鵬華股息精選混合型基金
基金代碼：009188
擬任基金經理 —— 伍旋
發行檔期：4月16日起
大家在下定決心購買一隻權益基金之前，最想了解的莫過於基金經理的投資想法，比如：產品的投資策略是什麼；為什麼選擇這種投資策略；如何看待當下權益市場投資機會；投資理念和框架是什麼；以及未來看好哪些投資方向。
所以，我們將基金經理伍旋的路演視頻進行整理和提煉，分享給大家，希望能有所幫助！
一、產品的投資策略是什麼？
我們會將這個產品重點投資於盈利能力強、股息較高、分紅穩定或分紅潛力大的上市公司，同時積極把握資本利得機會以拓展收益空間，力爭為投資者提供穩健的當期收益和長期的資本增值。
二、為什麼選擇股息投資策略？
股息分紅是投資者進行股票投資並獲得投資收益的重要組成，是來自於上市公司業績回報中最貨真價實的部分，因而也是投資者衡量上市公司投資價值的重要指標。穩定持續、較高水平的股息分紅政策說明上市公司現金流充裕、經營穩健，重視股東回報，往往更能受到投資者認可。
此外，證監會、交易所多年來形成了對上市公司分紅的多層次制度體系，保障了上市公司對投資者的回報。同時，上市公司也越來越重視對投資者的股息回報。
股息投資策略的市場環境越來越成熟。三、如何看待當下權益市場投資機會？
儘管新冠疫情帶來的不確定性因素較多，但我對市場不悲觀，A股市場仍有較好的投資機會。
- 權益資產比價關係良好
當前，A股核心指數PE大約10-11倍，處在歷史中樞偏下位置，收益率為9.9%左右。目前的無風險利率，如國債收益率、銀行理財產品收益率降到3%以下。相比之下，目前權益類資產有較好的比價關係。以滬深300指數為例，全市場股息收益率大約在2.45%左右。這樣的收益率水平是在不考慮潛在盈利增長的情況下得到的。而中證紅利指數處於4.75%的較高水平。
相比2007、2008年、2015年6月、2018年1月的市場高點，目前整體市場估值水平非常有吸引力，股市整體下行風險有限。
- 大量優質中盤藍籌被忽視
2017年-2019年的3-4年時間來看，無論是成長型還是價值型股票，市場熱點、漲幅主要集中在大市值權重股。但上市公司數量不斷增加，目前已接近3800家。除大市值白馬股外，依然有很多細分行業中等市值的藍籌股被忽視。
根據測算，2017年初以來至今，滬深300指數上漲了15%左右，中證500指數跌了15%左右，Wind全A指數扣除金融石化後只漲了不到4%，仍有大量中盤藍籌被忽視。其中不乏業績穩健、分紅很好，但未受市場關注、或之前處於業績低點目前即將處在業績上行週期、股價位於底部的公司，可選優質公司數量較多。
- 疫情對經濟影響大概率可控
一季度宏觀經濟受疫情影響出現低點，但後續逐漸恢復常態是大概率事件。
中國經濟能否保持穩定關鍵看房地產市場，房地產是中國經濟的支柱產業，具有消費和投資雙重屬性。在“房住不炒”的基調下，房地產剛性需求依然存在。春節後，房地產銷售逐步恢復，新房交易恢復到節前5成左右，環比也在逐步恢復。在27個監測的城市中，7個城市已經恢復到去年同期水平。二手房交易環比下降的城市也在減少，房地產的庫存面積依然處在正常範圍內。儘管中國經濟會經歷較大沖擊，但只要房地產市場相對穩定，大概率疫情對經濟的影響是可控的。
四、投資理念和框架是什麼？
我認為股票投資要解決3個問題：買什麼股票、以什麼價格買、持有多長時間。
- 買什麼股票？
持續創造超額利潤的公司是最優的選擇。 從基本面出發，在實際選擇企業時會從以下4方面進行重點考察：
公司治理結構：以合夥人心態尋找靠譜的企業家。當企業內部管理與外部投資者利益訴求不同時，就會產生巨大風險。因此公司是否有利益分享和綁定機制，是否善待外部股東很重要。
創始人、董事長、管理層：長期專注主業經營。很多具有競爭性的業務，需要長期積澱才能有所成就。短期急功近利、熱衷資本運作，但內生經營能力欠佳的企業最後往往會出問題。例如，2015年的樂視網、暴風影音。這些當時熱門的企業不符合我的投資理念，所以當時都沒有去追逐。
競爭力和景氣週期：可持續的競爭力，較長的景氣週期。常見的長期可持續競爭優勢包括：1）差異化品牌優勢；2）製造業公司是否規模化，是否具有成本領先優勢；3）金融企業的持牌經營壁壘；4）互聯網企業的網絡化規模優勢，如騰訊、微軟等。
企業的商業模式：盈利能力較強。一家公司上市後能否做大做強，關鍵看上市後能否建立良好的商業模式。例如，消費品公司中採取加盟模式的公司比直營模式的公司發展更快。
- 以什麼價格買？
對市場懷有敬畏之心，權益投資是風險很大的商業活動，很多因素連企業家自己也無法控制。即使是優秀的企業、很好的賽道、很好的前景，如果當前股價已經充分反映這些樂觀因素，過高的估值買入就意味著投資收益空間非常有限。因此，即便是很優秀的企業，也要在估值合理的時候介入。
- 持有多長時間？
如果出現意想不到的情況，股價並沒有充分反映這些負面信息，或者估值過高、預期過於樂觀的時候，會適當調整建倉品種。
五、未來看好哪些投資方向？
金融、地產：可作為底倉配置，儘管短期股價表現並不強勁，但隨著宏觀經濟企穩，投資價值會逐步顯現。目前這些低估值、高股息的品種大約有4%的收益率，在全球降息週期具有很大吸引力。
消費品行業：看好必需消費品，可選消費品今年上半年受疫情影響較大，但依然能找到很好的細分龍頭。
科技製造板塊：年初科技和高端製造等TMT創業板大幅上漲，雖然5G、計算機等大方向沒問題，但出現了估值泡沫，長期可持續性較低。考慮到上半年中國經濟通脹水平會處在較高水平，流動性最充裕的時候已經過去，這些成長板塊出現短期震盪回調也是合理的。
看好需求穩定的細分領域，如軍用電子領域的企業，行業競爭結構較好，只有1-2家企業。 風險提示：以上為基金經理投研觀點，不代表產品實際投向。本基金不保本，可能發生虧損，基金產品存在收益波動風險。中國證監會對本基金募集的註冊，並不表明其對本基金的價值和收益作出實質性判斷的保證，也不表明投資於本基金沒有風險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件，瞭解本基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績並不預示其未來表現，也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。
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