美國印鈔機全開，美元貶值壓力大增，要不要拋售美債？
近期，美聯儲打開流動性“水龍頭”，推出無上限量化寬鬆政策。有人認為，這將對我國外匯儲備中持有的美國國債資產帶來影響，應該大幅減持美國國債。
確實，3月25日以來，1個月和3個月期美國國債收益率一度跌至負值，並持續維持在負利率水平。按照這樣的收益率水平，持有的美國國債，不僅不能保值增值，而且可能會出現貶值現象，導致外匯儲備縮水。而且，按照疫情擴散的情況，無上限量化寬鬆政策能夠度過疫情“雷區”，也是一個問題。一旦效果不佳，股市繼續快速下跌，甚至連續暴跌，企業關閉歇業現象嚴重，經濟出現明顯衰退，美聯儲很有可能更無上限地投放貨幣，導致美債負收益率更大。在這樣的情況下，拋售美債，或許是一個不錯的選擇。
從表面看，確實如此。因為，外匯儲備中，美債投資的比重是比較高的，受美債收益率變動影響也是比較大的。但是，從目前世界各國貨幣的實際情況來看，美元仍然是穩定性較好、風險較小的避險資產。世界各國購買美債避險的仍然是主流，且短期內這種格局不會發生明顯變化。更重要的，如果不購買美債，在目前全球經濟動盪不安的情況下，購買什麼資產才能既有穩定收益、又沒有多大風險、市場波動率也低呢？顯然，可能還沒有超過美債的。
正是因為美債的穩定性較好、風險較小，即便收益率較低，多數國家還是把美債作為政府對外投資的主要目標。中國作為外匯儲備最高的國家之一，投資美債也是不二的選擇、最現實的選擇。就算無上限量化政策給美債帶來了巨大的收益率下行壓力，也只能把美債作為最主要的選擇，而無法通過大量拋售美債來進行所謂的避險。
實際上，按照國家外匯儲備的投資方式，近年來，已經有了很大的改進與提升，投資的多元化格局越來越明顯，過去那種把所有雞蛋放在一個籃子裡做法，已經被打破，而是選擇以美債為主的多幣種投資。據國家外匯管理局提供的數據，截至2019年末，中國持有美債總額相當於官方外匯儲備餘額的34.4%，約1萬億美元左右，較上年末回落了2.3個百分點。也就是說，等於已經拋售了斷、700億美元。
更重要的，如果此時中國大量拋售美債，導致美債收益率繼續大跌，美元大幅貶值，就等於挑起貨幣戰爭、貿易戰爭，對中國是相當不利的，中國也不應當做出這樣的選擇。如果僅僅為了避免外匯儲備投資損失而大量拋售美債，併產生連鎖反應，那中美之間的貿易關係、金融關係等都會出現嚴重問題，且美方會把責任全部推給中國。
殊不知，當一國持有其他國家的國債多了以後，就會變成一把“雙刃劍”，用好了，能夠實現財富的保值增值。用不好，就會使財富縮水。同時，跟被持有國的關係也會變得很微妙，大量增持，不可取，大量拋售，也不可取。更何況，我們面對的是美國，一個用美元綁架了世界經濟、世界貨幣的美國。如果輕易地大量拋售美元，必然會在現有已經不太穩定的貿易關係上，變得更加不可控制。因為，按照目前的情況，美元的國際地位，哪個國家的貨幣都無法抗衡。要想對美元說“不”，就必須打破美元的世界霸權地位。只要美元的世界霸權地位沒打破，指望通過大量拋售美債等手段制約美國、實現自身財富效應最大化，可能性不大，風險則很大。
對中國來說，面對美聯儲無上限寬鬆的放水政策，只有有計劃、有步驟地調整對外投資規模，優化外匯儲備投資結構，慢慢降低美債比例，用更多的貨幣、更多的資產替代美元和美債，那麼，所需要面對的風險也會逐步減弱。
當然，大量拋售美債不可取，適度拋售則誰也無理由阻擋。特別是疫情對美國的影響越來越大，通過適度拋售美債的方式，減少損失，也是可以理解的。而實際，中國也在有計劃、有節奏地做。根據國際收支初步數據，從2019年第二季度起，中國剔除估值影響後的外匯儲備資產持續減少，這伴隨著從第二季度起中國持有美債加速下降；第二季度至第四季度，外匯儲備資產累計減少299億美元，貢獻了同期中國美債持有額降幅的59.0%。而同期，央行新增黃金儲備308萬盎司，黃金儲備餘額增加191億美元，顯示出“調倉”的良好格局。
總之，對美聯儲大放其水的貨幣政策，還是要密切關注。尤其是美債收益率和股市運行情況，更應當高度關注。一旦出現異常，就要及時組織，化解存在的矛盾，避免可能出現的風險，減少外匯儲備的損失。尤其是今年上半年，可能是最關鍵的階段。有一點必須再度強調，用大量拋售美債的方式是不可取的。
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