《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 映蔚 洪力/編審
2019年3月29日，鄭州市城市軌道交通第三期建設規劃獲得國家發改委批准，新一輪城軌交通建設蓄勢待發。而此前曾被認定為“國家級軌道交通行業研發中心”的鄭州捷安高科股份有限公司（以下簡稱“捷安高科”），或迎來發展的好時機。
“殊榮”背後，捷安高科或存諸多問題。2018年，其營收、淨利增速雙雙下滑，且捷安高科償債壓力小，不缺錢卻反募資“補血”，其募集資金合理性存疑。而其多家供應商或為零人公司，且採購數據與供應商披露的銷售數據“打架”，其採購數據的真實性存疑，令人唏噓。
一、業績增長疲軟，不缺錢反募資“補血”
以“成為國際領先的系統虛擬仿真培訓解決方案服務商”為發展目標的捷安高科，近幾年來，其營收增長呈下滑趨勢，業績增長“疲軟”。
成立近十八年，捷安高科的主要產品為軌道交通仿真實訓系統、安全作業仿真系統、技術服務、其他領域仿真系統等。
2014-2018年，捷安高科的營業收入分別為0.54億元、0.87億元、1.6億元、2.17億元、2.69億元，2015-2018年分別同比增長60.71%、82.54%、36%、24.03%。
同期，捷安高科的淨利潤分別為1,375.05萬元、1,918.48萬元、2,903.01萬元、5,041萬元、7,305.04萬元，2015-2018年分別同比增長39.52%、51.32%、73.65%、44.91%。
到了2019年上半年，捷安高科的營業收入和淨利潤分別為8,860.14萬元、1,219.58萬元。
在業績增長乏力的情況下，捷安高科卻大舉擴張上市。
據招股書，此次上市，捷安高科擬募集資金3.4億元，分別用於軌道交通虛擬仿真實訓系統技術改造項目、研發中心項目、安全作業仿真產業化項目、補充流動資金。其中，捷安高科擬使用8,000萬元用於補充流動資金項目，佔募集資金總額的比值為23.52%。
令人不解的是，近年來捷安高科資產負債率逐年下滑且處於較低水平，卻擬使用四分之一的募集資金來補充流動資金。
據招股書，2016-2018年及2019年上半年，捷安高科的資產負債率分別為34.68%、31.18%、25.77%、17.56%。
2016-2018年及2019年上半年，捷安高科無長、短期借款，無利息支出。2016-2018年，捷安高科的其他應付款分別為144.81萬元、173.13萬元、159.14萬元。
2016-2018年，捷安高科經營活動產生的現金流量淨額分別為1,579.63萬元、781.78萬元、5,366.68萬元；同期，捷安高科的貨幣資金分別為1.22億元、1.22億元、1.77億元；同期，捷安高科期末現金及現金等價物餘額分別為1.22億元、1.11億元、1.63億元。
以上諸多跡象或表明，捷安高科償債壓力較小，資金充足，使用四分之一的募集資金“補血”，或缺乏合理性。與此同時，捷安高科與供應商之間的交易，同樣值得關注。
二、對供應商或存“關照”，採購數據真實性現疑雲
除了募集資金使用合理性存疑外，捷安高科與供應商之間交易數據的真實性也要打上“問號”。
據招股書，2019年上半年，郴州市迅捷工程自動化產品銷售有限公司（以下簡稱“迅捷工程”）為捷安高科的第八大供應商，捷安高科對迅捷工程的採購金額為104.21萬元。
據市場監督管理局數據，迅捷工程成立於2014年4月2日，股東分別為杜敏吉、汪鼎偉、鍾集瑞。2016-2018年，迅捷工程的社保繳納人數均為0人。
據招股書，2019年上半年，鄭州華匠科技有限公司（以下簡稱“華匠科技”）為捷安高科的第十大供應商，捷安高科對華匠科技的採購金額為84.97萬元。
