2020年，我学会一个词，叫见证历史。
这次创造历史的，是国货之光·美利坚韭菜收割机·纳斯达克泥石流·美股投资者绕不开的噩梦·一个莫得感情的优惠卷机器·刷锅水届的卡丽熙·2019年世界烧钱大赛的无冕之王·股价魔力挺代言人——瑞•民族之光•幸•咖啡。
瑞幸咖啡盘前自宫，股价崩盘
美国人还是太年轻，两周经历三次熔断就算了，美股今天没开盘，中概股瑞幸咖啡就来了个盘前自宫。
而在开盘后，瑞幸咖啡股价六次熔断，暴跌超过70%，又给老外上了一课。
瑞幸才是民族企业，割美国的韭菜，让中国人喝上咖啡。
瑞幸暴跌的原因——瑞幸咖啡提交监管文件显示，在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。
该调查委员会今日向董事会说明，调查显示，COO及其部分下属员工从2019年二季度起从事某些不当行为，2019年第二季度到第四季度，与虚假交易相关的销售额约为22亿元，相关的费用和支出也相应虚增。目前调查仍在进行，公司将进一步对财务数据等调整进行公告。
22亿是什么概念？
瑞幸咖啡，2017年全年收入24万，2018年全年收入7.85亿，2019年1-3季度总收入28.08亿。
如果说2019年2季度-4季度造假22亿收入，你还有多少收入是真实的？造假占营收的一半以上，甚至更多！
所以，瑞幸咖啡同时公告，投资者不应再依赖公司以前的财务报表。
瑞幸咖啡会面临什么？
美国股市是监管严格的市场，瑞幸咖啡面临以下问题：
第一、可能面临严厉的刑罚
根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。
同时审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任。
此外瑞幸公司本身可能还会遭到证监会的巨额罚款。
第二、面临巨额的集体诉讼
因为造假已是实锤，瑞幸公司、相关董监高、审计机构等中介机构，将面临巨额的集体诉讼。瑞幸属于典型的虚假陈述。
此前，美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。
该项集体诉讼已于2月13日在纽约南区地方法院立案，多家律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系。
当时的集体诉讼和今年1月31日，浑水（Muddy Waters Research）在官方推特上发布的做空报告相关。
而在4月2日，瑞幸咖啡公开承认财务造假后，可以预料，集体诉讼的范围将进一步扩大到4月2日前购买瑞幸咖啡股票的投资者。
第三、瑞幸还有机会吗？
个人觉得很难，瑞幸本来就一直持续亏损、烧钱，现在面临巨额的集体诉讼、和不可知的罚款、刑罚，甚至退市风险，已经很难东山再起。
更何况现在是疫情时期，对于大规模扩张店面的瑞幸来说，是雪上加霜，可能正因为公司支撑不下去，才有了这次的挥刀自宫。
如果商业模式有效，那么未来还是有希望。
但是商业模式是什么？是公司赚钱的方式。
瑞幸缺乏有说服力的商业模式，缺乏足够的竞争力，依靠1.8折券获得流量，短时间做上市，这种商业模式本身是有问题的。
它的模式是不断烧钱、不断融资，现在融资路线已断，品牌因为造假而受到影响，个人觉得已经很难再有机会了。
从瑞幸得到的思考
我不喜欢喝咖啡，去星巴克，基本喝果汁。也从没喝过瑞幸咖啡，但从投资角度看，瑞幸咖啡这一课，给了我们不少教训和经验，这是有高价值的。
第一、瑞幸有一个很好的故事，但这个模式有根本缺陷：永远不赚钱。
瑞幸咖啡的对标，做中国的星巴克，面对中国几亿的中产阶级。
瑞幸咖啡一直用互联网思维卖咖啡，用免费和补贴吸引客户，通过不断扩张和融资，公司增速很快，向14亿人卖咖啡这个故事非常性感，但它的本质，是一次失败的资本套利。
瑞幸咖啡是一场击鼓传花的资本游戏，创始人和投资人相继投入70亿后，18个月后实现IPO，创了史上最快IPO的奇迹，上市估值300亿元。
从瑞幸招股书可见，在公开招募之前，大股东陆正耀持有瑞幸咖啡30.53%的股权；公司创始人兼二股东钱治亚持有19.68%的股权。
