作为格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）的供应商，山西华翔集团股份有限公司（以下简称“山西华翔）近期披露了更新后的招股书，公司拟公开发行不超过5320万股，不低于发行后总股本的10%，拟在上交所上市。
山西华翔成立于2008年，主要从事各类定制化金属零部件的研发、生产和销售业务。报告期内，公司逾五成业绩依赖前五大客户，且格力电器、美的集团常年为其第一、第二大客户，大客户依赖问题较为突出。
与此同时，山西华翔应收账款逐年增长，若下游客户不能及时回款，公司经营业绩或将遭遇不利影响。
过半营收依赖大客户
铸造行业是制造业的重要基础产业，据中国铸造协会统计数据显示，2008-2018年，我国铸件产量由3350万吨增至4935万吨。
在此背景下，山西华翔的业绩也稳中有升。2016-2018年，公司分别实现营业收入13.08亿元、16.86亿元、19.96亿元，分别实现净利润8756.92万元、1.18亿元、1.4亿元；2019年6月，其营业收入和净利润分别为10.33亿元、7178.12万元。
值得一提的是，山西华翔大客户依赖问题不容忽视。
铸造行业产业链较长且涉及上下游行业较多，产品应用领域广泛，公司主要从事黑色金属铸造中铸铁件的生产和销售，产品主要应用于白色家电、工程机械、汽车制造三大行业。
报告期内，公司前五名客户包括格力电器、美的集团、丰田集团、上汽制动等，合计销售收入分别为8.54亿元、10.16亿元、10.65亿元、5.53亿元，占当期营业收入比重分别为65.25%、60.26%、53.39%、53.53%。
不难看出，前五大客户撑起了山西华翔业绩的半壁江山。未来，若主要客户因经营状况减少或停止与公司的合作，山西华翔又该如何应对上述业务冲击呢？
此外，山西华翔与美的集团关系匪浅。
公司控股股东为华翔实业，持有公司2.71亿股，持股比例为72.92%。王春翔及其子王渊、其女王晶分别持有华翔实业40%、30%、30%股权，三者同为公司实控人。
招股书显示，王渊出生于1985年，曾用名王铮，此前曾任广东威灵市场部经理、美的集团机电事业部营运与战略发展部经理，而广东威灵为美的集团下属孙公司。
同时，公司股东、副总经理张宇飞还曾担任美的集团采购中心投资主管、美的集团机电产业集团战略与投资管理高级经理。
除了实控人及高管曾任职于美的集团外，此前，美的集团还是公司股东。
2017年，公司由华翔有限整理变更成立，而华翔有限则由华翔实业和广东威灵于2008年共同出资设立。2016年10月，广东威灵将其持有的华翔有限49.04%股权全部转让给华翔实业，广东威灵不再是公司持股5%以上股东，公司与美的集团发生的关联交易也不再作为关联交易列示。
2016年，山西华翔与美的集团之间的关联销售金额为2.21亿元，占当期营业收入的16.93%。
应收账款高企
山西华翔业绩增长的同时，其应收账款也逐年增加。
2016-2019年6月，公司应收账款账面价值分别为2.99亿元、3.98亿元、4.49亿元、4.63亿元，占当期总资产的比重分别为17.52%、22.13%、20.88%、19.85%。对此，山西华翔表示，由于公司主要下游客户为赊销采购，致使公司应收账款金额较大、占总资产比例较高。
同期，公司应收账款前五名客户应收账款账面余额合计分别为2.16亿元、2.62亿元、2.66亿元、2.9亿元，占当期应收账款账面余额的比例分别为68.38%、62.48%、55.52%、58.86%。其中格力电器、美的集团为公司应收账款前两名大客户。
此前，证监会曾在反馈意见中要求山西华翔说明，是否存在放宽信用政策增加销售的情形，对美的集团放宽信用期的原因及合理性等相关事项。
2017年10月，公司对美的集团的信用政策由月结30天变更为月结60天，同期，公司对美芝的信用政策也由月结30天变更为月结60天。由此可见，山西华翔客户较为集中的弊端正在逐渐显现，对下游客户的议价能力较弱。
2016-2019年6月，山西华翔逾期应收账款金额分别为1242.54万元、809.16万元、2473.55万元、2496.16万元，其中前五名逾期客户的应收账款占逾期应收账款的比例分别为78.56%、78.68%、85.12%、76.89%。
山西华翔称，2018年、2019年1-6月公司应收账款逾期金额较高主要是受波兰卡尔玛案件影响。
2018年，公司海外营销部门员工邮箱遭到黑客攻击，黑客操纵该员工邮箱从卡尔玛处骗取货款共154.63万美元，以至卡尔玛暂缓向公司支付应收账款。2018-2019年6月，公司对卡尔玛的应收账款账面余额分别为1061.24万元、1063.02万元。
值得一提的是，公司逾期客户不仅包括塞迪维尔、波兰卡尔玛、美国JDH等，还包括格力电器、丰田等公司大客户。
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