昨日簡單分析了老基建行業的確定性，在老基建受益行業裡面，建築工程行業屬於較為低估，其中行業龍頭——中國建築值得關注，下面我將從行業競爭、財報及經營、估值等幾個方面進行評述，給大家一份參考。
一、行業競爭
中國建築擁有多個工程局，業務覆蓋廣泛，其中多個工程局具有3特資質。中國建築的業務主要分為三個部分，房建業務、基建業務和房地產開發業務。在房屋建築領域，中國建築屬於絕對龍頭，在競爭激烈的建築行業市場佔有率為10%。在超高層建築和機場建設方面，中國建築基本沒有對手。中國建築地產業務主要為中海地產、中海宏洋、中建地產三大地產商，通過差異化定位開發寫字樓、酒店、公寓、商業地產等，地產業務雖然比不了萬科等一線地產商，但在地產行業中也屬於第一梯隊位置。
圖片引用自粵開證券研報
二、財報指標分析
因為年報尚未發佈，我們暫且以2019年三季報為例。建築行業屬於高槓杆高負債行業，主要分析指標為新籤合同金額，毛利率和淨利率、有息負債率、新增土地儲備、現金流、等，下面我們進行簡單分析。
根據公開數據，2019年1-12月，中國建築新籤合同金額為28640億元，同比增長9%，地產業務中合同銷售額為3818億元，同比增長27.9%，期末土地儲備11088平方米，新購置土地2072平米。根據以上數據，我們可以看出2019年主營業務中均取得增長。公司毛利率為10.43%，建築行業的毛利率主要受建材價格影響，經過環保限產供給側改革等一系列措施，建材價格趨於穩定，未來基建投資增多，新籤基建合同穩步增長，毛利有進一步提高空間。淨利率4.52%,在市值千億以上的建築工程行業個股中處於第一的位置，可見公司在行業內競爭能力和盈利能力。負債率為76%，其中有息負債率為50%，中國建築一直嚴控新增有息負債規模，經營性現金流為負是因為去槓桿導致公司的現金流出，主要是應付款，這使得中國建築在去槓桿過程中主要去的是經營性負債，而有息負債率並沒有降低太多。中國建築巨大的營收規模，使得中國建築的建築業務更加類似於消費行業，而不是你所認為的傳統意義上的建築企業。這些建築工程項目就像生產線一樣連續產生並連續銷售，應收賬款的週轉天數保持在一個消費製造業企業的水平。中國建築的營收將處於一個穩步增長的狀態，ROE連續8年維持在15%以上。
中國建築營收指標
三、估值
市淨率0.91，百分位處於9.43%的位置，市盈率5.53,處於12.41%位置，對建築行業我傾向於市淨率估值，我們繼續用（劉哲）的簡單計算公式來計算中國建築的市淨率，市淨率=(1+淨利潤增幅)3×(ROE/貼現率)【這裡的3代表3次方，這裡需要轉換為期初ROE，轉換公式為期末ROE/（1-期末ROE），ROE取年平均15%，貼現率取11%，因為是高槓杆行業，有一定風險，數值我們調高1%，每年淨利潤增長率我們保守估計為5%】，計算出的結果為1.85，具備投資價值。（估值見仁見智，上面的計算，只是在說明空間很大。）
這裡有人可能會質疑，你這個估值裡面沒有對未來的預估，中國建築是一家比較自信的公司，每月的經營數據都進行公告，我們根據每月經營公告，就能瞭解公司大致的經營情況，依據公告即可。公司已經發布了2020年1-2月的經營公告，受疫情影響，新籤合同同比下降15%，新開工和竣工面積同比下降40%和47%，但我們也要注意到基建工程新籤合同在疫情這麼嚴重的時候反而同比增長了7.5%，要知道2019年全年可是下降了18%，這代表未來基建工程建設將成為增長點。疫情現在已經趨緩，全國工程開工率達到58.15%。
（這是3月10號的數據，後面的沒找到，但是隻高不低）中國建築經營也將回歸正軌。本文發佈僅做分析使用，買賣自願，後果自負。
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