保三大上市险企巨头在速度、市场、价值和魅力相关的数据，女记发现了平安的表现可谓最为突出，那除了以上与同行相比得出的优势之外，平安还有不少的独有优势，比如最突出的：科技创新能力。

作为一个地道的金融老兵，高瞻远瞩的马明哲在十多年前就致力于将科技因子引入平安，用科技创新的力量为平安护航，通过每年投入营业收入的1%作为科技研发经费的不懈努力，平安已经成为当前最具科技感的金融帝国。

平安孵化的科技业务，也已经成了整体利润的重要一极：2018 年上半年公司金融科技业务贡献营运利润 42 亿元，占总利润比例高达7%，主要来自陆金所控股快速增长的盈利。

陆金所是平安旗下孵化的四大科技“独家兽”之一，另外三只，平安好医生已顺利登陆港交所，金融壹账通、平安医保科技投后估值分别是74亿美元和88亿美元。目前平安科技的五大核心技术已广泛应用于核心金融业务的 客户经营、渠道管理、客户服务和风险管控等场景中,极大提升了核心金融业务的价值外，有的还实现了对外的技术输出，从TO C到TO B+TO C之路的全面开花。

马明哲对平安的科技之路想得很明白，科技是平安实施 “金融+生态”战略中不可或缺的力量，他在中报业绩会现场用了三句话来高度概括： 科技赋能金融；科技赋能生态；生态赋能金融。

这三句话的意思是：第一步是用科技来帮助金融核心业务，更好为客户服务，第二步是用科技搭建起链接客户的金融、医疗、房产、汽车和智慧城市五大生态；第三步是用生态来提供金融服务，先做服务，再卖产品。

可以说正是在科技的武装下，虽有万亿身躯的平安，一直身手敏捷，屡战屡胜。不管是寿险业务在短短一年内的调整，还是银行用两年时间做出的从对公到零售的漂亮转型，都走出了高效致胜之路。

近几年来，平安的优秀表现，除了吸引投资人的关注，其经验和打法还被同行借鉴，女记就知道，国寿从花旗银行手中接盘了广发银行之后，就在效仿平安走保险与银行板块协同作战的综合金融之路。

女记有话说：

事实上，女记精选出的这只险企标的，已经被一大票的国内外投行看好，并纷纷上调目标价和评级。喜欢稳稳的外资们对平安的热情则一直高涨不减，在靓丽的中报出来后，德银将平安目标价由原来78.3港元上调至91.2港元；高盛看到96港元；JP摩根看到105港元；瑞银看到107港元。

除了H股的投资者，A股的机构也在为平安打call，招商证券调整评级“强烈推荐”，目标价格76元，华泰证券持“买入”评级，目标价73.58~79.24元，国泰君安调整为“增持”，目标价格87.24元等等。

截至女记发稿之时，平安A股的收盘价是62.9元/股，港股的收盘价是75.65港元/股，我们拭目以待这只甄选出来的最佳险企标的后市的表现。