貴金屬：
上週時段美聯儲出臺了一系列的救市措施，包括購買國債和增發0息票據，可以視作新一輪QE的開始，關鍵是黃金和白銀顯然對該消息呈現了一定的樂觀態度，不過注意目前看這部分的樂觀情緒在逐步消化，上行動能有所乏力。黃金白銀投資現在要捋順一個關鍵節點，就是全球貨幣政策頻出的當下，後續是通脹還是緊縮？以歐美目前的局勢看，後者概率反而更大，在市場整體經濟修復下才有通脹出現，那麼這也就意味著，貴金屬當下的抗通脹能力，是有待商榷的。上週數據方面有兩個很重要的轉折：第一個是美國周度初請失業金人數達到了歷史峰值的5倍，300萬人以上，這也就意味著實際的經濟沖刷比我們想象的還要嚴重。
第二個是G20聯手討論疫情等一系列問題，雖然有經濟刺激，但是注意在融資斷檔的情況下，貨幣乘數效應沒起來，更應該擔憂通縮而非通脹，也就意味著黃金的投資價值現在還是有限的。黃金現在問題比較嚴重在於，歐洲市場和美國市場的報價因為人員等原因，出現了斷檔，在連續反彈下多單擁擠導致市場的滑點過大，某種程度上類似於其餘商品的擠倉行情，這種行情一般意味著急漲急跌，雖然黃金有高位向上突破的意思，不過鑑於絕對價格偏高，還是建議多單謹慎，如果沒有迅猛的拉漲，黃金和白銀在圖形上看都要考慮開空單。本週黃金主要看流動性問題修復後市場怎麼走，不建議新的多單進場，白銀主思路做空，目標10美元/盎司。
銅：
週五銅價表現拉鋸。儘管歐美疫情繼續增長，英國首相確診，但上週美聯儲釋放出無限制QE，週五美國國會通過2萬億美元財政刺激計劃，G20國宣佈近一期努力避免全球經濟衰退，中國還將實施大約1萬億元的減稅措施，均將穩定市場信心。銅市方面，因疫情影響海外礦山運營受到部分限制，但整體對產量影響不大。國內企業加快生產，需求好轉，國內庫存迎來拐點，由增轉降。國家電網將今年電網計劃投資額上調至4500億元，高於1月初計劃額4080億10%。因此短期多空因素交織，銅價短期或震盪走勢，長期仍處於下行趨勢，維持逢高沽空思路不變。另外，週五市場對我國降低增值稅預期增強，滬銅合約呈現Back結構，關注降稅幅度及實施時間的公佈，及其帶來的套利機會。
鋅：
近期鋅價的大幅下挫，更多源自隨著滬銅跌破重要支撐位大幅下挫，全球礦企進入共振性的虧損狀態，在我們觀測到的流動性指標仍然趨緊的情況下，逢高沽空為主，目前看鋅的下方目標位可能在1700美元/噸左右，長線單考慮多鉛空鋅做價差的收斂。各國聯手戰疫可能給市場提供一定量的活力，但美國的初請失業金達到歷史峰值五倍更說明當下的問題的嚴峻性，目前看所有風險資產出現共振性反彈，短線時間內容易出現一輪集體式的上漲，但要注意基本面變動實際有限，根據歷史經驗看，超跌後進入急修復是較大概率事件，A股還是國內情緒的反饋表，到達2850後就要小心所有的商品，極大概率只是弱反彈，多頭注意這輪別上頭，目前從各個指標反饋來看，市場問題比原來預期的還要嚴重，這種情況下上週五炒減稅邏輯並打出了BACK結構其實是有問題的，我們認為後續的反彈時點可能定在兩會前後，極大概率出現在4月底5月初，那個位置炒增值稅預期較好。
鉛：
