作者 | 蔡 真
來源 | 野馬財經
疫情對度假旅遊業產生了巨大的衝擊，也對近幾年積極佈局海內外文旅產業的復星提出新的挑戰。
在國際上享譽盛名的太陽馬戲有“加拿大國寶”之稱，其製作方太陽馬戲娛樂集團是全球最大的劇場演出製作公司。不過近日有媒體報道，在受新冠肺炎疫情影響被迫取消演出後，太陽馬戲娛樂集團近日正在研究債務重組方案，其中包括可能的破產申請。
上市公司復星國際（0656.HK）於2015年成為太陽馬戲的聯合控股方，其與太陽馬戲相關合作被納入公司的“快樂業務”版塊。據復星國際2019年中報披露，集團及其管理的基金共同持有太陽馬戲24.43%的權益。
對於太陽馬戲團的困境，復星集團方面回覆野馬財經：“太陽馬戲受到疫情的影響，目前全球線下演出暫停。公司目前在為未來新的演出積極開發、準備，同步拓展線上業務，通過互聯網把更多作品帶給觀眾。所有股東和加拿大當地政府，都在積極向公司提供各種支持，我們對公司的長遠發展有充分的信心。我們相信，疫情後，太陽馬戲的精彩演出歸來，將為全球粉絲帶來更上一層樓的視聽覺盛宴。”
復星集團近年來積極佈局海內外文旅演藝市場，疫情對其營收的影響尚不得知。
收購國際老品牌是不是好生意？
值得注意的是，復星集團旗下上市公司復星旅遊文化（1992.HK 下稱“復星旅文”）持股的英國百年旅行社Thomas Cook亦於去年9月向法院申請強制清算，和太陽馬戲一樣，二者都是復星文旅產業的重要組成。當時一些投資者認為復星旅文收購Thomas Cook的計劃會因此泡湯。
2019年7月，復星旅文發佈聲明，稱其是Thomas Cook的少數投資者，沒有董事會席位。而後，通過資本重組談判，復星旅文宣佈以1100萬英鎊的對價收購了Thomas Cook Group plc及其附屬公司收購知識產權資產，包括相關品牌商標、域名、軟件應用、社交媒體賬戶等權益。
如此看來，復星不但用極低的代價完成對其最看重的Thomas Cook品牌的收購，還避免了承擔收購實體資產後帶來的巨大成本和債務。
據復星旅文2019年報披露，其持有Thomas Cook發行在外股份的11.38%，投資成本11.3億元，2018年及2019上半年，分別錄得6.05億元和2.72億元的虧損，在Thomas Cook申請強制清盤後，復星旅文再錄得虧損2.54億元。
復星入股太陽馬戲和Thomas Cook這樣的國際老品牌，從目前來看有利有弊。好處是可以通過這種方式擴大自身影響力，整合現有資源；弊端則是二者分別受到疫情和英國脫歐等大環境的不利影響，加之自身經營模式跟不上時代，營收滑坡，給復星帶來一定的財務壓力。
但復星如果藉機抄底，獲得核心品牌所有權，長遠來看，塞翁失馬，焉知非福。
2020還得靠國內？
2020開年的複雜形勢，讓復星旅文的全球化佈局受到阻礙。
復星旅文董事長、執行董事及首席執行官錢建農在業績會上直言：“今年的疫情成為行業的最大黑天鵝，短期對全球旅遊行業造成非常大的負面影響。”疫情當前，復星旅文大部分海外度假村尚處於關閉狀態。
財報顯示，截至2019年12月31日，復星旅文實現收入173.37億元，同比增長6.6%；期內歸屬股東利潤達6.08億元，較2018年增長97.4%。這是復星旅文連續兩年扭虧為盈。
從營收結構上看，旅遊運營收入（度假村、旅遊目的地營運和基於度假場景的解決方案）佔據8成以上，達146.0億元。這其中中國大陸地區收入只佔13%，以Club Med度假村為主要業務來源的海外地區佔到87%。
可見海外疫情對復星旅文的營收影響很大，國內項目今年的表現變得至關重要。錢建農樂觀表示：“我們預計出境遊受限，會消化在國內，亞特蘭蒂斯和地中海俱樂部這種比較中高端的產品，會是出境遊很好的替代品。”
三亞亞特蘭蒂斯是復星旅文第一個自主打造的旅遊項目，以奢華的環境和高昂的價格聞名。2019年三亞亞特蘭蒂斯實現營業額13.1億元，同比增長74.2%。去年年雙十一期間，亞特蘭蒂斯銷售額達到4000萬元，成為單體酒店銷售額第一。
亞特蘭蒂斯的亮眼表現自然為復星旅文增光不少，但隨著項目逐漸成熟，配套物業陸續交付，復星旅文在國內還需要新的增長點。
去年11月，復星發佈旅遊目的地復遊城品牌，並將以該品牌運營麗江和太倉項目。麗江項目預計在2020年底或2021年初分階段完工，並於其後2-3年內竣工；太倉項目則計劃於2020年開盤銷售，建築工程於2021年開始分階段完工。截至2019年末，麗江和太倉的項目產生總成本分別為7.5億元和26.6億元。
文旅項目的高投入和慢回報對企業實力要求很高，且復星一直在用自有資金推動項目，新項目的開啟意味著資金鍊更加緊繃。據錢建農透露，太倉項目總投資將達到132億元，而麗江項目也需要近40億元的投資。
截至去年末復星旅文計息銀行借款總額為65.57億元，其中20.38億元應於一年內償還，而同期復星旅文的現金及等價物僅為21億元，堪堪覆蓋短債。
去年11月，復星旅文取得上交所許可以三亞·亞特蘭蒂斯的酒店和水上樂園物業作為抵押，以三亞·亞特蘭蒂斯所屬公司海南亞特蘭蒂斯商旅發展有限公司100%的股權及三亞·亞特蘭蒂斯的運營收入和應收賬款作為質押，發行CMBS（商業房地產抵押貸款支持證券）。
今年3月20日，該資產支持專項計劃發行，總募集規模達人民幣70.01億元，期限為24年，這也是全國首單旅遊度假目的地CMBS。
疫情之下，復星旅文積極自救，它前進的步伐會受到阻擋嗎？歡迎在評論區留下你的觀點。
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