今天（4月3日）傍晚，央行突然宣佈針對中小銀行定向降準，並下調金融機構在央行超額存款準備金利率。
可以說，這是一次特殊的“降準+降息”。
先看定向降準。
1、此次降準主要針對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。
2、時間是4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
3、效果：共釋放長期資金約4000億元。
4、目標：為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本。
所謂“存款準備金”，是金融機構為了保證客戶取款和資金清算，在央行繳存的“押金”。存款準備金率，則是“存款準備金”佔金融機構“存款總額”的比例。
比如央行要求存款準備金率為10%的時候，就意味著銀行每吸收100元存款，就繳存10元在央行作為準備金。當存款準備金率下調的時候，意味著銀行可以放貸的資金增加了，資金效率提高了，因此對於實體經濟、股市樓市和銀行本身都是利好。
目前中國的存款準備金率分為三檔，大型銀行最高，中型銀行次之，小銀行最低。小銀行吸收存款比較難，而客戶多是中小企業，所以央行最近兩年一直優先降低它們的存款準備金率。
這釋放出來的4000億元資金，按照目前6.5倍的貨幣乘數，理論上最多可以衍生出2.6萬億的廣義貨幣M2。
此外，由於銀行吸收存款成本較高，而央行給予的“存款準備金的利息”偏低。所以這輪定向降準，還可以每年節省中小銀行60億元的成本。
根據央行答記者問，這一輪定向降準涉及的中小銀行多達4000家，平均每家銀行增加1億元的可放貸資金。
這一輪定向降準之後，小型銀行的存款準備金率將降低到6%，這在中國金融史上是非常低的，在全球發展中國家裡也是偏低的。這說明，央行為了拯救經濟放鬆了存款準備金這個重要的監管尺度。
再看央行今天的第二個大招：自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。
超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，主要便於跟央行結算。而且在央行存放資金，是絕對安全的，背後是國家信用，比借給其他銀行或者放貸安全。
央行還會針對這筆錢支付利息，其利息的高低，可以觀察央行貨幣政策的走向。比如在歐洲、日本等國家，所謂負利率往往是指“超額準備金利率”。這個利率走低，或者變成負利率，意味著央行向外“趕走資金”，讓錢流入到經濟裡。
中國央行的“超額準備金利率”，自2008年從0.99%下調至0.72%後，一直未做調整。
所以，這是央行12年首次調整這個重要的政策利率。年息從0.72%降低到0.35%，力度非常大，達到了37個基點。
因此，“超額準備金利率”傳遞的信號，比今天的定向降準強烈，意義更大。
截至去年12月，中國金融機構超額存款準備金率為2.4%（9月末為1.8%，上升較快），估計總的餘額在3.6萬億到4萬億之間。如果按照4萬億計算，每年央行可以節省148億元左右的利息支出。而這部分錢裡的三分之一，應該會結束“躺在央行賬上”的狀態，流入實體經濟。
通過這一招，央行“轟出來”的長期資金，或許在1.3萬億左右。
另外值得關注的是，今天央行副行長劉國強在國新辦新聞發佈會上，說了這樣一段耐人尋味的話：
儘管疫情對世界經濟的衝擊巨大，但目前看衝擊還沒有超過2008年。以股市為例，2月24日以來，各國股市跌幅平均為25%，2008年金融危機期間跌幅大約在50%左右。
50%的跌幅是危機的標配，到目前為止全球股市大約下跌25%，至於後續是否有可能會再下跌25%還不好說，不確定性比較大。根據國際貨幣基金組織（IMF）的最新預測，2020年全球經濟可能會出現負增長，衰退程度可能超過2008年的金融危機。
這意味著，對於新冠疫情的影響，中國央行也在“摸著石頭過河”，很多情況無法預料。同時這也意味著，中國央行開始做“最壞的打算”。
我之前的判斷是，疫情帶來的恐慌基本釋放完畢，無論是美國股市和中國股市，都比較難以創出新低，即便創出新低也不會太低。相比之下，中國央行顯然要悲觀一些。
說實話，疫情如果真的長期化，那麼對經濟的影響是會遠超2008年的金融危機。
此外，今天的發佈會，央行還表示：一是不讓市場缺乏流動性，二是不讓人民幣“變毛”。
對於“是否應該下調存款基準利率”，央行副行長劉國強回應說，存款基準利率是利率體系的壓艙石，這個工具比價特殊，使用起來要考慮多方面因素。他透露了央行主要的顧慮是CPI仍然超過5%，實際負利率比較明顯，擔心老百姓的感受，所以要“更加充分的評估”。
看來，存款利率降息還將好事多磨。
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