3月31日，基金君邀請到光大保德信基金大消費研究組組長馬鵬飛做客粉絲會，談談他對消費板塊的理解和看法。
馬鵬飛是產學研複合型資深研究員、深耕消費行業研究8年，入職光大保德信以來，在10個季度中獲得6次季度研究業績第1，以出色的研究業績獲得年度優秀員工和“金股獵手”稱號。他一直堅持用產業的思維去思考行業和公司的價值創造潛力，並不斷用各類數據去驗證和修正判斷，最終實現價值的發現和堅守。同時馬鵬飛強調：中期看好消費板塊內部結構性機會，例如疫情帶來行業格局的變化，長期看好消費行業整體的成長潛力。
基金君整理了當天活動的文字實錄，與您分享：
長期看好消費行業整體的成長潛力
問：疫情對於消費板塊短、中、長期有哪些影響？您更看好可選消費品還是必選消費品？
馬鵬飛：疫情對消費行業的影響主要來自消費場景的消失和消費節奏暫停這兩方面。短期看與疫情防疫和治療相關的領域會受益；長期看疫情過後消費整體可能會快速恢復到正常狀態，同時，疫情帶來的消費和生活習慣的養成有望帶來新的機會。考慮到國內外疫情對經濟的影響，必選消費品的穩定性要強於可選消費品。
問：目前海外疫情還處於爆發期，海外作為中國消費類產品出口的重要市場，是否會對國內相關上市企業全年營收造成一定影響？
馬鵬飛：疫情對國內外相關企業的營收和國內外的消費節奏都會有一定的影響。我們認為和國內消費品一樣，國外消費品同樣可以劃分為必選和可選消費品，不同的屬性影響程度不同。因為必選消費品的穩定性要強於可選消費品，所以我們認為必選消費品可能會更加佔優，除此之外我們更需要關注疫情是否帶來企業比較優勢的改變，比較優勢的改變會帶來企業的價值變化。
問：受到疫情的影響，消費升級是否會變成消費降級？
馬鵬飛：我們認為：消費升級和消費降級之間並不衝突，兩者始終同時存在，可以將消費升級和消費降級放在一起比作猴子爬杆，進三退一。人們對美好生活的嚮往是消費升級的原動力，短期收入預期的改變會導致消費降級現象發生。要包容性的看待消費升級和消費降級這兩種現象或者結構。
疫情剔除供應鏈因素，有很大程度存在消費的咕咚效應。短期部分產品的熱銷是因為消費升級場景消失帶來的溢出效應，隨著疫情的好轉，消費升級會逐步恢復，同時考慮到疫情對經濟的影響，今年消費升級的方向不會變，但消費升級的跨度會有所收斂。
問：您如何看待傳統消費品在消費升級中的投資價值？
馬鵬飛：傳統消費品的生產企業在消費升級中的投資價值在於產品結構的優化、集中度的提升以及品牌價值的積澱。新興的消費產品，例如家用電器行業，優秀的企業不斷的推陳出新，一方面不斷地滿足消費者的消費需求，另一方面積極的去引領消費需求。我們認為：這些企業的生命力在於對消費者消費訴求和潛力的把握，是在正確的方向做正確的事情，具備成長的潛力。
問：目前各地方出臺諸多促進居民消費的政策措施，您認為是否能有效拉動食品飲料、家電行業的需求？您怎麼看待食品飲料行業今年的投資機會？
馬鵬飛：我們認為消費促進政策對消費拉動具有積極的意義，消費券在特定的階段可以有效地刺激消費，擴大消費支出以及改變消費節奏。消費券的意義更多在於加快消除疫情對消費的恐懼，穩定消費預期。隨著國內疫情的好轉和政策的呵護，我們認為國內市場的消費有望快速回暖。食品飲料行業今年個股的機會或將高於板塊性的機會。
問：怎麼看待新冠疫情對於大消費板塊的影響？
