中泰證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中恆電氣(002364)
事件：公司發佈公告，收到“中國移動2020年至2021年組合式開關電源產品集中採購項目”的《中標通知書》，公司中標份額為40%，投標報價為3.62億元（不含稅）。
本次中標份額高達40%，大超市場預期。歷史來看，公司在三大運營商中標份額在10%-20%，以今年1月“中國移動2019-2020年一體化電源集採項目”為例，公司在三個標包的中標份額分別為19.57%/14.49%/17.39%。根據中國移動採購與招標網，本次組合式開關電源集採規模約3.75萬套，採購內容為48V組合式開關電源，公司中標份額高達40%，其餘3位中標候選人為中興通信、維諦技術、銘普光磁，份額分別為30%/20%/10%，投標價分別為3.31/3.98/3.80億元。本次招標公司份額位居第一，大超市場預期。
5G基站電源優勢驗證，Q1訂單已超2019全年。5G基站作為新基建重要環節，2020年建設數量有望超70萬個，催生廣闊配套電源需求；公司本次中標份額位居第一，凸顯在5G基站電源領域優勢地位，為全年中標格局奠定基礎。根據互動易平臺，公司2020年一季度通信電源訂單已超過2019年全年，2020年訂單有望持續超預期，從而支撐2020年業績高增。
交付節奏延後致業績波動，飽滿訂單支撐Q2及全年高增。2020年一季度業績預計虧損原因主要為：1）疫情導致上下游企業復工延遲、貨運受限，公司產品交付有所延後；2）新基建帶來5G基站電源與IDC供電系統需求爆發，公司訂單結構變化，交付週期有所調整。根據互動易平臺，截至3月24日公司通信電源新增訂單量已超過去年全年、數據中心供電系統新增訂單量達到去年全年的一半。公司新籤及在手訂單飽滿，二季度起業績將進入增長快車道。
綁定BAT等龍頭客戶，受益於IDC供電系統需求爆發。“新基建”及疫情因素影響下，數據中心供電系統需求迎來爆發。公司為國內HVDC龍頭，與BAT、數據港等核心客戶建立深度合作。2019年公司聯合阿里推出新一代的數據中心供電系統（巴拿馬系統，具有一體化、高效、高可靠性等特點），在投資成本與安裝空間方面具有顯著優勢，有望進一步提升公司份額，將充分受益於行業需求爆發。
投資建議：公司為5G基站電源與IDC供電系統領導者，本次高份額中標驗證了公司在5G基站電源領域優勢地位，將充分受益於“新基建”中5G基站、IDC、充電樁等多環節需求爆發。一季度交付節奏延後致業績短暫波動，新簽訂單大超預期將支撐二季度及全年業績高增。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤將分別達0.78/1.86/2.63億元，EPS分別為0.14/0.33/0.47元，對應2020年3月30日收盤價PE分別為94.0/39.3/27.7倍，維持增持評級。
風險提示：5G基站建設不及預期、IDC建設不及預期、電網投資不及預期
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