近一個月黃金價格呈現“V”形走勢，波動率急劇放大，目前維持在相對高位。我們認為，在全球協同貨幣寬鬆負利率環境下，黃金長期上漲動能充足。
美國經濟預期較為悲觀
疫情尚未暴發前，美國的各項經濟數據已經表現出明顯的經濟增長放緩跡象，美債收益率曲線也重現倒掛，說明美國經濟在疫情暴發前已存在衰退風險。最新非農數據顯示，3月非農新增就業減少70.1萬人，失業率從3.5%攀升至4.4%，當週首申664.8萬人再創新高，最近兩週首申增加1000萬人。並且由於3月非農數據統計時間範圍還未完全體現在家辦公的影響，結合當前公佈的各項數據來看，預計4月非農人數將大幅增加，失業率也將再創新高。同時，美國3月Markit服務業PMI驟降至39，由於服務業活動是支撐美國經濟增長的基礎，在這些軟指標齊走低的情況下，市場對美國經濟預期十分悲觀，美國經濟將加速步入衰退，這將對黃金帶來長期的資產配置需求。
全球央行進入降息週期
為了應對疫情對經濟的衝擊，全球貨幣和財政政策繼續加碼，並將加強協同。受新冠肺炎疫情影響，發展中國家將在未來兩年面臨2萬億到3萬億美元的資金缺口，全球需要通過一攬子救助計劃幫助其應對危機。美國方面，美聯儲再次緊急降息至零利率並重推量化寬鬆，美元流動性危機使得金融資產遭“無差別拋售”。隨著美聯儲重設了各種非常規貨幣政策工具以緩解美元流動性壓力、美國出臺“六萬億”經濟刺激措施抵抗通縮，黃金避險屬性逐漸迴歸。
我們認為，目前全球經濟數據層面還未充分反映疫情對經濟帶來的衝擊，預計未來各類逆週期對沖政策仍會接連推出。為了應對全球經濟下滑，全球央行進入降息週期，將對國際金價帶來較強支撐。同時，寬鬆貨幣政策將使全球通脹明顯上升，進而給金價帶來較大的上漲空間。另外，當前在全球宏觀經濟悲觀，利率不斷下降的背景下，全球債券收益率也在不斷下降，從而負利率債券規模也將不斷擴大。觀察近10年以來負利率債規模與黃金走勢發現，兩者相關性非常強，曲線圖較為一致，意味著全球負利率債規模不斷增加，將進一步利好金價。
自疫情暴發以來，全球最大的黃金ETF——SPDR？Gold？Trust黃金持倉量持續增加，截至4月6日其黃金持倉量為984.26噸，創近幾年新高。另外，各國央行對黃金的需求也在逐步增加。根據世界黃金協會(WGC)的最新數據，各國央行1月和2月的月度黃金淨購買量進一步增加。其中，2月全球各國央行淨買入36噸黃金，環比增加35%。長期來看，隨著全球經濟增速下行以及各國應對經濟下行而不斷實行的貨幣超發，將使得黃金長期配置價值日益凸顯。
(作者單位：華鑫期貨)
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