在錯綜複雜的加密市場中，礦工、礦池、交易所之間的利益關係千絲萬縷，今年的礦工格外不易，減半之前突發“礦難”，很多礦工被傳直接關機降低損失，再加上此前疫情的影響。作為區塊鏈行業的上游，整個礦業生態的發展不直接影響著礦工和礦池的未來，對整個加密市場的走向也有著至關重要的影響。最近，
Chainalysis發佈了一份關於礦池市場的調研報告，以下為報告的編譯內容，獲取英文原版報告，可在後臺回覆“礦池”。
總結
礦工是加密貨幣市場不可或缺的組成部分。礦工不僅要驗證比特幣交易，而且是新的比特幣的來源。比特幣挖礦目前主要通過專業的礦池進行，礦池可以讓單個礦工進行集體資源部署。
到2020年初，著名的礦池數量已降至11個。但並沒有某個礦池可以控制絕對哈希率，頂級礦池之間的競爭在2019年似乎比2017年、2018年有所增加，這也側面反映比特幣網絡仍然安全的。
2019年，流入交易所的非交易所比特幣中，有28%來自礦池，這意味著礦池成為交易所最重要且最可靠的非交易所比特幣來源。
然而，礦池並不是更多比特幣進入市場的唯一來源，目前用於個人投資的比特幣比有待開採的比特幣數量還要多，而且在減半之後，這些投資性質的比特幣流向交易所的重要性將變得越來越大。
2019年，礦池向交易所發送了70萬比特幣，其中有10家交易所收到了77%。Huobi是主要的接收方，佔29%，其次是OKEx，佔12%。在這兩家交易所之外，各交易所之間似乎也在爭奪來自礦池的比特幣。
前言
比特幣礦工部署的計算資源(我們稱之為哈希率)越多，他們獲得新的比特幣和交易費幾率越大。如果一個礦工的哈希率超過50%，或者在某些情況下超過33%，他們就可能成為新區塊的唯一創建者，並通過阻止特定交易或不止一次地使用比特幣來破壞整個網絡。
這一系列的活動使礦工成為加密貨幣市場不可或缺的一部分。礦工的競爭驗證直接取代了必須通過中央政府才能進行交易的需要，而且礦工是新比特幣的銷售來源。這也引發了人們對礦工力量的質疑。礦工之間的競爭到底有多大？新的比特幣如何進入市場？
根據Chainalysis數據，協調單個礦工資源的礦池其實是關鍵。礦池主導著比特幣的開採，但礦池之間也存在著巨大的競爭，這表明該網絡現在和將來都是安全的。
新的比特幣往往會通過幾個主要的交易所Huobi和OKEx進入市場，但各交易所之間似乎也在爭奪礦池的比特幣。由於礦池需要法定貨幣支付相關成本，中國背景的交易所佔主導地位進一步證明，礦場主基本上都在中國，因為比特幣最容易被兌換成人民幣（儘管不是直接兌換）。
01
礦池興起
2012年之前，比特幣挖礦主要是個人進行的，目前主要是通過專業的礦池進行。礦池可以使個體礦工能夠集體部署他們的資源，從而使礦池更頻繁地開採比特幣，獎勵在個體礦工之間共享。礦池還可以提供雲挖礦服務，即客戶為代表他們進行的挖礦行為支付費用。
向礦池的轉變伴隨著被稱為ASIC的專業礦機的使用量增加，如果沒有ASIC，比特幣挖礦將變得不可能，比特幣的價格也逐漸從幾十美元上漲到數百美元。2019年，某礦池獲得了92%的挖礦獎勵，這是自2016年以來的最低水平，這其實表明最近一些礦工已經開始獨立，或者礦池正在尋求更大的隱私保護。
02
礦池競爭
著名的比特幣礦池數量從2017年3月的最高30個減少到2020年初的11個。這一降幅與2019年第一季度比特幣價格相對較低以及總哈希率翻番不謀而合。較低的法幣價值回報和贏得回報所需的資源增加，可能加速了礦池的整合。
