來源：投資圈（id：caijiback）
沉默良久的貝因美又開始搞事情了！
2020年3月18日，奶粉巨頭貝因美集團旗下的杭州比因美特實業有限公司宣佈，貝因美3D成人防護口罩正式投入生產，同時，兒童3D防護口罩也將於近期投產。
怎麼貝因美突然就做起口罩了？
根據東方財富網報道顯示，早在2月份開始，貝因美就已經涉足口罩的生產準備工作，不僅引入了兩條高速超聲波3D口罩生產線，而且在經過一個多月的設計、研發、調試、檢驗後，其成人3D防護口罩終於正式投入生產。
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快速轉戰口罩，貝因美憑什麼？
其實，通過仔細分析，投資君發現，貝因美由於自身獨特的屬性，在生產口罩上有著兩大天然的優勢：
1、杭州比因美特嬰童用品專業化工廠。自身擁有十萬級無菌潔淨車間、萬級微生物實驗室，八千平方米光伏屋頂，全球領先的生產工藝與專業設備，這對於生產口罩有著非常硬核的安全衛生保障。
2、設備採用自佔據日本口罩市場10%份額的高端技術，技術強硬，保證口罩質量。
根據據披露數據顯示，目前貝因美的生產線每分鐘可產出的口罩為500只，日產量高達50萬隻，後期該生產線最高產量可達100萬隻。
這對貝因美來說，是一個提升業績的好機會，因而搶先佈局生產，自然無可厚非。面對當下市面上兒童口罩緊缺的情況，貝因美集團專攻適合兒童防護口罩，或許會是一個巨大的商機。
但是，這能夠讓貝因美起死回生嗎？
在投資君第一篇分析貝因美的文章中就有提到，貝因美淨利潤暴跌，二股東恆天然決定分手止損的一系列事件。
貝因美和恆天然的姻緣僅僅持續了四年多的時間。
2019年8月7日晚間，貝因美髮布公告稱，公司持股18.82%的股東、新西蘭乳業巨頭恆天然計劃15個交易日後的6個月內，以集中競價方式減持公司股份不超過1022.52萬股，佔公司總股本的1%。也就是說，新西蘭乳業巨頭恆天然將出售其在貝因美的部分股權，結束這段並不算太久的邂逅。
2019年1月，回購了貝因美在澳大利亞達潤工廠的股份，並與貝因美簽訂了一份為期多年的回購原料協議，雙方的合作降為原料採購關係。
2019年3月，貝因美宣佈恆天然大中華區總裁朱曉靜宣佈辭任貝因美董事一職，這暗示雙方正在切割。
恆天然和貝因美分道揚鑣，完全歸咎於貝因美黯淡無光的業績表現。以貝因美2019年9月5日收盤價計算，恆天然對貝因美的股權投資已浮虧超過24億，離去無可厚非。
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貝因美，究竟怎麼了？
有了解的都知道，貝因美是由於在2008年的三聚氰胺事件中並未被捲入而成功迅速崛起的，那在發展起來後的這些年它都經歷了什麼呢？
2011年4月貝因美在深交所上市，2013年公司以61.17億的營收，7.21億元的淨利潤在國產嬰兒奶粉中排名第一，可謂前途無量。
然而在2013年之後，貝因美卻一反常態，業績直線下滑，2013年到2018年間歸屬淨利潤由7.21億元銳減為4111萬元，這消失的鉅額利潤，都虧哪裡了呢？
根據貝因美在2019年的業績快報公告中顯示，主要是由於公司經營情況的改善仍無法立刻消除並彌補因新生兒出生數量減少、市場滯脹、2019年上半年乳鐵蛋白漲價、公司非經常性收益較上年同期大幅減少等因素影響，從而導致公司全年利潤虧損。
然而，事實真的是這樣嗎？
根據財報顯示，2016年，貝因美就已經虧損了7.81億元，2017年更是繼續虧損10.57億元。直到2018年，貝因美才為了摘帽保級不留餘力的變賣房產賣資產後，最後才勉強以4111.36萬的利潤避免被退市。
雖然，避免退市給公司留下了喘息的空間，但2019年的再次虧損也是意料之中的事。