目前海外的風險偏好是決定鉛價運行走勢的關鍵，上目前隨著全球偏好的下沉，鉛表現雖然相對堅挺，但絕對價位上也出現了一定的回調，有一點好處在於現在的再生鉛產能明顯跟不上，隨著復工的加速，該部分對價格的支撐也在下降，當下鉛價的下跌速度預計會較為緩慢，當下鉛率先進入了多年的大支撐位，鉛的核心走勢是抗張抗跌，現在進入技術性的上漲結構，那麼鉛的多頭配置意義不大，後續進入逢高空的時點時，可以考慮多1鉛空1鋅的長線副產結構。重點關注國內的復工速度，復工速度一旦起來，鉛價反倒有可能下跌，目前認為市場大概率緩速下跌。
錫：
美國無限量QE和鉅額財政刺激措施，疊加G20國家5萬億經濟刺激，市場恐慌情緒持續緩和，有色板塊上週連續上漲。滬錫緊跟市場情緒的變化，上週一大幅下跌，下探10萬關口未果後，連續大幅上漲，較週一收盤價累積上漲12.21%。倫錫方面，亦是連續上漲，週五繼續上漲285美元/2.04%至14280美元，收於10日均線上方。海外疫情持續蔓延對電子產業鏈的供給端打擊暫時沒有改善，美歐日等國經濟衰退對電子產業鏈的需求端的打擊將會持續，滬錫下游需求疲弱將會繼續使滬錫承壓。作為當前影響錫的最核心的兩個影響因素，在這兩個因素髮生邊際改變前，錫的上漲僅僅是受政策和財政刺激措施帶動的市場情緒變化所引起的，沒有基本面的支撐，暫時難言持續，弱勢運行趨勢暫未改變，應觀望以待行情明確。維持逢高沽空思路。當新型冠狀病毒疫情有好轉跡象或經濟衰退情況發生邊際轉變後，錫價會迎來較大的持續性的修復性上漲。
鎳：
LME鎳價收漲，各國共抗疫情，美元指數回落，有色反彈。對於需求恢復的時間仍可能較長。鎳收復11000美元較為重要的支撐，暫轉向震盪反彈。從供需來看，LME庫存繼續回落至23萬噸以內，現貨貼水收窄，國外需求不佳。住友暫停一礦業作業，菲律賓蘇里高全面禁運，措施升級，但如果持續至下個月則會產生實質影響；印尼未來或因投資不足消減30%鎳項目；南非鉻資源出口受影響，不鏽鋼可能面臨相應成本支撐。鎳礦石價格近期趨穩，國內鎳礦石庫存有所下滑。國內鎳現貨貿易情況略有改善，金川鎳升水，俄鎳交投略有改善。在疫情持續影響下鎳鐵廠因虧損加大，且下游需求一般，對原料採購訂貨意願也較為低迷。
高鎳鐵最新成交價低至880元/鎳，鎳鐵廠多數虧損加劇。不鏽鋼廠停產檢修可能進一步增多，4月預期產量可能進一步下滑。不鏽鋼庫存略有改善下降，不鏽鋼企業逐漸恢復中，貿易物流影響也在快速改進之中，其下游補庫需求低位有改善，目前不鏽鋼貿易端分歧有所發生。近期隨著到貨增加，不鏽鋼促銷意願很強，價格低迷，近期不鏽鋼現貨盤價持平。單邊來看LME鎳價劇烈波動，受市場整體影響非常大。而國內主力ni2006合約短期來看有修復反彈，鎳價90000元關口暫穩，內盤在5日均線上方震盪反彈，但也僅是反彈。
不鏽鋼：
不鏽鋼庫存略有下滑，現貨成交較為一般，不鏽鋼企業逐漸恢復中，貿易物流影響也在快速改進之中，但其下游補庫需求仍待進一步釋放。南非鉻資源受到疫情影響交通封鎖限制可能影響到國內供應，對於不鏽鋼有一定支持。3月整體產量同比下滑，4月可能有進一步減產預期存在。近期隨著到貨增加，不鏽鋼促銷意願很強，價格低迷繼續下調現貨報價。鎳價波動繼續引發不鏽鋼跟隨，近期仍會以去庫為主，價格仍難太堅挺。不鏽鋼期貨走勢整理反覆，隨鎳波動反彈，ss2006短線在12200元附近震盪延續。目前隨著不鏽鋼端在相關商品成本端以及庫存下降改善，逐漸可考慮做多不鏽鋼利潤。
鋁：
