序：
要說即將過去的二季度的中國醫藥明星，那非馬興田莫屬。5月17日證監會一紙調查報告，將康美藥業推向了輿論的雲霄。挑戰群眾智商的300億事件，也讓康美背後的馬興田站在了前所未有的聚光燈下。筆者之前因為工作原因也曾走訪安國、亳州、清華池等多箇中藥材集散地，和康美藥業的上下游供應商之間也略有交集，本文試圖從公開信息以及眾口的羅生門中，還原一個拼湊版的康美和馬興田。
山村中走出的能娃子
下架山鎮位於普寧市境東南部，與3公里外的筆架山相比為低，故名下架山。1969年，馬興田就出生在這裡一個叫碗仔村的小山村。雖然地理位置偏僻得都少有人知，但是普寧在醫藥圈卻有久遠的聲譽，早在明清時期，普寧人就有種植中藥材的習慣，是華南地區前列的中藥材基地。
20世紀九十年代，是一個偉大的時代，那時下海經商的熱情至今都為人津津樂道。潮汕人一向以善於經商聞名全國，年輕人馬興田當然也不甘人後。在闖蕩社會的時候認識了來自中藥世家的許冬瑾。兩人很快墜入愛河，成家後兩人也以販賣中藥為生，經營著一家小型的門面藥鋪。30歲不到的馬興田也因此賺到了人生第一桶金。
戰略轉型，從化藥到中藥材
1997年夫妻二人創立廣東康美藥業有限公司。可能很多人想不到的是，日後千億帝國的康美藥業最初是做化學藥的。1998年，康美藥業化學藥生產基地通過國家藥品生產質量管理規範GMP認證，同年，成功研發出絡欣平、利樂、諾沙等多個國家級新藥。直到2001年上市，康美藥業都將自己定位為一家化學藥品廠。但是化藥的弊端也顯而易見，那時的中國缺乏小分子藥物創新的土壤，研發週期長、融資渠道狹窄、政策鮮有扶持、人才缺乏。
2002年廣東省中醫院的一次內部改革成了馬興田進入中藥飲片市場的契機。當時，中藥材的質量問題屢受質疑，當時的中藥材行業可以用三個字精簡的概括，那就是小、散、亂。同一種藥材因產地和廠家的不同質量非常不穩定，硫磺超標、重金屬超標等事故頻發。人們常說巧婦難為無米之炊，而高質量的藥材就是那個“米”。
2003年，馬興田斥資億元投建國內規模最大的現代中藥飲片產業化示範基地，以標準化生產方式解決中藥質量不穩定的問題。隨後，又通過了國家藥品經營質量管理規範GSP認證。
2005年，康美藥業又再次創新，率先推出中藥飲片小包裝。抓包給藥是中藥界的自古規矩，康美藥業向這一民間用藥傳統發出了挑戰，各種各樣的中藥材被按照3g、5g、10g和15g等多種品規進行袋裝。一方面保證了劑量控制，另一方面也避免了手抓帶來的二次汙染。
客觀的說，這時候的康美充滿了朝氣和活力，帶給行業正向的力量，就像大宅門裡面的少當家，讓人看到的是一種精氣神。
康美全產業鏈梳理
整合 or 壟斷？
從2005年到2010年之間，康美藥業不斷加強對資源的掌控和整合，先後建立11箇中藥飲片生產基地，華南物流配送中心。同時掌管安徽亳州、普寧、西寧三個中藥材交易市場，整個交易量佔據了全國交易量75%以上。另外開拓康美中藥網等信息化平臺，從信息流切入交易流。基本可以說，構建了一箇中藥材種植、生產、流通的帝國，這個產業鏈的整合可謂是非常成功。
然而，2011年7月18日，央視的一則新聞揭開了整合背後的暴利。據瞭解，康美藥業2009年購入三七660.7噸，庫存58.04噸，全年累計囤積達到718.74噸。當年，公司對外銷售三七僅88.1噸，生產自用65.6噸，2009年年末庫存565.04噸。由於2009年三七產地雲南省文山州大旱，導致當年產量僅為3000噸左右，康美藥業囤積的三七佔到市場總額20%多，而康美藥業每年利用三七製作飲片數量僅為100噸左右。2010年，三七價格高漲，康美藥業將囤積的三七全部拋售，從中獲利1.2億元。三七隻是冰山一角，更多諸如黨參等的產品還伏在水下。
康美近8年淨利潤
波動的股價，躁動的康美
如果多年關注康美藥業的股友，對康美股價的上下波動性就深有體會。在300億暴雷之前就曾多次出現黑天鵝事件。
2015年，馬興田捲入原揭陽市市委書記陳弘平受賄案，此後馬興田辭去全國人大代表。此外，馬興田還曾捲入原證監會官員李量案、廣東食藥監局官員蔡明等。股價飛瀉。
2018年10月，康美藥業就因貨幣現金高、存貸雙高、大股東股票質押比例高和中藥材貿易毛利率高等問題而被質疑其財務造假。
而在300億財務炸雷後，康美藥業的業績大幅下滑問題暴露。康美藥業2018年年報顯示，康美藥業2018年營收193.56億元，同比增10.11%，雖然營收仍處於增長狀態，卻陷入增收不增利的尷尬局面，淨利潤僅有11.35億元，與調整後的上年數據相比下滑47.2%。
似乎一夜間，鋼筋水泥的帝國就泥沙俱下。
近三個季度股價走勢
四個遺留問題
長江商學院的副院長薛雲奎在最近的媒體採訪中直指康美事件四個遺留問題：1. 這是會計差錯，還是會計舞弊？ 2. 對於審計師是財報鑑證，還是生意？ 3. 對於監管應該立信，還是立案？ 4. 大股東馬興田是週轉還是侵佔？
問題很尖銳，每一個回答都觸動了許多人的神經，也許我們永遠等不到這四個問題的答案。在6月28日的康美藥業股東會上，我們看到的也就是馬興田的道歉和表示以後只做主業的承諾。再回首，不知馬興田是否還記得05年那時中流擊水,浪遏飛舟的少年康美。
---------------------------------------分割線-------------------------------------------
歡迎關注原創醫療風雲人物系列，一起回溯醫療圈的起起伏伏，展望未來健康產業發展。
閱讀更多 博士聊投資 的文章
