新时代证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
海利得(002206)
国内车用涤纶工业丝龙头企业
公司拥有涤纶工业丝产能 21 万吨，其中车用丝约 14 万吨，分为安全带丝约 4 万吨，气囊丝约 3 万吨，高模低收缩丝约 7 万吨，同时还拥有帘子布产能 4.5 万吨，主要客户包括 TRW、 JOYSON 等海外汽车安全总成厂商以及米其林、普利司通等知名轮胎企业，公司海外业务占比近 7 成。
产品差别化是公司核心优势
公司车用丝面向四大总成厂，产品品质已达国际领先水平，有较高的认证壁垒，定价采用成本加成模式，考虑行业短期内没有新进入者，加工费相对稳定，产品差别化率已达 70%，同时未来公司进一步拓展高模低收缩丝下游帘子布市场，产品附加值将持续提升，成长穿越周期。
石塑地板、帘子布业务重回正轨
公司石塑地板、帘子布业务受美国加征关税影响，出口美国订单大幅减少。目前石塑地板已有部分型号豁免关税， 500 万平产能已逐步释放。随着中美贸易谈判顺利进行，未来关税将逐步取消，同时公司积极开拓其他区域客户，相关业务将重回正轨。
越南项目打破公司发展瓶颈
公司越南项目规划 11 万吨涤纶工业丝，其中高强丝 4 万多吨，低收缩丝 5 万多吨，高模低收缩丝 1 万吨，新的车用丝工厂需下游验证，公司配套聚酯切片原料，有望在 3-6 个月内完成验证，产业链一体化优势明显，完全达产后预计实现收入 2.13 亿美元，利润 3171 万美元。
涤纶工业丝属于高耗能产业，国内扩产政府审批难度较大，越南项目打破公司产能瓶颈，规避潜在的贸易摩擦风险，同时当地基础设施基本完善，叠加税收及人工、能源等诸多优势，未来盈利有望超越市场预期。
稳健成长穿越行业周期，首次覆盖给予“推荐”评级
我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 3.25、 3.68、 4.48 亿， 短期全球汽车产业低迷，但我们认为公司坚持差别化战略，客户认证壁垒较高， 越南项目建成后， 公司在 2-3 年内将保持稳步增长， 我们按 PEG=1-1.1 计算，给予公司 2020 年业绩 13-15 倍估值，对应目标价 3.91-4.51 元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示： 贸易摩擦延续，市场开拓低于预期，全球汽车需求大幅下降
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