上週滬鋁除週一大幅下挫以外，週中後期維持著震盪偏強的格局。其主要原因是全球性的寬鬆刺激市場情緒所致。整體而言，基本面較此前有所好轉，但是出口型企業受挫較重，由於疫情在國外蔓延形勢嚴峻，出口訂單量大受影響。國內情況則有明顯好轉，在各地紛紛復工的背景下，鋁下游加工企業，尤其是型材以及板帶箔加工企業訂單狀況良好。十二地鋁錠庫存漲幅也是繼續放緩，周環比僅增加2.97萬噸。另外，市場有傳聞此前的收儲事項再度被提上日程，還有可能存在的宏觀利好刺激，鋁價顯現出築底反彈的跡象。但是由於全球宏觀風險仍存，此時判斷鋁價長期底部已至依然為時尚早，短線可以考慮多單入場，中長線來看依然需要更多企穩信號。
螺紋鋼：
螺紋鋼周表需接近410萬噸，已回到去年旺季高點，建材日成交量也穩定在20萬噸附近，但同時水泥磨機開工率及混凝土企業開工仍未回到旺季水平，特別是後者產能利用率偏低，表明工地實際施工可能尚未恢復正常，由此鋼材的高表需及高成交或源自部分提前備貨及投機需求，若後期工地施工正常後需求未能延續，則當前的成交或透支後期需求。產量繼續回升，電爐產能利用率增至40%，廢鋼到貨量大幅增加，價格偏弱刺激電爐復產，高爐開工率已超過去年同期，預計4月螺紋產量將繼續增加，而在庫存偏高的情況下，去庫速度放緩會壓制現貨價格。宏觀上，G7及G20均聯合聲明不惜一切代價穩定經濟及預期，全球央行開啟新一輪寬鬆大潮，VIX及美元指數回落，市場情緒趨於穩定，流動性好轉。
從熱卷需求看，疫情影響正逐步體現，歐洲車企停產對其需求的影響將持續，而熱卷需求走弱將導致國內鐵水轉向螺紋，同時高庫存下鋼坯進口增加也將提升邊際供應壓力，目因此需求雖然能維持在較好水平，但若未明顯超出預期，則螺紋鋼向上空間依然有限。週五政治局會議提出貨幣政策要更加靈活適度，財政政策更加積極有為，適當提高赤字率及增加專項債發行量，利好基建投資回升，未提及房地產，政策利好，預計會成為市場周初交易重點，而遠月合約受政策利好提振可能更為明顯，10合約可關注周內短多機會，上方壓力3450元，但中期仍維持偏空看法。05合約仍面臨電爐成本壓力，但產量仍在低位且需求能維持在旺季水平，因此在爐料端未顯著調整前，向下空間也很難打開，整體看維持震盪走勢，運行區間3350-3550元，周初可低位做多。考慮到貼水可能轉產，因此螺卷差在200附近建議平倉，關注價差收窄後的做多機會。05合約建議多礦空螺。
熱卷:
上週熱卷衝高回落，整體在 3250-3350 元/噸之間震盪運行，我的鋼鐵庫存數據顯示，上週熱卷周產量 297.68 萬噸，產量環比下降 4.85 萬噸，熱捲鋼廠庫存 148.05 萬噸，環比下降8.57 萬噸，熱卷社會庫存 402.2 萬噸，環比上週下降 2.68 萬噸，總庫存 550.25 萬噸，環比下降 11.25 萬噸，周度表觀消費量 308.93 萬噸。熱卷周產量繼續下降，目前已處於低位，繼續下降空間不大，外圍風險增加，熱卷及其下游終端產品出口受阻，周度消費量環比有所回落。交通運輸逐漸恢復，鋼廠庫存和社會庫存加速流傳，總庫存繼續下降。短期政治局會議宏觀政策釋放利好，熱卷或將高開，但產業層面偏弱，熱卷及其下游終端產品出口受阻，導致熱卷需求走弱，熱卷供需走弱，市場心態悲觀，熱卷 05 合約上方34000 之間存在較大壓力；遠月合約受到海外市場影響，弱於近月合約，短期關注 3300 上方壓力，套利方面可關注 05-10 合約正套
