来了！本文兑现上篇的承诺！
立刻需要结论的，可以一滑到底看结论，别忘了顺手点赞。
或者，你也可以先读一下我究竟会BB什么逻辑，用什么思路来选股，再决定要不要采纳我的结论。
上篇我花了大力气，所要解决的问题就是：光伏产业拐点是否存在？上行期能维持多久？
第一个问号，产业拐点是否存在？答案是确认的。这里面，做为全球装机占比最大的中国，能否达到预期装机量，是关键。
2019年年初的预期新增装机也是40GW，结果完成在30GW，2020年会不会再次预期落空？我认为不会。
因为上篇我们匡算过，2019年未完成的10GW，会落在2020年，而2020年是十三五收官年，且上周五ZZJ重磅会议已经释放信号，积极面对疫情对经济发展形势带来的挑战，未提“稳杠杆”，提的是：积极的财政“更加积极有为”，稳健的货币“更加灵活适度”，刺激消费，“加大投资”。
这里面受益的层面和方向不少，但我们聚焦光伏的话，可以判断，今年的落地节奏会快过去年。这两年国家能源局的风电、光伏发电项目建设节奏对比如下：
2019年：
2019年4月11日：征求意见稿
「2019年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为30亿元，其中，7.5亿元用于户用光伏（折合350万千瓦）、补贴竞价项目按22.5亿元补贴（不含光伏扶贫）总额组织项目建设。」
2019年5月28日：正式通知
2019年7月1日前：申报完毕
2019年7月10日：确认总装机容量22.79GW。
2020年：
2020年1月23日：征求意见稿
「2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元。其中：5亿元用于户用光伏，补贴竞价项目（包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目）按10亿元补贴总额组织项目建设。」（据官方解读，预计竞价规模在27.8GW左右。）
4月30日之前：完成竞价项目上报工作。
补贴总额下滑，但规模上升，这是根据平均度电补贴竞价强度从0.06元/kwh下降到0.03元/kwh进行的测算。
第二个问号，上行期能维持多久？我的回答是，暂且看1年为限。
自从2017年提前超额完成十三五目标后，官方从未提过目标上调，但民间预估十三五收官的累计装机容量在230GW～270GW之间，取中则为250GW，这意味着2020年要完成45GW。各路分析师的一致预期则落在40GW，这就是上篇写的中国预计今年新增装机容量由来。
十三五之后的目标怎么定，我们完全无法掌握，所以先看1年。海外的情况上篇已有分析，不再赘述。今年就是几个主要光伏市场增长共振的一年。
解决了上述问题，我们接着往下看，光伏产业链谁更受益。
受益有两种方式，一个是确定性，另一个是弹性。
广义来说的光伏产业链上游，包含硅料、硅片、电池片，中游是组件，而下游则包含电站投资和逆变器。
最上游的硅料偏资源型，接着的硅片-电池片-组件都是核心加工制造环节，而电站投资和逆变器靠近终端。
上游硅料环节，经过2018-2019年的大幅调整（包括硅料价格暴跌），二线产能和海外产能出清，有显著集中化趋势，国内五大地处西北西南，有电费成本优势，如今来自下游的降本需求已经不高（占组件成本10%，占系统投资5%），不过由于五大仍在扩产，且中游切片和新电池技术倾向减少硅料使用量，硅料价格短期只能看反弹。
下图为我国近年硅料产能、产量（万吨）和利用率情况：
五大当中，通威、大全、新特都和隆基抱团，保利协鑫则和中环合作。五大的A股上市标的，其中通威主要看点其实在电池片环节（下面详述），新特除了港股上市也是A股特变电工的子公司，业绩占比不大，而常被提及的合盛硅业，在太阳能级硅料领域其实只能算杂毛。