礦池數量減少其實增加了單個礦池可能獲得哈希控制份額的風險，從而使某個礦池能夠中斷整個網絡。不過自2016年以來，無論何時即使是最大的礦池也從未擁有超過33%的哈希率。2019年，最大的礦池佔有哈希率為16.8%，緊隨其後的兩大礦池，分別佔12.9%和12.8%。這表明，礦工們已經將他們的哈希率分配到不同礦池，這樣就沒有一個礦池占主導地位，儘管排名前四的礦池確實控制了大部分哈希率。
與2017年和2018年相比，2019年頂級礦池之間的競爭似乎有所增加。2019年，任何時間點最大的礦池平均維持第一名也僅4個月，分別在BTC.com、F2Pool和Poolin之間輪換。而2017年和2018年最大的礦池Antpool.com和BTC.com的排名保持了一年，不過前兩名之外的礦池之間的競爭一直都很激烈，每隔幾個月礦池的排名就會起起伏伏。
因此，雖然礦池相對較少，但沒有某個礦池占主導地位，而且它們之間存在激烈競爭。這表明比特幣交易仍可以保持其完整性。這也揭示了去中心化的一個重要方面，中心化的激勵措施。例如，礦工可以加入一個礦池來增加他們的總回報。不過，比特幣協議是開放的，這意味著礦工可以切換礦池，因為集中化並不一定意味著權力。也就是說，挖礦決策的權力可以通過其他方式集中化：礦池仍然可以協調，比特大陸生產了大部分挖礦硬件，還需要進一步研究以瞭解礦工之間的哈希率有多集中，而不僅僅是他們加入的礦池的中心化程度。
03
市場流動性
除了驗證比特幣交易，礦工還是新比特幣的重要來源。自2018年以來，礦工共收到了價值123億美元的比特幣，其中94%來自礦池。
礦池在收到比特幣後不會長時間持有。自2017年以來，礦池的比特幣平均持有時間最長的是67天。這一峰值出現在2018年7月，因為隨著2017年末比特幣價格上漲，礦池對比特幣的持有時間越來越長。由於2018年7月後比特幣開始下跌，礦池開始出售了他們一直持有的比特幣，即使2019年價格上漲，這一趨勢仍在繼續。礦池現在平均只持有比特幣兩天 。這表明，首先礦池越來越成為向礦工分銷比特幣的渠道，其次它們自己的比特幣庫存很低而且沒有增長。
礦池和礦工們無法長期持有比特幣的主要原因是，他們需要將比特幣出售換取法幣以支付運營挖礦業務所需的電力等成本。
由於交易員尋求套利機會，流入交易所的比特幣近90%來自其他交易所。這只是在市場之間轉移比特幣，而不是改變可供買賣的比特幣總量，因此不會從根本上影響比特幣價格。
相比之下，當礦工向交易所輸送比特幣時，他們正在為市場注入新的流動性，這增加了市場上比特幣的供應量，從而有可能降低比特幣價格。除了從其他交易所收到比特幣外，礦池是比特幣流入交易所的最重要來源，其次是託管錢包和商業服務。自2017年以來，交易所收到的比特幣有28%來自礦池。
然而，礦池並不是比特幣進入市場的唯一來源。目前用於個人投資的比特幣比仍有待開採的比特幣還要多。因此，如果用於投資的比特幣進入交易所，那麼市場流動性可能會大幅增加。2020年3月中旬的價格下跌似乎就源於此。這類比特幣還可能彌補因即將減半而導致的礦工比特幣產量下跌的狀況，減半後挖出新區塊的獎勵將從12.5比特幣降至6.25比特幣。
當識別到流入交易所的比特幣時，就會識別出比特幣價值來源的最終服務端，例如礦池。價值可能通過服務之間的中間地址傳遞，而不是在直接傳輸中從一個服務端移動到另一個服務端。這些中間地址通常由未知的私人實體控制，例如從礦池接收比特幣然後發送到交易所的礦工，或發送到交易所的場外交易經紀商。也就是說，我們通過在未知實體(如礦工或經紀人)之間進行任意數量的轉移，來觀察交易所對礦池的間接風險敞口，因為這比僅僅分析它們的直接風險敞口可以有更全面的理解。
