摘要
“出口增加值”辨析。出口“增加值”可以描述：出口“總值”是如何由若干國家分別創造的增加值“累積”起來的。外需衝擊之下，一國出口總值下滑，屬於國內增加值的部分由國內承擔相應“損失”，屬於國外增加值的部分則由全球價值鏈上的其他經濟體共同分擔“損失”。從這個角度觀察，明確中國出口增加值的來源十分重要。
事實1：超過80%的中國出口總值由國內創造。OECD“增值貿易”數據顯示，2008年國際金融危機過後，全球一體化進程開始走“回頭路”。對中國而言，2015年中國總出口中的國外增加值佔比為16.3%，較2005年下降9.7個百分點，相應地，國內增加值佔比提高至83.7%。換言之，中國出口產品的“本土化生產”比重在不斷提高。
推論1：出口影響中國約15%的經濟總量。中國出口總值佔名義GDP比重為18%。以OECD估計的中國出口總值的國內增加值佔比83.7%計算，出口影響國內約15%的經濟總量。
事實2：約40%的中國出口總值將受到疫情的顯著衝擊。中國對82個疫情國家（覆蓋全球99.2%的確診病例）的出口總值佔比為78%。由於各國疫情嚴重程度不一，我們可以將其大致分為“高流行”與“低流行”兩個組別。其中，中國對16個“高流行”國家（覆蓋全球88.3%的確診病例）的出口總值佔比為39%，這一部分將受到顯著衝擊。
推論2：貿易往來每受阻1個季度，拖累年度名義GDP約0.75個百分點。綜上，假設2020年Q2起，中國與“高流行”國家之間暫停1/2的貿易往來。每暫停1個季度，年度總出口將下降約5%，按照出口影響國內15%的經濟體量計算，對年度名義GDP增長的負面影響為0.75個百分點。
注：本報告分為兩篇，分別探討外需衝擊對國內經濟與就業的影響。
風險提示：海外疫情擴散超預期
正文
3月基本面在邊際方向上出現改善，更多可以理解為經濟從“凍結”狀態向“正常”狀態過程中的“均值迴歸”現象。產出增加主要依靠復工率、返崗率提高支撐。不過，截至4月第一週，可以觀察到：①全國31個省市規上工業企業復工率中值已經達到98%；②人員到崗率已經達到86%。顯然，與2月末狀態相比，剩餘提高空間已經不大。
換言之，環比改善最快的階段可能正在過去。4月中下旬，隨著“均值迴歸”動能釋放完畢，需求端的約束會更明顯地暴露出來。目前看，“外需衝擊”很快就會到來，成為繞不過的“第二道坎”。
本報告分為兩篇，分別探討外需衝擊對國內經濟與就業的影響，本文首先大致估算對經濟的影響。
中國出口“總值”不斷擴大。據世貿組織統計，早在2013年中國已經成為世界第一大貨物貿易國。按照傳統的貿易統計方法，2013年中國進出口總額已經達到4.16萬億美元，其中出口2.21萬億美元，貿易順差為2597.5億美元。截至2019年，中國的進出口總額進一步上升至4.58萬億美元，其中出口2.50萬億美元，貿易逆差呈“翻倍”增長至4215.2億美元。問題在於，如此大規模出口的背後，中國究竟獲得了多少比例的“利益”？
引入出口“增加值”進行測算。如果以出口“總值”為統計標準，中國出口產品時將整個產品的出廠價計入中國的出口總值中，也就是說按照所有的增加值都是中國創造的標準進行統計。由於中國進口中存在中間產品，就會導致重複計算，對中國參與全球貿易的程度有所高估；而如果以出口“增加值”為統計標準，可以相應揭示：中國出口總值是如何由若干國家分別創造的增加值“累積”起來的，即中國出口總值中多少百分比由國外創造、多少百分比由國內創造。
外需衝擊之下，若中國出口總值下滑，屬於國內增加值的部分由國內承擔“損失”，屬於國外增加值的部分則由全球價值鏈上的其他經濟體各自承擔“損失”。從這個角度出發，明確中國總出口的增加值來源十分重要。
事實1：超過80%的中國出口總值由國內創造。
2008年以後全球一體化開始走“回頭路”。2008年國際金融危機過後，全球價值鏈一體化進程開始倒退。OECD“增值貿易”數據庫顯示，2008年以後各個國家出口總值包含的國外增加值佔比不斷降低，“各自為戰”的趨勢愈演愈烈。
上述“逆過程”在中國尤為突出。2005年中國總出口包含的國外增加值佔比為26.0%，高於G20成員國（16.9%），與歐盟28國（28.7%）相近；到2015年國外增加值佔比降低至16.3%，已經低於同年的G20成員國（17.2%）以及歐盟28國（31.1%），相應地，國內增加值佔比提高至83.7%。也就是說，中國出口產品的“本土化生產”比重在提升，在全球價值鏈上獲得了更多的增加值份額。