综上，资源环节的硅料投资机会，我认为基本可以忽略。
下面是制造环节。光伏制造业技术迭代较快，而下游电池片以及组件封装新技术不断涌现，带来转化效率提升，摊低光伏整体成本。
不过这块也因为技术迭代降本的需求，加上重资产的投入，一直是刺刀见红的战区。
硅片环节两大技术路线，多晶硅片和单晶硅片，胜负已分，但硝烟还在。
单晶多晶之争核心是单位成本、后端电池转换效率。两种工艺所采购的设备截然不同，资本开支也相对较大，使得硅片企业一旦选择某种工艺路线，后续经营路线较难调整。
多晶硅片的代表保利协鑫（03800.HK），就是船大难掉头的苦主，全产业链布局和规模化，并不构成护城河，保利协鑫就是最好例证。
单晶硅片采用拉棒工艺取代多晶硅片的铸锭工艺，2015年领先多晶使用金刚线切割硅片，每片硅片成本大幅下降，同时不断提升电池和组件的转化效率，推动单晶市占率的快速提升。
单晶双寡头隆基和中环是硅片工艺之争的胜出者，协鑫败落后和中环结盟，现在隆基中环之间则进行着硅片尺寸之争。
硅片在组件成本构成中占比30%～40%。一般而言，硅片尺寸的升级会增大产品受光面积，提高功率，降低每瓦制造成本，但同时也会增加一定重量。
近年来，硅片尺寸越来越大，大致可分为三个发展阶段：
1981-2012年：100-125mm
2013-2017年：156mm(M0)-156.75mm的(M1)-156.75mm(M2)
现阶段：158.75mm(G1)或166mm(M6)
2019年5月，隆基股份推出M6(166mm)大硅片，8月中环股份则推出了12英寸超大硅片“夸父”M12系列产品，以及M10、M9两款迭代产品。
隆基做M6的核心思路是对上下游的设备达到较好的兼容性，减少升级改造成本，因此也迅速获得了设备商、电池片商、组件商的支持，渗透率可望较快提升。
中环做M12则更激进，不止需要下游重新评估调整，还画了一个美好的大饼：M12+IBC电池技术，后者当前的实现难度甚至还在HJT异质结技术之上。
如此一来，上游好基友协鑫自然支持，但对处于硅片下游的电池片厂商来说，扶持供货商老二维持市场平衡的常规操作，成本可能会增加。目前通威、爱旭、日升、天合、晶澳已入局M12，从它们的动向看来，2020年的M12组件实际最大产出应该不超过10GW，占比年度预计总产出不到7%。
我的判断是，M12前途还有变数，乐观估计要和M6分庭抗礼可能还要1～2年时间，不该给估值溢价，1年为期的光伏景气上行投资，仍以现阶段能获得确定性收益的路线为主。
2020年隆基规划单晶硅片产能约65GW，估计M6硅片能占40%的产出比例。中环2020年产能55GW。两者合计占全球75%以上份额。
投资标的就是隆基或
中环里面去挑选，不考虑其他。隆基的P型单晶片较多，中环在N型单晶片的占比高于隆基。目前P型有成本优势，根据隆基董秘回答投资者提问，P型调整到N型的技术壁垒，应没有多晶和单晶之间那么大。
电池片环节，这里的技术之争只有更激烈，P型PERC电池2016年起逐年取代传统铝背场电池，目前正在寻求PERC+SE的工艺改进，同时N型的HJT异质结电池来势汹汹大有颠覆之势，不过两者都在为落地时间展开赛跑，暂时主流产能仍然属于PERC电池。
电池片的龙头是通威和爱旭（去年12月完成借壳ST新梅），2020年全球PERC电池产能达到110～120GW，这两家合计占了一半。
组件加工环节 就是做发电单元的封装，是劳动密集型，这部分的原材料除了【电池片】之外，还加入了【辅料】。组件环节的特点是【稳定的利润率】，因为出货价格下降的同时，上游成本也在快速下降。