作為一個整體，2019年礦池將70萬比特幣發送到了415個交易所，只有2個礦池專門發送至一個交易所。儘管接收的交易所數量眾多，但在70萬比特幣中，有10家交易所接收了其中的77%，Huobi是主要的接收者，佔29%，其次是OKEx，佔12%。
平均而言，任意時間從礦池接收比特幣數量最多的交易所接收的比特幣數量佔總數的25%。排名前四的交易所平均獲得54%的收益。因此，
礦池似乎傾向於集中向某些交易所發送比特幣。
不過，除了Huobi在2019年全年保持第一，而且經常是新比特幣的主要目的地之外，交易所之間似乎存在著爭奪礦池比特幣的激烈競爭。除了頂級交易所外，其他交易所很少有幾個月的持倉時間。2017年是特別動盪的一年，礦工不斷將比特幣送往韓國交易所以利用價格上漲尋求謀利機會，OKEx人氣飆升，BTCC關閉礦工因此失去了一家交易所，但隨著Binance的崛起又獲得了新的交易所。
由於礦池需要法幣支付運營成本，Huobi和OKEx等中國背景的交易所的主導地位證明礦工基本上都在中國。從這些交易所中，比特幣兌換人民幣最容易，儘管不能直接兌換。這也表明，這些交易所是比特幣市場的主要流動性提供者，因為它們經常供應新的比特幣。
然而，兩大交易所之外的競爭程度也表明，其他交易所熱衷於吸引新比特幣帶來的流動性，因此它們可能會積極尋求礦工合作。礦工似乎也利用了套利機會，在交易所價格持續走高的情況下，就像之前在韓國發生的那樣。
在加密貨幣領域，挖礦常常被視為一種神秘的力量，也許是因為它是加密資產所獨有的特徵。然而，正如這份報告所顯示的，比特幣挖礦似乎更偏理性，礦工們在競爭面前做出的決策能夠最大限度地提高回報，並且在這樣做的過程中，正如中本聰所設計的那樣，確保了網絡的安全。
04
多幣種挖礦
BTC挖礦和BCH挖礦反映了礦工對價格的看法。
礦池不必只挖一種加密貨幣。礦池同時開採BTC和BCH尤其常見，因為它們是通過相同的算法SHA-256開採的，這使得挖礦硬件能夠針對算法進行優化，同時也能夠在挖掘任一貨幣之間切換。礦池也可以開採ETH和LTC以及其他加密貨幣，但無法在這些加密貨幣之間切換專門的硬件。
2019年，59%的礦池哈希率在同時開採BTC和BCH的礦池中。在這兩種加密貨幣之間，2019年95%的礦池哈希率專用於比特幣，高於2018年的91%。因此，大多數礦池的哈希率是在兩個礦池之間進行切換的，但絕大多數哈希率是專門用於比特幣的。
2019年，1BTC約為16-39BCH，因此總體而言比特幣挖礦更有利可圖，因此它吸引了大部分的哈希率。但是，
隨著匯率的變化，礦池確實會切換一些哈希率。BCH價格相對於BTC的百分比變化與BCH哈希率相對於BTC哈希率的百分比變化之間通常存在正相關關係。因此，當匯率發生變化時，一些礦池確實會選擇切換哈希率，實際上有些會自動切換。
我們倒不希望兩者有完美的關聯。它需要時間來挖礦和銷售，根據你在哈希率中所佔的份額，從幾小時到幾天不等。因此，轉換的程度反映了礦池對BTC和BCH短期價格的看法。如果匯率發生變化，但哈希率沒有變化，那麼礦池預期匯率可能會恢復正常。
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