根據2019年年中財報顯示，2019年上半年，貝因美實現營業總收入12.96億元，比去年同期增加0.64億元，同比上升5.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1.22億元，比去年同期減少1.3億元，同比下降1527.62%。
最終，貝因美2019財報公佈，虧損8799.99萬元。
在投資君看來，貝因美之所以在不斷虧，最根本的原因就在於：管理不當。
從貝因美歷年應收賬款中就不難發現，公司渠道管理的問題極大。
2014年，貝因美累計核銷應收款項壞賬約703萬元。
2015年，貝因美形成的應收賬款額度為13.63億元，賬款額度較2014年的4.25億元增長220.66%。
試問，在如此巨量的資金拖欠下，貝因美怎麼能夠很好的實現發展呢？
2015年貝因美的營業收入就下降10.20%。雖然歸屬於上市公司股東的淨利潤1.04億元，同比增長50.45%，但實際卻虧損了0.19億元。
2016年，貝因美應收賬款11.66億元，計提壞賬準備金1.20億元。
渠道管理慌亂、應收賬款額度暴增，這對貝因美而言是致命的，也是導致貝因美業績慘跌的罪魁禍首。
而且，在投資君看來，貝因美不僅內部管理不當，外部的競爭環境同樣也不容樂觀，目前，新生嬰兒出生數量、純母乳餵養率等因素都在持續影響市場預期。
2017年7月，新國標《食品營養強化劑乳鐵蛋白》(GB1903.17—2016)實施，對乳鐵蛋白的理化指標進行了修改，將純度從90%提升至95%，導致市面上部分原料無法滿足標準，乳鐵蛋白等關鍵原材料價格也隨之上漲。
自新國標出臺後，乳鐵蛋白價格從原來的3500元/噸-4000元/噸，暴漲到如今的3萬元/噸，還不一定能買到。
這些因素都將讓貝因美的經營環境變得更加嚴峻，更加困難。
其次，貝因美內部還在做調整。
從內因來看，主要是產能太大，內部還在做調整；另外，貝因美整個渠道動銷的信心也不足。
而且，隨著人口出生率下降以及跨境購帶來的衝擊，國產奶粉的競爭環境壓力也越來越大，這對於受制於渠道因素而價格較高的國產奶粉來說，無異於雪上加霜。
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貝因美還有機會翻身嗎？
投資君瞭解到，貝因美曾決策降低奶粉產品佔比，加大母嬰行業其他產品及嬰幼兒奶粉中細分功能性品類的收入。
看似很有道理，但是貝因美卻忽略了一個問題：
貝因美此前曾因為讓經銷商降價促銷，並承諾經銷商的損失貝因美承擔，但貝因美食言，導致與經銷商的關係惡化，這就斷了貝因美求生的根，想要重整旗鼓，這方面不能忽視。而此次貝因美涉足口罩的生產，能否讓貝因美起死回生還未可知。
根據貝因美髮布2020年—2024年發展戰略規劃綱要顯示：
主要有分兩階段，第一階段建設以用戶數據為核心，產品為基礎，數智合化驅動的母嬰新零售業務模式，產品銷售規模重回行業“三甲”，成為母嬰行業領軍企業。
第二階段以數據為驅動，擴展相關產品和服務，合縱聯和，構築母嬰生態圈，生態圈營收突破千億，成為母嬰行業平臺企業。
可見，貝因美在2020年的發展極為關鍵，疫情帶來的挑戰和機遇，也是貝因美重新崛起的一大機會。畢竟，在實力上，貝因美傳統產品線和供應鏈體系依然強大，與龍頭乳企相比也絲毫不差。
可惜的是，市場對貝因美似乎並不看好。截止3月19日收盤，貝因美美股股價報收5.34元，較昨日下跌2.38%，總市值為54.6億元。
可見，貝因美的虧損已經虧掉了投資者的信任，想要再重新站起來，想來也並不容易。
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