作為格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）的供應商，山西華翔集團股份有限公司（以下簡稱“山西華翔）近期披露了更新後的招股書，公司擬公開發行不超過5320萬股，不低於發行後總股本的10%，擬在上交所上市。
山西華翔成立於2008年，主要從事各類定製化金屬零部件的研發、生產和銷售業務。報告期內，公司逾五成業績依賴前五大客戶，且格力電器、美的集團常年為其第一、第二大客戶，大客戶依賴問題較為突出。
與此同時，山西華翔應收賬款逐年增長，若下游客戶不能及時回款，公司經營業績或將遭遇不利影響。
過半營收依賴大客戶
鑄造行業是製造業的重要基礎產業，據中國鑄造協會統計數據顯示，2008-2018年，我國鑄件產量由3350萬噸增至4935萬噸。
在此背景下，山西華翔的業績也穩中有升。2016-2018年，公司分別實現營業收入13.08億元、16.86億元、19.96億元，分別實現淨利潤8756.92萬元、1.18億元、1.4億元；2019年6月，其營業收入和淨利潤分別為10.33億元、7178.12萬元。
值得一提的是，山西華翔大客戶依賴問題不容忽視。
鑄造行業產業鏈較長且涉及上下游行業較多，產品應用領域廣泛，公司主要從事黑色金屬鑄造中鑄鐵件的生產和銷售，產品主要應用於白色家電、工程機械、汽車製造三大行業。
報告期內，公司前五名客戶包括格力電器、美的集團、豐田集團、上汽制動等，合計銷售收入分別為8.54億元、10.16億元、10.65億元、5.53億元，佔當期營業收入比重分別為65.25%、60.26%、53.39%、53.53%。
不難看出，前五大客戶撐起了山西華翔業績的半壁江山。未來，若主要客戶因經營狀況減少或停止與公司的合作，山西華翔又該如何應對上述業務衝擊呢？
此外，山西華翔與美的集團關係匪淺。
公司控股股東為華翔實業，持有公司2.71億股，持股比例為72.92%。王春翔及其子王淵、其女王晶分別持有華翔實業40%、30%、30%股權，三者同為公司實控人。
招股書顯示，王淵出生於1985年，曾用名王錚，此前曾任廣東威靈市場部經理、美的集團機電事業部營運與戰略發展部經理，而廣東威靈為美的集團下屬孫公司。
同時，公司股東、副總經理張宇飛還曾擔任美的集團採購中心投資主管、美的集團機電產業集團戰略與投資管理高級經理。
除了實控人及高管曾任職於美的集團外，此前，美的集團還是公司股東。
2017年，公司由華翔有限整理變更成立，而華翔有限則由華翔實業和廣東威靈於2008年共同出資設立。2016年10月，廣東威靈將其持有的華翔有限49.04%股權全部轉讓給華翔實業，廣東威靈不再是公司持股5%以上股東，公司與美的集團發生的關聯交易也不再作為關聯交易列示。
2016年，山西華翔與美的集團之間的關聯銷售金額為2.21億元，佔當期營業收入的16.93%。
應收賬款高企
山西華翔業績增長的同時，其應收賬款也逐年增加。
2016-2019年6月，公司應收賬款賬面價值分別為2.99億元、3.98億元、4.49億元、4.63億元，佔當期總資產的比重分別為17.52%、22.13%、20.88%、19.85%。對此，山西華翔表示，由於公司主要下游客戶為賒銷採購，致使公司應收賬款金額較大、佔總資產比例較高。
同期，公司應收賬款前五名客戶應收賬款賬面餘額合計分別為2.16億元、2.62億元、2.66億元、2.9億元，佔當期應收賬款賬面餘額的比例分別為68.38%、62.48%、55.52%、58.86%。其中格力電器、美的集團為公司應收賬款前兩名大客戶。
此前，證監會曾在反饋意見中要求山西華翔說明，是否存在放寬信用政策增加銷售的情形，對美的集團放寬信用期的原因及合理性等相關事項。
2017年10月，公司對美的集團的信用政策由月結30天變更為月結60天，同期，公司對美芝的信用政策也由月結30天變更為月結60天。由此可見，山西華翔客戶較為集中的弊端正在逐漸顯現，對下游客戶的議價能力較弱。
2016-2019年6月，山西華翔逾期應收賬款金額分別為1242.54萬元、809.16萬元、2473.55萬元、2496.16萬元，其中前五名逾期客戶的應收賬款佔逾期應收賬款的比例分別為78.56%、78.68%、85.12%、76.89%。
山西華翔稱，2018年、2019年1-6月公司應收賬款逾期金額較高主要是受波蘭卡爾瑪案件影響。
2018年，公司海外營銷部門員工郵箱遭到黑客攻擊，黑客操縱該員工郵箱從卡爾瑪處騙取貨款共154.63萬美元，以至卡爾瑪暫緩向公司支付應收賬款。2018-2019年6月，公司對卡爾瑪的應收賬款賬面餘額分別為1061.24萬元、1063.02萬元。
值得一提的是，公司逾期客戶不僅包括塞迪維爾、波蘭卡爾瑪、美國JDH等，還包括格力電器、豐田等公司大客戶。
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