焦煤：
上週五焦煤05合約窄幅震盪。由於下游焦化企業採購積極性不強，洗煤廠開工率小幅下滑。上週Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率78.66%較上週期值減0.44%；日均產量66.93萬噸減0.93萬噸。需求端：當前由於焦化企業利潤偏低，焦化企業仍以剛需採購為主，但下游並未出現明顯減產。上週全國230家獨立焦化企業開工率為70.43%，環比增加0.43%。庫存方面：鋼聯統計數據，上週煉焦煤總庫存為2325.86萬噸，較上期下降42.86萬噸。從基本面看，目前供應仍處於增量的狀態，而下游需求端並未出現明顯的下滑，但由於焦化企業利潤偏低，打壓焦煤價格，焦煤現貨價格走低，同時由於海外鋼廠和焦化企業停產增多，海外需求階段性回落，澳煤價格走低將帶動國內主焦煤價格下行。整體而言焦煤當前仍以區間震盪整理的思路為主，策略上仍採取高拋低吸的操作思路。
焦炭：
上週五焦炭仍維持震盪。在四輪提降落地之後，焦化企業利潤下降至個位數，部分地區已經出現虧損。上週Mysteel煤焦事業部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利9.19元，較上期下降8.18元。供應端：鋼聯統計的數據顯示，上週全國230家獨立焦化企業開工率為70.43%，較上期增加0.43%。日均產量為62.82萬噸，較上期增加0.39萬噸，供應端仍繼續增加。需求端方面：由於下開始逐步遊復工，下游鋼材社會庫存出現拐點，高爐開工維持穩定。上週全國247家鋼廠高爐開工率為75.26%，較上週增加1.51%，日均鐵水產量為213.06萬噸，較上期增加2.62萬噸。從開工率和鐵水產量數據看，目前供應端的增速低於需求端，前期供強虛弱的局面開始轉變。庫存方面：上週焦炭總庫存為890.49萬噸，較上期增加12.95萬噸。整體而言，四輪提降之後，焦化企業開始虧損，成本端支撐顯現，繼續下行的空間有限，同時3月底山東地區焦炭加速去產能，對焦炭有支撐作用，而在目前宏觀背景偏空，焦炭仍將以偏弱震盪走勢為主，策略上以反彈逢高沽空為主。
錳硅：
盤面上週大幅拉漲，週中一度出現漲停，突破7000關口，伴隨著成交量出現明顯放大，市場交投情緒高漲。本輪上漲的主要驅動來自原料端，自南非總統拉馬福薩近日宣佈從3月26日0點起，實施21天的全國封鎖後，當地各主流礦山和港口鐵路服務商紛紛響應配合。無論是從礦山的生產還是運輸方面看，南非錳礦的短期發運將受到影響已是確定性事件。基於此預期天津港南非礦價格上週累計漲幅超過30%，帶動錳硅盤面價格大幅走強，明顯升水現貨。但本次禁令對南非礦的發運影響更多是節奏上的，對發運總量的影響應較為有限，加之當前國內錳礦港口庫存處於高位，錳礦價格並不具備持續上漲的基礎。
故短期市場情緒降溫後，盤面在上週末出現了明顯的衝高回落。從錳硅的供需情況看，上週終止了之前持續向好的趨勢。需求端仍在進一步走強，五大鋼種的硅錳周需求量在上週環比繼續上升3.33%至136814噸。但供應端全國周產量結束了年初以來的下降趨勢，環比增加3.68%至175749噸。操作上，當前盤面已提前反應利好，有明顯溢價，待本輪鋼招逐步開啟後有回落預期，應留意盤面逢高沽空的機會。
