興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
衛星石化(002648)
事件：衛星石化發佈2019年年報，2019年全年公司實現營業收入107.79億元，同比增長7.47%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12.73億元，同比增長35.31%，實現扣非歸母淨利12.76億元，同比增長43.59%，實現基本每股收益1.20元，同比增長34.83%。公司擬以10.66億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.8元（含稅）。
2019年Q4單季度，公司實現營業收入27.56億元，同比下滑11.15%，環比下滑3.73%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.01%，同比增長10.35%，環比下滑4.01%。
維持“審慎增持”的投資評級。報告期內公司45萬噸PDH二期項目、15萬噸PP二期項目投產，22萬噸雙氧水裝置全年穩定運行，公司產銷同比增長，助力公司業績提升。衛星石化為國內丙烯酸及酯行業的領先企業，產業鏈一體化程度較高，公司擁有48萬噸丙烯酸和45萬噸丙烯酸酯產能，上游擁有90萬噸PDH產能，下游配套9萬噸SAP和21萬噸高分子乳液產能。2019年初公司分別有45萬噸PDH二期項目和15萬噸PP二期項目投產，公司產銷增長。此外公司12萬噸SAP三期項目完成試生產，建設36萬噸丙烯酸及酯一階段項目，積極推進250萬噸乙烷裂解制乙烯項目，項目建成投產後公司將形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”雙產業鏈格局。我們調整2020~2021年EPS預測值分別至1.38和2.67元，並引入2022年EPS為3.05元的盈利預測，維持“審慎增持”的投資評級。
風險提示：丙烯酸及酯需求不及預期的風險；在建項目投產不及預期的風險；國際原油價格大幅波動的風險；中美貿易摩擦繼續升級的風險。
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