從“錢”看城投（五）

作者：王丹，工商管理碩士，合夥人，管理諮詢師，講師。擅長領域為戰略規劃和人力資源管理，有豐富的管理諮詢和教育培訓經驗。

（上接：“四、路在何方（1）”）

四、路在何方（2）

（一）學會賺錢：業務是王道

3、具體業務分析

（1）城市基礎設施建設

從基建的累計增速來看，2019年1-6月，全國基建投資（不含電力等）增長4.1%；分構成來看，交通、公共設施等投資增幅明顯，但電力等投資大幅放緩

2018年全年全國固定資產投資比上年增長5.9%，比上年同期回落1.3個百分點，緩中趨穩。

基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)的累計增速為3.8%，比上年回落15.2個百分點。

基建投資大幅下降帶動中國固定資產投資增速回落。

而基建投資增速下滑的主要原因是城投融資受阻。

有的城投公司從創立開始就一直是給當地政府的公共設施項目作為代建，通過提取一定比例的代建費用來維持運行。但是，隨著當地公共設施的逐步完善，未來可開發的公共建築設施會越來越少，公司未來呢很有可能會面臨著無活可乾的困境。因此，對於以工程代建業務為主的城投公司來說，隨著

代建業務的萎縮，有必要發展其他業務。

（2）公用事業

公用事業類，包括水務、環保、燃氣、電力等業務，盈利能力一般卻有穩定的現金流。

環保行業： 環保可以細分為固廢、汙水、大氣、監測、節能、園林等子板塊。18年整體收入增速變換，淨利潤下滑，盈利水平下滑明顯。2018Q1-3環保板塊盈利水平回落。2018Q1-3環保板塊毛利率為33.43%， 2018Q1-3環保板塊淨利率為14.21%，環保行業整體資產負債率從2013年的45%上升到2018Q1-3的56.82%（數據來源：申萬宏源）

水務行業：重資產；區域經營壟斷性強，市場化程度低；行業盈利低，總資產報酬率處於較低水平，汙水處理企業的盈利能力稍強於供水企業；水務項目建設投資較大，投資回報期一般較長。

燃氣：天然氣產業鏈可以分為上游天然氣勘探開採、中游倉儲運輸以及下游分銷應用。

電力：發電企業的電源結構可以分為火電、水電、核電、風電和太陽能發電等。

有些城投公司如果有資源的，會爭取城市燃氣、加油站、汙水和垃圾處理、發電等能夠產生現金流的項目。

（3）土地整理與開發、棚改等

由於政策的要求，土地一級開發的項目主體只能由納入國土資源部名錄管理的事業單位土地儲備機構擔任；施工主體可以是企事業單位，包括平臺公司、房地產企業等實體企業。

棚戶區改造實施主體由單一的平臺公司逐步向市場化主體轉變。

所以平臺公司只能作為實施主體，通過市場競爭的方式，承接土地一級開發和棚改業務。

隨著土地一級開發業務的萎縮，有能力的平臺公司可以向房地產開發和廠房開發領域轉型

（4）房地產物業、文化旅遊、醫療健康等經營類業務

傳統的土地開發、代建回購等業務空間越來越小，不少城投公司都紛紛拓展新業務，盈利能力較好的業務往往是經營類業務，如房地產、物業、旅遊、養老等：

有的之前做一級開發的城投公司，在做商品房和物業管理的業務，模式往往是跟一些好的民企開發商合作，學習項目開發經驗；

也會利用自身資源優勢，發展旅遊、養老等業務，例如，雲南民族文化旅遊產業有限公司，開封市文化旅遊投資集團有限公司。

此外，也有些會搞貿易業務迅速做大規模。

在這些業務體系中，不僅要求城投公司具備一定的產業資源，而且需要持有較好的產業經營能力。

（5）金融類業務

城投公司可以利用自身資源的，例如背景，金融牌照，合作伙伴等，來佈局金融業務。

金融行業好，能不能拿到牌照是核心問題

第二個就是能力和特點能不能配合牌照，包括投融資能力，風控能力，管理團隊等

（6）新興產業

有的城投公司依託項目資源獲取優勢,會在原有主業的基礎上不斷向金融、節能、環保、國家扶持的新興行業拓展。投資高端裝備、新能源、新材料、生物製藥等新興產業,以及銀行、保險等金融機構。例如江東控股集團。

未來的城投公司，根據自身業務能力，共同發展功能性業務和市場化業務。功能性項目的開發為市場化業務的拓展創造更多機會，而市場化業務的運營為功能性項目的建設提供更多保障。兩條腿走路才能走穩。

（下接：“四、路在何方（3）”）

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