组件的客户主要为EPC建设方和电站业主，市场更加分散，中小型业主相比厂商显著更多，to C属性更强，更考验厂商的渠道销售能力。
组件厂几乎都以一体化形式存在，比如晶科、晶澳、天合、隆基、东方日升，都至少有电池片甚至硅片业务。
组件环节的竞争比较激烈，不建议单独考虑这块投资机会。
设备环节是制造环节的另一个上游，主要机会来自电池片和组件环节的增效新技术传导，也是光伏产业链扩产洪流当中实在的受益者。
其中做单晶炉的晶盛机电和中环是绑定的，并不供货隆基。
电池片设备龙头是捷佳伟创 ，所以当电池片龙头通威股份2月12日公布大规模扩产计划后，捷佳伟创和通威是共振走势，几天内完成了超过30%的涨幅。
组件设备龙头是金辰股份。
辅材环节，是组件的上游，里面从产业趋势来看值得关注的是【光伏玻璃】，这反映的是双面双玻、产品结构薄片化的主流趋势。
2019年光伏玻璃从年初的24元/平米涨到了29元/平米，在光伏产业链降本潮当中显得十分独特。
光伏玻璃主要厂商有信义光能、福莱特、亚玛顿等，后两者在A股上市，其中福莱特2015年先在H股上市，2019年在A股上市。
亚玛顿1月5日公告成为特斯拉太阳能屋顶项目的合格供应商，12月中旬就开始一路上涨，一个月翻倍，目前市净率在历史96%高位。
逆变器，关键功能是将太阳能转化为电能，让电网可以使用。2017-2019年我国逆变器出货量分别为62GW、66.5GW、51.9GW。
逆变器环节并不性感，市场总体体量小，多家世界500强公司加速剥离逆变器业务可以说明问题。然而也因此，当前格局趋于稳定。
目前行业老大华为，老二阳光电源，都有电站业务，等于包揽了产业链当中最下游。
阳光电源做为A股标的，在531新政时下跌最惨，归母净利润直到2019Q4才浮出水面，历史估值位置显著低于其他环节标的。
电站业务投资金额大、周期长，对经济政策周期高度敏感，有强周期属性。
至此，将光伏产业链各环节关注标的汇整如下：
硅料：无
硅片：隆基、中环
电池片：通威（次新）
组件：无
设备：捷佳伟创、晶盛机电
辅料：福莱特（次新）
逆变器：阳光电源
论【业绩确定性】和【财务健康度】，隆基是不二之选。但必须晓得隆基的现有优势不能算护城河，在光伏这个希望和绝望并存共生的领域，所有标的的确定性暂时只能看到一年，然后逐年重新检视。
若是【押宝新技术】，则中环-通威这条线可以参考，但更直接更确定的受益者，在【设备端】的捷佳伟创和晶盛机电，因为技术话语权的抢占，必然需要产能说话（建产能需要设备），P型目前的成本优势，其中一项重要因素就是规模经济。
辅料玻璃的福莱特比较鸡肋一点，因为光伏玻璃再涨价，理论上会拖累到平价上网的进程，所以如果你要做【一篮子】光伏，再考虑这块。
做【周期弹性】的话，可以重点参考阳光电源。它的商业模式，决定了现金流比较差，存在应收风险，我们必须心里有数，赌的是光伏上行周期+宏观流动性改善 。
光伏长期来看是朝阳行业，然而整个产业链都是重资产属性，所以至今表现出显著的周期性，估值必须用PB、PE一起看。
PB用来评估地心引力，PE则用来评估弹性空间。
对于硅片、电池片、设备标的，券商投研覆盖比较充分，不妨参考券商一致预期评估它们未来一年业绩增长空间。
需铭记：比起买好公司，买到好价格其实更重要。
以上就是我的个人研究结论，分享逻辑，绝非推荐，真要参考的话，还请各位自行拿捏好个人的仓位、买卖纪律。
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最后附一张标的数据制表，包括客观数据整理，我主观推算的股价理论空间。详情查看同名+V薇馨号。
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