金科股份董事長 黃紅雲
撰文 | 黃小妹 來源 | 風財訊
股權爭奪戰剛落幕，金科股份便舉行2019年度業績說明會大展信心。
金科集團董事長蔣思海表示：“因長期看好金科價值，將在二級市場增持不低於3000萬元的股票。”
董秘徐國富也表示，未來將在二級市場增持不低於500萬元的股票。
的確，伴隨著股權之爭落下帷幕，金科進入三贏局，融創穫利離場，紅星順勢而入，黃紅雲穩控金科。金科高層增持的底氣大都來源於此。
一切事件貌似都按著黃紅雲的心意發展著，金科將奔向明媚的時光裡。但金科2019年報中，姚振華浮出了水面，金科攜手紅星能否走向光明未來不可知，但金科的“大戲”或許才剛剛開始。
從京戲到粵劇
此次金科業績會，更為市場所關注的是則為金科股權爭奪戰落幕事件。
融創中國旗下公司擬向紅星美凱龍控股子公司廣東弘敏企業管理諮詢有限公司轉讓公司11%的股權。據公告顯示，此次交易共涉及金科股份5.87億股，按照8元/股的交易對價計算，即紅星美凱龍以總價46.99億元接手。
至此，經歷4年的“股權之爭”開啟破局，金科管理在業績會上表現出對這一結果的滿意。
董事長蔣思海指出，這一次融創中國出於自身財務投資的考慮，對公司股票進行了減持，公司也表示理解，當然特別高興的是融創中國作為股東對公司進行投資，在股票的收益上獲得了較好的利潤和收益。
相比慶祝融創持股套現47億元，金科更值得慶祝的是黃紅雲因此坐穩金科第一大股東的位置，控制權危機就此解除。
金科股權大戰是黃紅雲的一直以來的“心病”，如今雖有得到緩解，但回顧過去四年的一幕幕，或許黃紅雲仍“心有餘悸”。
4年後，融創選擇了在2020年的春天結束這場持續4年的股權爭奪戰，這其中有融創自己的算盤，但不可否認的是，車建新接盤孫宏斌手中的11%股權，黃紅雲因此成功捍衛著自己的“生命”，其“心病”或許能得到稍許緩解。
不過值得黃紅雲提高警惕的是另一位“參演人員”的登場——寶能。風財訊注意到，在金科股東結構中，前海人壽保險股份有限公司為前十大股東。
前海人壽系寶能系旗下，於去年3季度首次出現在金科的前十大股東行列。截至去年9月30日前海人壽持有1.97%的流通股權，半年之後已經增長至2.16%。
金科和紅星的未來
一場股權爭奪的大戲落幕，伴隨著寶能系的參與又給了“參演人員”返場的機會。加之近期風頭日盛的紅星，愈發好看。
蔣思海在業績會上更是直言：“融創轉讓11%股權給紅星，歡迎紅星做我們的股東，股東看好我們就是最大的鞭策。”
可見，金科對紅星的態度顯得十分友好，畢竟金科和紅星是多年的“老朋友”。
紅星美凱龍曾經在2007年入股過金科股份，是金科的早期戰略投資者之一。
2017年9月，金科與紅星美凱龍簽訂了戰略合作協議，金科將與紅星美凱龍在各個方面展開資源優勢共享，深入合作。
蔣思海也表示，“金科與紅星以前也有過合作，紅星在重慶北環第一家家居廣場就是與金科合作，紅星也是一家優秀的公司，特別是愛琴海商業廣場現在知名度、美譽度、商家的忠誠度都是很好的。”
朋友之間總是相惜的，紅星在公告中更是提及三個認可，“基於對上市公司的長期瞭解，認可上市公司的發展戰略，認可管理團隊，認可上市公司的長期投資價值，看好上市公司未來發展前景，並根據自身需要增持上市公司股份。”
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，金科近年來的盈利能力和成長性不錯，是個不錯的投資標的，這是紅星投資金科的原因之一，加之紅星在早些年就是金科的投資人，在其中獲利不少，雙方是有合作淵源關係的；另外，金科的商用物業以及住宅配套商業存量和未來的開發量也是比較大的，這既是紅星和金科合作的由來，也是雙方合作的想象空間。
