海外疫情還在急劇擴散，歐美股市也在劇烈波動，在目前的市場環境下，A股投資者應該如何應對？近日，騰訊財經獨家對話了私募大佬、深圳林園投資董事長林園。
林園表示，目前A股處於熊末牛初階段，肯定是低估了，上證指數的估值中樞應該在4200-4500點是合理的。
對於看好的行業，林園表示，其看好三大板塊，分別是醫藥、能源和券商。可轉債作為配置的話，也是非常好的標的。
林園認為，投資醫藥股，要配置全球頭部醫藥公司。全球醫藥消費市場，糖尿病、高血壓、心腦血管這三塊佔了整個醫藥消費的70%。別的不用去搞，要抓主要矛盾。
對於茅臺和白酒股，林園認為，茅臺沒有泡沫，目前的估值合理偏低，正常的PE應該在60倍以上。疫情對於白酒股的影響不大，茅臺在12個月還要創新高。
A股處於熊末牛初階段，被低估了
騰訊財經：海外疫情還在急劇擴散，美股也在劇烈波動，在目前的市場環境下，你怎麼看接下來A股的走勢？
林園：A股目前在牛市初期運作，處於熊末牛初階段。熊末牛初有一個特點，大市值的股票在過去一段時間漲了一倍到兩倍，甚至三倍，市場有這樣的品種，還不只是一個；小市值的股票一直在探底，出現一些企穩的跡象，比如說今年年初小市值的股票有一些反彈。怎麼才能確定牛市真正來了？大市值的股票繼續漲，漲3-5倍，甚至七八倍。所以我現在也是走一步看一步，總體來看，我認為目前的A股在牛市初期運作。
騰訊財經：現在股市還是有一些不太穩定，投資者也普遍比較提心吊膽，你想對“恐懼”的投資者說點什麼？
林園：現在股市不穩定、大起大落，有幾個因素：一個是受國外的影響；第二，本來熊末牛初，股市就是這樣，市場的風格就是不穩定。就像一個人得了大病以後，你要讓他很穩定，不可能，他還有很多反覆，有很大的波動。得了大病不會一下子就好了，中國股市熊了很多年，你讓它一下好，也是不現實的。
騰訊財經：你覺得目前A股的估值情況怎麼樣？
林園：A股目前肯定是低估了，我認為上證指數的估值中樞應該在4200-4500點是合理的。
看好醫藥、能源、可轉債領域的機會
騰訊財經：在目前的市場環境下，如果要抄底你比較看好哪些行業？
林園：第一個，我看好未來前途比較光明的行業，比如醫藥行業。我們長期看好那些未來需求量不會減少、實際需求在不斷擴大的行業。第二，我看好能源行業，比如說一些資產類的公司，重資產的公司，你也可以抄底，這個時候買等於是買打折的資產，中國離不開能源，這是長期需求的東西。現在買了可能會套個20%、30%，但是這個位置肯定是很便宜了。第三，因為我們看好牛市，如果抄底，我們可能會配置一些券商股。
騰訊財經：據說你最近對於可轉債這一塊也非常關注？
林園：過去十年，可轉債大概出現過三次機會，2008年一次，2012年一次，2018年一次。目前看可轉債肯定是低估了，100塊發行的可轉債，跌到九十幾，你不買不行，可轉債作為配置的話，是非常好的標的。
當然你要控制風險，我所說的熊末牛初就是要控制風險，這一點很重要。如果我們是個理財的，不把風險控制作為第一條，是很麻煩的。
騰訊財經：最近有媒體報道，遊資爆炒可轉債，交易所加強監管打擊這類炒作，你投資可轉債會不會擔心這方面的風險？
林園：交易所監管指的是那種高價的可轉債，這些被遊資炒作的品種你不要參與，漲到120、130的，你去炒到200、250，肯定是有風險的。我們還是要以可轉債本身的價值作為投資的依據，我就搞110以內的，有什麼風險？
