華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
通富微電(002156)
投資要點
事件：公司發佈2019年年度報告，全年實現營業收入82.7億元，同比增長14.5%，毛利率13.7%，同比下滑2.2百分點，歸屬母公司淨利潤為1,914.1萬元，同比下降84.9%，每股淨利潤0.02元，同比下降81.8%。第四季度公司實現營業收入為22.1億元，同比增長26.9%，歸屬上市公司股東淨利潤同比扭虧為4,647.2萬元。2019年度不派發現金紅利，不送紅股，不以資本公積金轉增股本。
下半年主要生產基地訂單大增，驅動全年營收增長：2019年上半年中美貿易爭端和宏觀經濟不景氣，半導體行業需求低迷，公司業績下行，下半年受國產化驅動，國內訂單飽滿，崇川工廠營收創下歷史新高，海外受益於與AMD合作的機遇，通富超威蘇州和通富超威檳城訂單大幅增長，營收分別同比增長36.5%和30.1%。公司全年銷售收入同比增長14.5%為82.7億元。
毛利率隨產能利用率回升，上半年虧損影響全年利潤：全年毛利率同比下滑2.2個百分點為13.7%，由於上半年產能利用率不足拖累全年毛利率水平，Q3~Q4毛利率回升明顯。費用率方面，研發費用和財務費用率分別同比上升0.5和1.1個百分點為8.3%和2.7%，公司在新產品合計數方的投入持續加碼，整體費用率有所上升，但投入為公司開拓業務提供機會。2019年公司歸母淨利潤下滑84.9%為1,914.1萬元，主要原因繫上半年整體需求低迷，經營較為艱難，公司持續進行研發投入，業績整體虧損，下半年隨著整體需求改善扭虧為盈。
2020年營收目標108億元，未來成長可期：公司披露2020年經營目標，計劃2020年實現營收108.0億元，較2019年增長30.6%。短期來看，2020年上半年新冠疫情的影響，需求下滑傳導至上游企業的不利影響將在Q2顯現，公司短期內經營面臨挑戰。從中長期來看，AMD業務前景光明，國內市場受國產化驅動需求持續改善，合肥通富和南通通富客戶陸續導入，投資擴建產能逐步投產，立足於整體需求上行的長邏輯，公司作為國內封測行業具備競爭力的廠商未來成長可期。
投資建議：我們公司預測2020年至2022年每股收益分別為0.31、0.45和0.55元。淨資產收益率分別為5.6%、7.4%和8.3%，維持買入-B建議。
風險提示：新冠疫情和宏觀經濟不確定性帶來的終端需求下滑；核心客戶如AMD等的終端產品出貨量不及預期；公司在新產品和技術方面的拓展不及預期；原材料和匯率波動對公司盈利能力的影響。
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