馬鵬飛：我們認為短期疫情好轉對消費板塊有情緒面修復的作用，中期我們更看好消費板塊內部結構性機會，例如疫情帶來行業格局的變化，變化就會帶來價值的重塑，長期看好消費行業整體的成長潛力。
問：當前消費板塊是否具備估值優勢？是否是佈局的良機？
馬鵬飛：考慮到行業的屬性、國內龐大的市場、政策對消費的呵護以及與非消費板塊相比業績的穩定性和持續性，目前板塊整體具備估值優勢，佈局的價值也有所凸顯。
問：消費行業是否具備長期投資價值？
馬鵬飛： 我們可以看到A股、美股、日股中長期表現優異的公司中消費類公司佔到較大的比重，我們認為這是人的需求基本盤，帶來消費行業天然具備較強的韌性和潛力，考慮到行業的成長潛力和穩定性，消費行業較其他行業具備長期投資價值。
看好食品飲料、家電、醫藥行業的長期投資價值
問：消費板塊中您主要看好哪些細分方向？
馬鵬飛：我們認為食品飲料、家電、醫藥行業具備長期投資價值。
問：您如何看待白酒和家電板塊的投資價值和投資機會？
馬鵬飛：白酒和家電板塊整體業績的釋放背後有兩類需求推動，一類是宏觀經濟推動需求的快速釋放，另一類是消費升級推動帶來的持續性的需求提升，站在當下兩大板塊更多來自消費升級的推動。疫情對兩大板塊均有不同程度的影響，白酒節後消費場景的缺失對行業一二季度的終端消費有一定的影響，但從全年維度看，屬於一次性的損失。
家電板塊受疫情的影響更多體現在線下渠道、交付環節以及部分出口業務，但從全年的維度看，屬於短期的消費壓制帶來的消費後移。兩大板塊目前的估值整體合理，考慮到國內消費的回暖和消費升級的趨勢，兩大板塊均具備投資價值。
問：疫情之下，您如何看待食品飲料和農林牧漁板塊？
馬鵬飛：自上而下去看待兩大板塊屬於策略的思維，我們認為不同的行業在不同的發展階段有不同的價值表現。新冠疫情對食品飲料行業的影響要大於農林牧漁行業，疫情對食品企業及其經銷商的供應鏈就是一場大考，我們認為疫情過後，行業集中度會進一步提升。
對於農林牧漁行業，新冠疫情使得部分城市關閉活禽市場，部分餐飲行業關停帶來水產短期消費下滑。但是，從整個行業的層面看，新冠疫情對行業影響是有限的，非洲豬瘟對行業的影響將更為深遠。
問：2020年，您怎麼看待養殖板塊？
馬鵬飛：受非洲豬瘟疫情影響，蛋白價格大幅上漲，2019年養殖板塊表現靚麗。我們認為非洲豬瘟疫情對行業的影響較為深遠，雖然供給收縮帶來價格的上漲，但疫情對生豬養殖公司的可持續經營能力帶來極大的考驗，對企業後續發展帶來極大的不確定性。疫情是把雙刃劍，我們認為疫情對行業的影響不是一次性的損益，在有效的疫苗投放市場之前，在確定性鏈條中依舊存在不錯的投資機會。
問：光大保德信基金即將發行的消費主題型基金，您覺得相比於市場同類產品有哪些特點？
馬鵬飛：目前光大保德信基金消費組的研究員整體上具備不同程度的產業背景，所以我們習慣用產業的思維去思考行業和公司的價值創造潛力，不斷用各類數據去驗證和修正我們的判斷，最終實現價值的發現和堅守。
問：在選擇消費類基金進行投資時，與被動指數型基金相比，您認為主動管理型基金的優勢在哪裡？
馬鵬飛：我們認為主動管理型的消費基金優勢在於能夠自下而上地精選個股。行業與行業之間、公司與公司之間的發展階段是不同的，同時，在發展過程中，各公司之間的差距也會逐漸拉大，因此我們認為：公司的價值凸顯會強於行業。
投資有風險 入市需謹慎
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