騰訊財經：你覺得對於普通的投資者來說，目前的這種行情幾成倉位是比較安全的？
林園：因人而異了，我一直都是滿倉，沒覺得這個倉位有什麼問題。
醫藥股主要搞全球頭部公司
騰訊財經：醫藥行業比較魚龍混雜，有很多細分門類，比如仿製藥，最近兩年受醫保控費和帶量採購的影響就比較大，你是怎麼選擇醫藥股的？
林園：我們投資醫藥股是全球配置，全球的一些頭部醫藥公司，我們都有配置。主要集中在心腦血管、內分泌這一塊。全球醫藥消費市場，糖尿病、高血壓、心腦血管這三塊佔了整個醫藥消費市場的69%。別的不用去搞，要抓主要矛盾。
在國內A股市場，我們主要配了一些中藥股，有國產特徵的。西藥股我們也有，但是不多。
騰訊財經：國內一些創新藥的龍頭，像恆瑞醫藥這種，你怎麼看？
林園：我們有，但很少。你說恆瑞，大家說它估值高了，但是每年的答卷還是交出來了，非常好。還有海天味業，你說它估值高，但是業績確實好。這個東西，財務數據是非常重要的。
騰訊財經：很多投資者喜歡A股的醫療服務板塊，比如愛爾眼科、通策醫療這種，你怎麼看這個這塊？
林園：我們沒有參與，但這個板塊前景應該挺不錯的。醫療服務，還有疫苗，前景應該都很好。
騰訊財經：最近兩年中藥股的股價表現普遍不佳，業績方面，像東阿阿膠這種曾經公認的白馬股，去年出現上市以來的首次虧損，你怎麼看？
林園：這個很正常，過去漲多了。我們看十年一個週期，中藥股絕對比西藥股漲得多。比如說東阿阿膠，它可能調整幾年又好了，十年前，它的財務指標還是很好。你到哪個藥店，你去看阿膠的東西都擺在門頭的，賣的都不錯，可能公司管理層有點拔苗助長，終端需求我相信還是不會少。
騰訊財經：最近幾年，市場上對中藥的療效有一些爭議，比如說“阿膠”，大家說它是“水煮驢皮”，在投資中藥股的時候，你怎麼看這一塊的風險？
林園：這些我就不懂了，我也沒那個精力去研究，我就看老百姓還在吃著，肯定是越來越好。中藥不是馬上見效的，包括很多西藥，你說不吃，可能要出問題。我現在中藥的消費量就很大。我統計了一下我們家，55歲以上的人，消費西藥的錢只有中藥的1/10。
茅臺估值合理偏低，12個月還要創新高
騰訊財經：A股市場一直有“吃藥喝酒”的說法。作為一個茅臺粉，你覺得現在貴州茅臺的估值（34倍PE）合理嗎？有沒有泡沫？
林園：從估值上來看，我認為它是合理的，合理偏低，正常的PE應該在60倍以上。我今年準備茅臺分了紅還買成茅臺，我每年都這樣。我沒賣，它這個股票也不會跌，跌了一點點，算什麼波動？全世界只有一個公司是生產出產品，還沒進倉庫，外面的貨車就排隊去拉。我敢說沒有，就茅臺一個。茅臺在12個月還要創新高。
騰訊財經：這次疫情對於餐飲渠道的白酒消費影響比較大，最近機構調研，茅臺的批價也回落到2000元附近，你怎麼看疫情對白酒行業的影響？
林園：對茅臺沒有影響，對白酒行業總的來說影響也不大，它還是在喝，你在外面不喝了，在家裡還是喝。你到餐館裡面去看，有幾個喝白酒的，都是在那吃飯喝點啤酒。茅臺和房地產，特別是大基建是正相關的。茅臺酒為什麼供不應求，大基建的火熱造成茅臺酒供不應求。
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