智通財經APP獲悉，建銀國際3月30日發表報告稱，正榮地產(06158)財務顯著改善，運營水平繼續提升，預計新增土儲的利潤率將改善現有土儲的較低利潤率，給予公司“跑贏大盤”評級，目標價為5.6港元。
建銀國際表示，正榮地產2019年內股息0.1港元，派息率下降10個百分點至17%。核心利潤增長20%至人民幣23億元，較預期低，這是由於下降的毛利率所致。毛利率由於去庫存的較低平均售價下降了3個百分點至20%。聯合營項目的利潤轉正，貢獻核心利潤的23%。正榮地產設定了銷售目標人民幣1400元，同比增長7%或按照權益銷售額同比增長15%(55%的權益比，而2019年約51%)。2020的可售資料達人民幣2500億元，意味著約64%的去化率。正榮地產補充了560萬平方米的土地儲備，並大幅提高權益比至73%，而2018年為33%。
自2018年上市以來，正榮地產的基本面穩步改善。建銀國際認為，市場應該上調正榮地產的股票評級。2019年正榮地產的淨負債率，包含永續資本證券和資產支持證券，改善了19個百分點至95%。2019年末的現金對短債比為1.8倍，短債佔總借貸比率為34%，而2018年末的短債佔總借貸比率為51%。正榮地產的財務結構也得到了改善，於2019年末，信託佔總債比例從2018年末的36%下降至20%，主要是用年期更長成本更低的債券和銀團貸款進行了替換，因此令正榮的平均融資成本在2019年下降0.3個百分點至7.5%。
建銀國際稱，自上市以來正榮地產整體運營穩步提升。該機構預計管理層更加重視公司運營的提升，這樣可以令公司2020年的銷售權益比提升至55%，2019年為51%，且可以讓毛利重返22%。建銀國際將2020 F / 2021F核心利潤預測下調了25%/33%，反映了較慢的收入確認及降低的毛利率。基於估算的每股資產淨值折讓約55%，預計新增土儲的利潤率將改善現有土儲的較低利潤率，該機構給予正榮地產的目標價為5.6港元，並表示跑贏大盤的主要風險包括經濟進一步放緩以及可能過於激進的土地儲備策略。
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