瑞幸咖啡的资本局，基本都是神州的人在玩。神州优车从创立到一跃成为国内最大租车平台，有人这样形容陆正耀风格：抓风口——彪悍融资——烧钱扩张——迅速谋求IPO。
IPO后，创始人和投资人通过各种方式不断套现，瑞幸最高市值近800亿人民币，投资人实现10倍甚至更高的回报。
但因为迟迟找不到盈利方式，业务无以为继，加上遭遇浑水狙击、集体诉讼，再加上今年新冠疫情，雪上加霜，无法隐藏财务虚假，这是瑞幸咖啡自宫暴雷的根本原因。
在浑水发布的做空报告看来，瑞幸的商业模式是根本不成立的，顾客是价格敏感型的，毫无忠诚度，未来的战略全是说故事。
浑水认为，瑞幸咖啡的单位经济模型有缺陷，永远不可能盈利。
“瑞幸只专注于满足中国消费者的功能性需求，即咖啡因的摄入，这个主张是不成立的。”虽然相比西方国家和日本，中国人对咖啡的消费比例还很低，但实际上中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，其中95%的咖啡因摄入量已经被茶叶解决。
第二、海外做空的专业性
在浑水做空报告中，团队雇用了92个全职，1418个兼职，选取了瑞幸头部的门店，挨个去单天留守12个小时，用数人头去估算平均售卖杯数。
We mobilized 92 full-time and 1,418 part-time staff on the ground to run surveillance and successfully recorded store traffic for 981 store-days covering 100% of the operating hours of 620 stores.
结果发现，瑞幸咖啡门店的订单编号是跳着的比如:1、2、5、7、9，所以造假的概率很大。
做空报告的团队，收集了25843张小票，作为统计样本，并说明了在统计学意义上，5000张小票就能达到95%的置信水平，而他们取样了25000张，将置信水平提高到了99%，认为这一数据非常具有说服力。
小票统计的平均每单杯数，外卖订单占比10%
收集了来自一万名以上用户，25843张的小票
因为小票上的信息实在太多，推出了其他关键信息。
小票信息
那就是，大部分咖啡平均单杯价格只有9-10人民币左右，远低于管理层披露的，超过63%的单杯价格超过了APP展示价格的50%，既12-16人民币左右。
这说明，对企业进行实地探访是观察企业经营状况的的很好方法。
A股缺少专业的做空机构，这也是不少垃圾股鸡犬升天的原因。
第三、投资要避免一次性损失
从股价看，瑞幸今晚的大跌，给A股投资者上了一课。
那就是，对于业务有疑点、财务有疑点的公司，需要慎重，不要轻易介入。
从美国经验，一旦中雷，可能就会万劫不复，造成高达80%甚至90%的、永久的一次性损失。
所以，这也是为什么境外市场，蓝筹股、知名的公司会有溢价，中概股你要买行业龙头，因为安全性更好，而小盘概念股很多都是仙股，缺少交易，看上去PE很低，小而美，实际上是小而丑，很多是陷阱。
美股就是这样的注册制，你可以随便来上市，但是一旦暴露问题，那就是直接的跳楼价、甚至最终退市、一无所有。
对比之下，A股相对温和，所以某扇贝公司依然在市场活跃。
但我的建议是，你要有洁癖，对于有历史污点、有疑点的公司，去回避他们。
投资要适当分散，对于买入的公司要有充分的了解，炒股是很难的，风险随时发生。这些污点公司，或早或晚，可能会给你沉重一击。
这也是为什么我一直比较认可消费股的原因，因为消费股，你更容易跟踪，东西好不好吃、卖的好不好，消费者评价如何，这是难以伪造的。
最后我的总结是，一个谎言的开始，就意味着要用无数的谎言去圆，这就是个一环套一环的故事，瑞幸咖啡以为它玩得溜，但事实证明，这整个下来就像一场荒诞的笑话。
瑞幸给中国企业、给美国股民上了一课，很多人说瑞幸是良心企业，割美国韭菜，给国内客户咖啡，但是这种大规模的财务造假，对中概股的形象是很不利的，长期看一些新兴公司的估值会受到影响。
谁会是下一个瑞幸咖啡呢？
这些年，那么多公司热衷的资本运作，媒体吹捧，风口烧钱的公司，真的有价值吗？
1.8折的咖啡，怕是以后很难喝到了，雪崩之下，没有一片雪花是无辜的。
文 | 仓都加满
閱讀更多 hello週報 的文章
