最近，受疫情和油價崩盤影響，美股市場十天內一連熔斷四次。熔斷不僅沒有阻擋跌勢，還加劇了市場的恐慌。更有段子手說：“美股還差三個熔斷，才能體會到八熔八恥”。（注：美股在1997年10月曾熔斷了一次。）
很多人由此聯想到中國2016年1月那一次匆匆而來又迅速夭折的中國熔斷嘗試。當時很多專家說：橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳，中國製度改革不能生搬硬套西方國家的經驗。
熔斷機制，取的名字非常形象。就像我們每家每戶都有的保險絲，如果電量超負荷，保險絲就會熔斷，切斷電源，保證用電安全。熔斷機制，也是我們股市的“斷路器”，設立的目的原本是為了防範系統性風險，給市場多一點冷靜的時間，避免恐慌情緒蔓延，防止大規模股價下跌。從最近美股的表現看來，熔斷制度似乎在淮南也沒有結出好果子。
到底熔斷機制有沒有用呢？我們先來回憶一下，熔斷機制在中國的實施效果。
一、中國的熔斷歷史
2015年，A股發生了股災。為了救市，抑制市場過度波動，我國監管層參考美股市場，推出了“熔斷機制”，規定：自2016年1月起，大盤只要跌到5%，就暫停交易15分鐘，再次開盤以後，如果繼續下跌到7%，全天就暫停交易。
結果，2016年1月4日，也即熔斷機制實施的第一個交易日，因為人民幣匯率下跌、宏觀形勢乏力，大股東和高管減持鎖定期臨近等多方面的原因，A股開盤就急挫了4%。大家知道只要跌到5%，就會觸及熔斷線，交易就會被強制暫停，因此紛紛搶在跌至5%之前賣出。於是，市場就加速下滑，迅速觸及熔斷。
就像一個屋子裡的人正在打群架，吵的天翻地覆。突然停電了，屋子裡黑漆漆的，也沒有人說話，那是多麼詭異的場景？
在這寂靜且漫長的15分鐘裡，每位投資人的內心將是多麼的波濤洶湧，百轉千回。本來猶豫著要不要抄底買入的人，也決定繼續觀望。市場上充斥著賣方，卻少有人接盤。所以，暫停15分鐘之後，市場迅速下滑。僅僅6分鐘，滬深300指數就跌至7%，A股市場提前了整整一個半小時收市。
接下來幾天，類似的情形重複上演，熔斷成了A股新常態。我記得當時同事們開玩笑說：真羨慕國內的同行們，可以只用上半天班。
市場是人的市場，人又受情緒影響。在連續下跌的氛圍裡，大家會產生“世界末日”的感覺。好在，我國政府反應及時、變化迅速。新政策只實施了4天，就被監管層叫停了。
二、熔斷磁吸效應
熔斷機制最初由美國在1987年設立。美國的熔斷機制比我們定的閾值更高，分別是7%，13%和20%三檔，當股票指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。
在1987年，美國討論引入熔斷機制之初，諾貝爾經濟學獎得主尤金·法瑪等學者就曾預測過熔斷機制會帶來“磁吸效應”，惡化市場情緒，具體會有三大表現：
- 在接近漲跌停或熔斷價格水平時，價格上漲或下跌的速度會越來越快；
- 當有可能觸發漲跌停或熔斷時，往往就會觸發；
- 磁吸效應發生的過程中會伴隨成交量的劇烈變化和價格的波動。
也就是說，當股市接近熔斷的時候，看空（覺得股市會繼續下跌）的投資人擔心不能賣出，而比原本計劃的提前賣出，看多（覺得股市會上漲）的投資人則為了等待更好的價格，選擇等一等，看情況再交易。這樣使得證券的價格加速達到熔斷界限，就像熔斷線是一塊磁鐵一樣。
這種磁吸效應不僅出現在熔斷機制上，我們在個股漲跌停時也能找到。一支股票有重大利好，卻沒辦法一次上漲到位，每次開盤就漲停，引起更多人關注加碼，本來要賣的人也捨不得賣，股價節節攀升。
同理，原本按照行情只會下跌30%的，持有者兩三個跌停賣不出，只好加壓拋售，放大了市場恐慌。大家爭相賣出，容易造成踩踏外逃的情況，加深市場的恐慌，使得本來沒有大問題的股票，也會紛紛受拖累，造成更大面積的跌停，最後形成多米諾骨牌效應。
和我國個股和大盤同漲同跌的現象不同，美股個股和大盤的同漲同跌的幅度很小。也因此，出現熔斷是極小概率事件。美國自1987年引入熔斷制度以後，在本次之前，也只在1997年熔斷過一次。本次在十天內熔斷了四次，可見市場有多恐慌。
知道了磁吸效應，我們要時時提醒自己，不要以為有漲跌停和熔斷的機制，就有安全感錯覺，以為最多跌10%（A股跌停線）或20%（美股停止交易線），謹慎投資，避免使用高槓杆。
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弘富財商特約理財專欄作家、暢銷書《理財就是理生活》&《高財商孩子養成記》作者、簡書經管優秀作者、定居香港的金融民工、關注財經時事、投資理財話題，寫暖心文字，陳述自己的觀點。
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