新時代證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
海利得(002206)
事件：
公司公告2019年年報，全年實現營業收入40.14億元，同比增長12.44%，實現歸母淨利潤3.27億元，同比下滑6.87%，擬10派1；ROE為11.67%，同比下降0.14個百分點。
逆境中保持發展，全年業績符合預期
2019年公司三大產品均被美國加徵25%關稅，使得部分產品失去了美國市場，但公司憑藉自身優勢及新市場開拓，依然保持穩步發展，全年業績符合預期，具體來看：
滌綸長絲業務收入同比下滑3.18%，毛利率同比下降1.07個百分點。公司以高端車用絲為主，佔比超70%，產銷平穩，由於普通工業絲景氣度下滑，公司滌綸長絲業務略有下降；
簾子布業務收入同比增長15.38%，毛利率下滑1.23個百分點，公司第三條1.5萬噸簾子布產線於2019年投產，由於進入美國市場受阻，產能未能完全釋放，但公司通過開發新客戶，依然實現了收入增長；
其他業務方面，2019年公司20萬噸聚酯切片順利投產，營收大幅提升至3.17億元，是公司營業收入增長的主要原因；石塑地板部分產品在2019年下半年豁免關稅，下半年實現收入1.42億元，較上半年增長超一倍。
疫情將拖累2020上半年業績，越南項目助力未來成長
受疫情影響，公司一季度開工較低，同時二季度由於全球汽車產業鏈停產，公司車用絲訂單可能存在不同程度延後，公司可將產品作為普通絲銷售，但盈利能力將出現下滑，未來隨著全球汽車產業鏈的復工，公司盈利將逐步恢復。公司越南項目投產時間也因疫情原因推遲至2020年三季度，越南項目將使公司工業絲產能在2-3年內增長約50%，未來成長可期。
靜候公司業績拐點，維持“推薦”評級
我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為3.08、4.11、4.91億元，當前股價對應PE分別為14、11、9倍，考慮公司客戶粘性高，將有效緩解外部不利因素，未來將迎來業績拐點，維持“推薦”評級。
風險提示：產品價格大幅下跌，新項目投產不及預期
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