特別聲明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性實施指引（試行）》於2017年7月1日正式實施。東吳證券研究所內容通過新媒體形式發佈的消息僅面向東吳證券客戶中的專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發。若您非東吳證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請謹慎閱讀本內容。給您造成的不便，煩請諒解！感謝您給予的理解和配合。
投資要點
【月度金股推薦：航民股份】推薦理由：Q1業績增速預計20%+；旺季與爆炸事故雙重催化，染料、染費開始快速漲價，公司素有囤染料平滑週期習慣，疊加增值稅下調，Q2增速必將加快；關注度低，市盈率10X+，分紅尚可。
三推品牌服裝：基本面與預期雙底，估值可以再樂觀一些
為什麼基本面已築底：增長壓力最大的時期已過、全年業績確定性可預期。19Q1春節比18年提前10天，構成了高基數；宏觀零售數據顯示，1-2月整體社零增速環比持平，但服裝類增速創歷史新低。因此，對於品牌服裝企業而言，19Q1應該是19年最困難的一個季度。根據我們自下而上的草根調研，不少品牌公司19年1-2月累計零售端都實現了正增長，這一成績難能可貴，決定了19年這些公司情況不會太差。我們判斷，對於優質品牌公司而言，站在目前的時間點，已經能夠對19年的業績確定性作出相對可靠的預判！
為什麼預期已見底：市場給予主流品牌標的的估值還在低位。從成交金額的情況來看，當前的市場氛圍接近於14年底/15年初，當時的品牌服裝龍頭估值在牛市初期均往20X靠攏，但目前多數品牌服裝龍頭未達到此水準。不論從頭部品牌的跨市場對比還是拿歷史做參照，A股的頭部品牌估值均處於低位。
應該如何對板塊估值：洗牌過後、剩者為王，穩定性和競爭力都遠勝以往，理應獲得更高估值。行業現狀：12年/13年行業洗牌至今，行業已經歷過劇烈洗牌，當前還活躍的品牌企業大都找到了自身的生存空間，不少企業在供應鏈、產品開發、渠道管理、品牌營銷等環節已形成了競爭壁壘，因此，頭部品牌的穩定性和競爭力已遠勝以往。與此同時，A股資金結構中外資佔比持續提升，參考海外對消費品龍頭的估值體系，估值與企業的穩定性與競爭壁壘相關，優質品牌龍頭穩定在20X-30X市盈率，近年呈向上趨勢；A股頭部品牌公司質地上的提升本身就值得更高的估值水準，外資的持續流入預計將催化這一進程。
投資建議
強烈推薦估值偏低、業績亮眼的頭部品牌組合，結合行業發展階段（剩者為王）、頭部品牌公司的狀態與資金未來的配置方向，若估值體系發生調整，將打開股價向上空間：
【比音勒芬】高端運動休閒龍頭，18年各季度持續超預期，19Q1收入預期增長20%~30%，利潤端考慮高新稅收優惠預計增速將顯著快於收入，19年業績預計3.8億+，增長30%+，對應PE21X。
【地素時尚】高端女裝龍頭，盈利能力及ROE遠超同業，預計Q1收入增速15%-20%/業績增速25%+，19年業績預計6.4億，對應市盈率17X，歷史分紅率80%，高股息。
【森馬服飾】童裝龍頭、電商強大、休閒裝改革紅利釋放期，預計Q1主業收入增速15%，19年業績預計19億，對應PE17X。
風險提示：宏觀經濟增速放緩導致終端消費疲軟；原材料價格波動
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