中國總出口的國外增加值部分，主要由韓國（1.98%）、美國（1.93%）、日本（1.62%）、中國臺灣（1.56%）、澳大利亞（0.82%）、德國（0.80%）6個國家/地區分享，合計佔比10.8%，佔國外增加值總量的超過6成。也就是說，中國出口產品除了大部分是“本土化生產”以外，還包含著較多上述6個國家/地區的增加值，在全球價值鏈上的合作關係最為密切。
具體看製造業，2015年中國製造業總出口包含的國外增加值佔比為18.7%，較2005年（28.4%）下降9.7個百分點，在全球主要經濟體中已經處於較低水平。
出口“內生程度”較高的國家還包括沙特（13.3%）、美國（15.6%）、日本（16.0%）等；反之，“內生程度”較低的是歐洲區域，一是歐洲小國，例如盧森堡（53.8%）、斯洛伐克（52.4%）、匈牙利（51.3%），即國內總出口的半成以上都體現為國外增加值（儘管主要在歐洲內部）；二是歐洲大國，例如西班牙（32%）、法國（29.6%）、意大利（28.2%）、德國（25.2%）、英國（25.1%）。
推論1：出口影響中國約15%的經濟總量。
綜上，2019年中國出口總值佔名義GDP比重為18%。以OECD估計的中國出口總值包含的國內增加值佔比83.7%計算，出口影響國內約15%的經濟總量。
事實2：約40%的中國出口總值將受到疫情的顯著衝擊。
根據約翰斯•霍普金斯大學公佈的實時疫情數據，截至美國東部時間4月7日下午2時30分，全球累計COVID-19確診病例超過130萬例，為1,348,628例，分佈於184個國家/地區。其中累計確診病例最多的是美國，突破36萬例，為368,449例；其次是西班牙（136,675例）、意大利（132,547例）、德國（103,375例）、法國（98,984例）、中國（82,697例）、伊朗（60,500例）、英國（52,279例），均超過5萬例。另外，除中國以外，全球日新增病例尚未出現明確拐點，過去一週美國日新增病例均超過2萬例。
我們將其中83個國家（包括中國）的相關數據進行整理，這些國家的累計確診病例在300+至3萬+之間不等，合計1,338,136例，佔全部病例樣本的99.2%，因此在統計上具有較高的覆蓋率。
中國對82個國家（覆蓋全球99.2%的確診病例）的出口總值佔比為78%。2019年，中國對上述82個國家的出口總值為1.96萬億美元，佔中國全部出口總值（2.5萬億美元）的78%。假設2020年Q2至年末，中國與全部82個國家之間完全暫停貿易往來，年度總出口將減少約60%，按照出口影響國內17%的經濟體量計算，對年度名義GDP增長的負面影響為8個百分點。這是在最悲觀的情況下，即“100%阻斷”的情況下，出口下滑對國內經濟的影響程度，在現實情況中不太可能發生，可以理解為測算的“臨界值”。
中國對16個高流行國家（覆蓋全球88.3%的確診病例）的出口總值佔比為39%。事實上，由於每個國家疫情嚴重程度不一，我們可以將其大致分為“高流行”與“低流行”。按照累計確診病例降序，除中國以外，還有美國、西班牙、意大利、德國、法國等16個國家表現為“高流行”，即病例數較多（覆蓋全球88.3%的確診病例）且發病率較高（平均為0.05%），2019年中國對這些國家的出口總值佔比為39%；其餘國家則表現為“低流行”，即病例數較少（覆蓋全球11.0%的確診病例）且發病率較低（0.002%），2019年中國對這些國家的出口總值佔比也為39%。
相比較而言，中國與“高流行”國家之間的將近40%的出口份額將受到更明顯的影響。參考中國2月需求下滑幅度，再加上海外貿易管制因素，這40%的出口份額“縮水”程度可能在二分之一左右。
推論2：貿易往來每受阻1個季度，將拖累年度名義GDP約0.75個百分點。
綜上，假設2020年Q2起，中國與“高流行”國家之間暫停1/2的貿易往來。每暫停1個季度，年度總出口將下降約5%，按照出口影響國內15%的經濟體量計算，對年度名義GDP增長的負面影響為0.75個百分點。
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