據市場監督管理局數據，華匠科技成立於2016年12月12日，朱坤華對華匠科技持股100%。2016-2018年，華匠科技的社保繳納人數均為0人。
常年社保繳納人數為0人，迅捷工程和華匠科技或為“0人”公司，其採購數據的真實性幾何？不得而知。而捷安高科供應商的疑雲遠未散去。
據招股書，鄭州市馳景電子科技有限公司（以下簡稱“馳景電子”）、鄭州華之聯電子科技有限公司（以下簡稱“華之聯電子”）以及鄭州市金水區鑫匯電子產品商行（以下簡稱“鑫匯電子”）為捷安高科的供應商，且為同一控制下供應商合併披露的公司。
2019年上半年，馳景電子和華之聯電子合併為捷安高科的第二大供應商，採購金額合計為245.29萬元。
2018年，馳景電子和華之聯電子合併為捷安高科的第一大供應商，採購金額合計為970.53萬元。
2017年，馳景電子、華之聯電子以及鑫匯電子合併為捷安高科的第一大供應商，採購金額合計為658.59萬元。其中，捷安高科對鑫匯電子的採購金額為3.1萬元。
據市場監督管理局數據，馳景電子成立於2015年3月11日，崔宜彬對馳景電子持股100%。2016-2019年，馳景電子的社保繳納人數均為0人。
而由崔宜彬和崔建芳持股的鄭州馳飛電子科技有限公司（以下簡稱“馳飛電子”）成立於2019年3月13日。2019年，馳飛電子的社保繳納人數也為0人。
據市場監督管理局數據，華之聯電子成立於2017年3月27日，皮芷對華之聯電子持股100%。2017-2019年，華之聯電子的社保繳納人數均為0人。
而市場監督管理局顯示，鑫匯電子成立於2012年12月17日，公司類型為個體工商戶，由李金會經營。2017年，鑫匯電子從業人數為2人，營業收入為3萬元。
需要指出的是，2017年，馳景電子、華之聯電子和鑫匯電子合併為捷安高科的第一大供應商。其中，馳景電子和華之聯電子或為0人公司。此外，鑫匯電子2017年全年的營業收入為3萬元，捷安高科披露的當年其對鑫匯電子採購金額為3.1萬元，兩者相差無幾，鑫匯電子或為捷安高科而生。
不僅如此，捷安高科的採購數據還與供應商披露的數據“打架”，採購數據的真實性存疑。
據招股書，2016年，北京騰實信科技股份有限公司（以下簡稱“騰實信”）為捷安高科的第一大供應商，捷安高科對騰實信的採購金額為330.13萬元。
據騰實信2016年報，2016年，騰實信的前五大客戶分別為新疆自治區人力資源和社會保障廳烏魯木齊鐵路局社會保險管理中心、哈爾濱鐵路局、北京博海通科技發展有限公司、鄭州鐵路局洛陽機務段、鄭州鐵路局新鄉機務段，銷售金額分別為1,473.5萬元、730.77萬元、350萬元、251.85萬元、251.42萬元。
也就是說，2016年，捷安高科披露的其對騰實信採購額，比騰實信披露的其對第五大客戶的銷售額還多，但捷安高科並未進入騰實信前五大客戶名單中，令人費解。
值得注意的是，據捷安高科招股書及騰實信2017-2018年年報，會計政策變更、會計估計變更及重大會計差錯更正等方面，或未對上述採銷數據“打架”的情形產生影響。
另外合併範圍變化方面，捷安高科旗下子公司鄭州捷安高科銷售服務有限公司成立於2017年4月17日，子公司北京捷安嘉普科技有限公司註銷於2017年12月19日。據騰實信2016-2018年及2019年半年報，騰實信沒有子公司且合併範圍未發生變化。這意味著，合併範圍的變化或並未影響上述採銷數據矛盾的情況。
資本市場的盛宴之下，捷安高科的供應商疑點重重，採購數據真實性存疑，或成為其上市路上的“攔路虎”，未來將何去何從？尚待考驗。
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