中國城市房地產研究院院長謝逸楓分析，金科一直在佈局文化，健康養老，旅遊方面，但是這些佈局需要有一定配套、資源進行整合。紅星美凱龍旗下擁有愛情海購物公園等，金科和紅星美凱龍聯盟合作，金科可以通過紅星美凱龍的商業運營管理經驗，實現優勢互補，打造優質商業資產。
搭班的風險
如今金科攜手紅星，或許能創造更加光明的未來，但通往光明的過程亦充滿曲折，金科自身的一系列問題不容忽視。
從各項數據的增長來看，金科2019年取了一份亮眼的成績。年報顯示，金科2019年銷售額1860億元，同比增長57%；營業收入678億元，同比增長64%；淨利潤63.57億元，同比增長58%。歸屬於上市公司股東的淨利潤56.76億元，同比增長46%。
其中，金科2019年營業收入增速64%，遠超恆大、碧桂園、萬科、融創四大房企巨頭。
不過也有觀點表示，金科存在一年高增長，後一年又低增長的情況，說明該公司的收入增長可能存在對單個或部分項目依賴較大的風險，也側面反映該公司項目的儲備和開發情況還不具備長期平衡收入增速的能力。
作為佐證的是，重慶依然是金科最重要的營收來源。2019年，金科股份在重慶市的營收就達348.3億元，佔其營收總額的51.39%，而其他城市的營收貢獻佔比僅有四川超10%。
除了營收結構的風險，少數股東權益增幅高於公司歸母權益，但少數股東獲得的收益遠不如歸母收益也成為另一項被市場關注的問題。
財報顯示，金科股份近兩年少數股東權益增長迅速，2017年年末僅有25.97億元，歸母權益為197.69億元。2018-2019年年末，公司的少數股東權益分別為145.86億元、247.84億元，同比分別大增461.58%、69.92%；歸母權益分別為231.81億元、273.67億元，同比僅增加17.26%、18.06%。
少數股東高權益並未帶來相匹配的收益。2015-2019年，金科股份的少數股東損益分別為-3331萬元、3.95億元、2.81億元、1.35億元、6.81億元，歸母淨利潤為12.67億元、13.95億元、20.05億元、38.86億元、56.76億元。
統計數據顯示，2015-2019年，金科股份的ROE分別為10.84%、8.49%、10.08%、18.10%、22.46%，少數股東ROE分別為-1.30%、15.77%、10.96%、1.57%、3.46%。
可見，除2016年和2017年外，近兩年，金科股份的ROE遠遠超過了少數股東ROE。
業內人士表示，少數股東權益一路膨脹，其損益卻始終維持在低位，少數股東們獲得的投資回報遠遠低於正常水平。這些跡象表明金科的少數股東或許存在著明股實債的安排。
有組數據可以佐證。金科2017年-2019年的有息負債分別為683億元、814.1億元、986.9億元，有息負債率分別為42.85%、35.29%、30.69%，有息負債率呈現逐漸下降的趨勢。但金科2018年、2019年的少數股東權益分別同比大幅上升461.58%、69.92%。
有觀點表示，有息負債率的下降伴隨著少數股東權益的大幅上升，可能存在明股實債情況。也即可能存在將表內的負債轉移至表外，美化公司資產負債表。
柏文喜表示，“明股實債”這種投資方式在清償或者強制贖回順序上也難以比具有優先權的債權及普通債權佔優。在企業正常經營且能夠按期依約清償債務的情況下，這一順序的重要性並不十分突出。但是在企業經營遇到問題，現金流陷入困頓的情況下，這一順序就立刻顯示出重要性了。
截至2019年年末，上市公司賬面上的短期借款25.34億元，1年內到期的非流動負債252.0億元，加上73.36億元應付票據，合計達350.7億元，臨近359.7億元的貨幣資金。可見，金科股份賬面資金尚且覆蓋上述所有短期負債，有一定的短債壓力。
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