特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性实施指引（试行）》于2017年7月1日正式实施。东吴证券研究所内容通过新媒体形式发布的消息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请谨慎阅读本内容。给您造成的不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
投资要点
【月度金股推荐：航民股份】推荐理由：Q1业绩增速预计20%+；旺季与爆炸事故双重催化，染料、染费开始快速涨价，公司素有囤染料平滑周期习惯，叠加增值税下调，Q2增速必将加快；关注度低，市盈率10X+，分红尚可。
三推品牌服装：基本面与预期双底，估值可以再乐观一些
为什么基本面已筑底：增长压力最大的时期已过、全年业绩确定性可预期。19Q1春节比18年提前10天，构成了高基数；宏观零售数据显示，1-2月整体社零增速环比持平，但服装类增速创历史新低。因此，对于品牌服装企业而言，19Q1应该是19年最困难的一个季度。根据我们自下而上的草根调研，不少品牌公司19年1-2月累计零售端都实现了正增长，这一成绩难能可贵，决定了19年这些公司情况不会太差。我们判断，对于优质品牌公司而言，站在目前的时间点，已经能够对19年的业绩确定性作出相对可靠的预判！
为什么预期已见底：市场给予主流品牌标的的估值还在低位。从成交金额的情况来看，当前的市场氛围接近于14年底/15年初，当时的品牌服装龙头估值在牛市初期均往20X靠拢，但目前多数品牌服装龙头未达到此水准。不论从头部品牌的跨市场对比还是拿历史做参照，A股的头部品牌估值均处于低位。
应该如何对板块估值：洗牌过后、剩者为王，稳定性和竞争力都远胜以往，理应获得更高估值。行业现状：12年/13年行业洗牌至今，行业已经历过剧烈洗牌，当前还活跃的品牌企业大都找到了自身的生存空间，不少企业在供应链、产品开发、渠道管理、品牌营销等环节已形成了竞争壁垒，因此，头部品牌的稳定性和竞争力已远胜以往。与此同时，A股资金结构中外资占比持续提升，参考海外对消费品龙头的估值体系，估值与企业的稳定性与竞争壁垒相关，优质品牌龙头稳定在20X-30X市盈率，近年呈向上趋势；A股头部品牌公司质地上的提升本身就值得更高的估值水准，外资的持续流入预计将催化这一进程。
投资建议
强烈推荐估值偏低、业绩亮眼的头部品牌组合，结合行业发展阶段（剩者为王）、头部品牌公司的状态与资金未来的配置方向，若估值体系发生调整，将打开股价向上空间：
【比音勒芬】高端运动休闲龙头，18年各季度持续超预期，19Q1收入预期增长20%~30%，利润端考虑高新税收优惠预计增速将显著快于收入，19年业绩预计3.8亿+，增长30%+，对应PE21X。
【地素时尚】高端女装龙头，盈利能力及ROE远超同业，预计Q1收入增速15%-20%/业绩增速25%+，19年业绩预计6.4亿，对应市盈率17X，历史分红率80%，高股息。
【森马服饰】童装龙头、电商强大、休闲装改革红利释放期，预计Q1主业收入增速15%，19年业绩预计19亿，对应PE17X。
风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动
免责申明：在任何情况下，本内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本内容所引致的任何损失负任何责任，东吴证券及东吴研究所对本内容保留一切法律权利。
“更多资讯请至东吴证券官方微信号或至各大应用市场下载东吴证券官方APP东吴秀财”
閱讀更多 東吳秀財 的文章
