22家上市乳企利潤比較分析

乳業在線為您盤點了 22 家上市乳企2016年-2019年度營收及利潤成績單。受到疫情衝擊波和全球石油戰的多重影響，世界資本市場的恐慌情緒加重，美股一週之內熔斷兩次，全球超過10國股市出現熔斷，道瓊斯從2月底29000左右的高點，跌落至近期的22000點附近中國股市也出現連續的震盪，受到了一定的影響，乳企總市值也有所下滑，但總體上還算穩定。總市值穩定在5500億以上（截止到4月2日11時）。

由於上市乳品企業分屬於A股、港股等不同上市板塊，因此市值以人民幣、港元兩種單位進行統計，並根據當前最新人民幣對港元匯率進行換算。

圖：2016年-2019年上市乳企年度營收及利潤表

一 乳業巨頭成績亮眼

通過統計22家乳企總市值超5500億，伊利飛鶴蒙牛位居三甲，截止到2020年4月2日11時伊利、飛鶴兩家乳企市值均在千億以上（含港幣），位居前二。蒙牛緊隨其後。

除伊利，飛鶴蒙牛外22家上市乳企中市值過百億的乳企有中國旺旺、澳優乳業、健合國際、光明乳業，新乳業5家。市值過50億的有三元、貝因美、維維股份3家。市值50億一下有11家。

乳業巨頭成績亮眼，對比伊利股份、蒙牛乳業這兩家較具代表性企業，不難發現，巨頭企業的成績單相對突出。2018年伊利營收780億級以上，蒙牛的營收皆在650億級以上，光明乳業、中國旺旺營收在200億以上，新乳業及飛鶴營收在100億以上。

圖：2016年-2019年上市乳企年度營收增長率

注：2019年營收增長率為0.00%企業為未公佈業績企業

圖：2016年-2019年上市乳企年度利潤增長率

注：2019年利潤增長率為0.00%企業為未公佈業績企業

伊利2017年營收增長率為12.84%，2018年營收增長率為16.04%。2019年伊利暫未披露營收。在奶粉方面，伊利旗下金領冠在不斷加深母乳研究，推出新配方，帶領國貨崛起

蒙牛2017年營收增長率為11.87%，2018年營收增長率為14.66，2019年營收增長率為14.53%。

飛鶴2017年營收增長率為-13.43%，2018年營收增長率為76.52%，2019年營收增長率為32.02%。飛鶴的核心業務是奶粉，且營收規模在百億以上，同時佈局了營養品等新興業務，旗下高端奶粉星飛帆銷量及利潤貢獻大，盈利能力和發展潛力得到資本市場認可。

從營收增長率來看巨頭乳企營收增速，增長較好。其次健合，澳優乳業營收增速較好，健合17及18年增長較好。健合2017年營收增長率為24.42%，2018年營收增長率為25.18%，2019年營收增長率為7.87%。

澳優乳業2017年營收增長率為43.32%，2018年營收增長率為37.23%，2019年營收增長率為25.%。健合、澳優等奶粉及營養品業務仍然具備較好的發展潛力，但競爭依然激烈。

其次為光明乳業和新乳業，雖然表現均較為不錯，但和巨頭相比依舊略遜一籌，光明乳業2016年營收202.07億元，2017年營收216.72億元，2018年營收209.86億元，19年暫未公佈營收。2017,2018年增長率分別7.25%，-3.17%。

新乳業2016年營收40.53億元，2017年營收44億元，2018年營收49.72億元，2018年營收56.75億元。2017,2018,2019年增長率分別8.56%，13%，14.14%。

2 區域性乳企利潤差異明顯

區域性乳企代表有科迪乳業、燕塘乳業、天潤乳業、皇氏集團和三元股份等。其中，三元股份的營收表現突出，2016年營收58.54億元，2017年營收61.21億元，2018年營收76.56億元。同比增長為4.56%，21.81%，19年暫未公佈營收。

然而，較好的營收並不意味著較好的淨利，與之相反，2016年三元股份淨利潤僅為1.05億元，2017年淨利潤為0.76億元，2018年淨利潤為1.8億元。2017年淨利潤同比下降-27.62%。2018年淨利潤同比增長136.84%。

2017年，科迪乳業憑藉著爆紅的“小白奶”實現了12.39億元的營收，營收增長率達到54.1%。淨利潤更是增長35.96%至1.27億元。2018年科迪乳業營12.85億元，增長率為3.71%。2019年業績下滑，營收為8.13億元，同比下降-36.73%。

2018年科迪乳業淨利潤1.29億元，增長率為6.61%。2019年淨利潤-0.5億元，同比下降-138.76%。

燕塘乳業連續3年實現營收增長，2016年營收11.01億元，2017年營收12.39億元，2018年營收12.85億元。2017,2018年同比增長為12.53%，4.68%，19年暫未公佈營收。

天潤乳業2016年-2019年營收與淨利表現均不錯，2016年營收8.75億元，2017年營收12.4億元，2018年營收14.6億元，同比增長為41.71%，17.74%，19年暫未公佈營收。旗下濃縮酸奶系列產品受到市場廣泛歡迎。

皇氏集團2016年-2019年營收有所下滑，2016年營收24.42億元，2017年營收23.77億元，2018年營收23.36億元，2019年營收22.72億元。同比增長為-2.62%，-1.72%，-2.74。

3 牧場企業利潤慘淡

2016-2019年牧場企業從營業收入來看，原生態牧業2016年營收10.29億元，2017年營收10.14億元，2018年營收11億元。2017,2018年同比增長為-1.46%，8.48%。

中國聖牧2016年營收34.66億元，2017年營收27.07億元，2018年營收28.87億元，2019年營收27.59億元。營收增長率為-21.9%，6.65%，-4.43%。

中國聖牧淨利潤虧損嚴重，2016年淨利潤6.8億元，2017年淨利潤-9.86億元，2018年淨利潤-22.25億元，2019年淨利潤0.28億元。利潤增長率為-245%，-125.66%，101.26%。

西部牧業2016年營收6.65億元，2017年營收6.93億元，2018年營收6.78億元，2019年營收6.82億元。營收增長率為4.21%，-2.16%，0.59%。

西部牧業淨利潤一片慘淡。2016年淨利潤-0.52億元，2017年淨利潤-3.65億元，2018年淨利潤0.2億元，2019年淨利潤0.59億元。利潤增長率為-601.9%，105.48%，-375%。

深究牧企虧損嚴重的原因，我國乳製品市場競爭激烈，國內市場原奶成本高居不下，再加上近年來進口產品氾濫，以原奶為主的乳企生存狀況自然越發艱難。

綜合來看，2016年-2019年乳業上市公司兩級分化明顯，弱者更弱，恆者恆強。巨頭企業如伊利，蒙牛、飛鶴，業績表現一路上揚。

具有差異化產品的天潤乳業及科迪乳業等業績增長平穩。而受市場競爭影響，牧場企業表現不佳，業績慘淡。

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