硅鐵：
上週硅鐵價格有明顯回落，盤面再度創出近期新低值。現階段全行業均處於虧損狀態，為改善當前供需持續惡化的局面，近期行業開始呼籲減產限產。各大廠已陸續開始響應，西北某廠停產了十餘臺爐子，騰達西北鐵也避峰減產30%。全國128家獨立樣本硅鐵企業上週開工率（產能利用率）44.08%，環比下降1.95%；日均產量14344噸，環比下降400噸，供應端的壓力得到了一定程度的緩解。但總體來看，當前響應積極的主要集中在大廠，中小企業後續停產情況仍存疑，若此次減產保價有效，反而有可能進一步刺激前期處於停產狀態的企業復工，故當前還不能斷定供應端拐點已現。而需求端，上週成材社庫，廠庫繼續大幅去庫，伴隨著鋼廠產量的進一步回升，對硅鐵的消耗進一步增加。但由於當前硅鐵庫存總量仍處於極高位置，故短期供需的轉好對價格的傳導並不順暢，硅鐵近期仍將主要以去庫為主。當前4月鋼招尚未開啟，現貨市場觀望情緒仍較濃厚，短期價格走勢仍將疲弱，操作上可暫維持觀望。
鐵礦石：
鐵礦價格中樞上週有所上移，但主要是受宏觀方面的轉好驅動，海外資本市場上週出現止跌反彈，提振了商品市場的短期市場情緒。從鐵礦自身來看，當前供需矛盾已不突出，短期價格缺乏明顯的向上驅動，市場暫時進入了觀望狀態，持倉變化不明顯。需求方面，上週成材社庫，廠庫繼續大幅去庫，伴隨著鋼廠產量的進一步回升，但鐵水的增量並不明顯。短流程電爐的產量出現了快速回升，預計在4月初即可恢復到往年同期正常水平，後續對鐵水的擠出效應將逐漸顯現。鋼廠近期確有補庫，日均疏港量上升至310萬噸以上，樣本鋼廠的進口燒結庫存也進一步上升至1600萬噸上方，但實際補庫力度並不強，基本以低品澳粉為主，對高價中高品礦的接受程度不高。上週現貨價格的上漲一度使得港口現貨日均成交量出現明顯下降。受限於當前的低利潤水平，預計本輪鋼廠的補庫對後續盤面價格的提升作用將較為有限。供應方面，雖然市場一直預期海外公共衛生事件的進一步發酵可能會對外礦的發運造成影響，但當前主流礦的發運仍較為穩定，隨著國產礦產量的持續復甦，預計港口庫存將逐步開始回升。總體看，鐵礦供需最佳時點已過，操作上應以逢高沽空思路應對。
玻璃：
上週，鄭商所玻璃主力05合約連續下行，週五午後收跌於1278元/噸，國內玻璃現貨報價繼續走弱。國內浮法玻璃市場穩中有降，區域競爭較大。華北市場穩價出貨，交通管制稍有放鬆。華東市場穩中有降，週五安徽個別企業價格鬆動2元/重量箱，江浙近日維持小幅下行趨勢。聽聞山東個別廠計劃價格下調幅度較大，但實際落實尚需跟進。華中地區報價波動不大，實際外銷價格靈活，近期外銷為主，對外圍形成較大沖擊。華南個別大廠價格鬆動2元/重量箱，廠家靈活調整價格，隨行就市。目前國內特別是華中地區玻璃庫存連續創歷史新高，短期價格暫並未預見明顯上漲動力，距5月交割不足25個交易日，多頭參與謹慎，因此預計玻璃價格易跌難漲，5月合約1265-1350元/噸低位調整為主，5月合約可考慮繼續空單持有。由於不看空房地產對於玻璃的需求，因此中長期對於玻璃價格樂觀看漲，可考慮9月合約逢低買入對沖5月合約空單風險，即做空5-9合約價差，目標位-60至-100元/噸。
閱讀更多 漫漫期市路 的文章
