注意：
文中所列個股均為舉例、研究、學習、交流使用，絕非推薦股票，股市有風險，投資需謹慎！
研究難免有個人觀點、考慮不周之嫌，如喜歡本文，或有不同觀點，歡迎點贊、評論、分享！
清潭君
國產芯片哪家強？匯頂？韋爾？
好像最近表現的都一般般，但是芯片上游卻異常活躍，尤其是設備商和材料商，看樣子中國芯真的要進入深水區，硬核科技股即將崛起了。這也符合我在2019年末的判斷。
比如強勢封板的江豐電子，跌了兩年，突然旱地拔蔥，難道是芯片黑馬來了？往下看，會給你答案。
1
這是一個被美國日本壟斷的產業
靶材是芯片製造過程中的一種關鍵材料，如果單看產業規模，這種材料不算“關鍵”。2018年，全球半導體材料市場銷售規模519億美元，其中半導體用靶材市場規模約為13.69億美元，佔比只有2.64%，行業規模不大。不過這種材料決定了芯片製造的合格率，所以極其關鍵。
從當前的市場格局看，半導體用的濺射靶材工藝及設備壁壘很高，市場被美國和日本壟斷，前五大廠商佔比超過80%，光是龍頭——日本的日礦金屬市場份額就超過了55%。
關鍵是，這些廠商大多進行全產業鏈的佈局，從原材料到靶材都壟斷，這種佈局方式我們先賣個關子，等會會詳細說。
（圖：濺射靶材產業鏈；來源：公司公告）
總之，在這個小小的靶材領域，國產廠商幾乎沒有落腳之地。但是！國內的半導體如火如荼發展，這個關鍵材料不能讓外國人掌控！
2
國產替代已迫在眉睫！
之前的專題就說到，目前中國已成為最大的半導體市場，且這兩年芯片新增產能也集中在中國大陸，17年來新建的晶圓廠已經多達20 座，新增面板產線9座，這些新增產能對材料的需求暴增，直接拉動了大陸成為僅次於中國臺灣的全球第二大芯片材料市場。
（圖：各個地區半導體材料市場規模佔比；來源：國金證券）
尤其是靶材，需求暴增了大約2.75倍，行業規模增速也止跌回升，大幅上升。
（圖：2012-2018年中國半導體用靶材市場規模統計及增長情況；來源：前瞻產業經濟研究院）
與激增的市場規模形成對比的是，芯片材料的國產化率仍然極低，國內廠商市場份額只有1%-2%（設備領域也很慘，國產化率只有不到3%）。匯頂、兆易、韋爾這些芯片設計商很牛？不好意思，關鍵設備和材料仍掌握在美國人和日本人手裡，中國芯片還是受制於人！
而2018年底中國進口靶材免稅期結束，2019年的美國封鎖、日本對韓禁運，更說明了關鍵的靶材自主可控的重要性。
早在“十三五”規劃期間，上頭就提出到2020年重大關鍵材料自給率達到70%以上，要是按照這個目標，靶材這種關鍵材料很可能在最後一年迎來重點扶持。
最先可能“發出關懷”的是誰?——大基金！
目前的大基金，在半導體中游和下游的投資佔比較高，而上游材料和設備環節投資嚴重不足，只有7%左右，而江豐電子的十大股東里根本沒有大基金的影子。
（圖：江豐電子前十大股東；數據來源：東方財富）
二期大基金已經成立，再結合靶材的國產化率、十三五政策，這個關鍵材料很可能在2020年獲得大基金注意，目前只需要密切注意公司動向就行了。
3
為什麼是江豐電子？
那麼問題來了：為什麼獲得市場青睞的會是江豐電子？因為它是A股靶材隱形龍頭，也是A股唯一的純正靶材廠商，2015-2017年市場份額從6.9%提升至11.3%，已經開始嶄露頭角。
（圖：2013-2015年江豐電子在半導體靶材領域的市佔率；來源：申萬宏源）
關鍵是，這公司是真的有國產替代潛力，在國內率先突破靶材技術壁壘，且設備主要為自制，而非進口，這樣可以最大限度地打破美國和日本的壟斷。
現在僅剩的瓶頸就在原材料了，這也要說到我們剛才賣的關子：靶材70%的生產成本在高純金屬，尤其是芯片用的靶材對金屬材料的純度要求高達99.999%，只能從日本進口。要想實現真正的國產替代，就必須向上遊原材料佈局，自主生產高純金屬！
江豐電子作為國內靶材龍頭，IPO的最大募投項目就是向上遊佈局，可惜這個原定於19年6月投產的項目，被活生生延期到20年6月，這也是股價遲遲沒有正式啟動的原因。
（圖：募投項目進展；來源：公司公告）
——“所以你說了半天，這公司敢情就是漲不動？”
來看業績。17年以來營收增速一直很平穩，但淨利卻連連下滑，證明行業影響不大，主要是公司自身經營問題。
（圖：公司營收及淨利情況；來源：wind）
從毛利率19年開始回升、但淨利率仍下滑也可以印證這個觀點。
（圖：公司毛利率及淨利率變動；來源：wind）
比如，19年中報公司營收同比增長17.4%，歸母淨利卻暴跌43.93%，二季度單季暴跌73.49%，這裡還包括一千多萬政府補助。主要原因就是之前募投產能投產開始折舊，研發、財務費用又大幅增加，偏偏在這個時候搞股權激勵，激勵攤銷硬生生拖下了利潤。
這個時點搞股權激勵？看來是沒把穩定業績當回事。照這個風格，2020年6月15日會有9397萬股限售股解禁，相當於解禁前流通股的105%，有點危險。
所以，江豐電子這公司方向還行，但是在管理上，仁者見仁智者見智，當然股權激勵也許是為了激發大家更好度過寒冬，誰又能知道呢？
如果不出意外，短線調整的概率挺大，調整完年報就該粉墨登場了，那個時候好戲才會正式開始！
對於這個看似名不見經傳的芯片材料龍頭，你覺得這是第一個板還是最後一個？在下方評論，讓大家聽到你的聲音！
—— End ——
長按關注，歡迎分享
研究不易，歡迎關注、轉發、評論素質三連，留言牆等你！
閱讀更多 清潭資本 的文章
