外匯天眼APP訊 : 美聯儲前主席伯南克(Ben Bernanke)日前在接受採訪時表示，受新冠肺炎疫情影響，預計美國經濟可能出現急劇衰退，但隨後有望快速反彈。在他看來，疫情導致的金融市場動盪更像是一場“自然災害”，而不是經濟蕭條。
沒錯，觸發這輪全球股市震盪的導火索是新冠肺炎疫情。但是，把美國經濟衰退歸咎於疫情，顯然過於簡單。疫情之下，美國經濟將在第二季度出現嚴重的經濟衰退，這已是不爭的顯性化結果，而“有望快速反彈”似乎太過於樂觀。
釐清一點很有必要，即本次金融市場危機與“2008年金融危機”以及“1930年代經濟大蕭條”存在本質區別。2008年金融危機的誘因在於金融市場本身，由於次級貸款所帶來的金融系統的崩潰；而本次危機是疫情帶來外部性影響，進而傳導到經濟領域並感染金融系統。1930年代經濟大蕭條是由人為原因造成的混亂，並歷時12年之久，如果不是第二次世界大戰轉移了危機，可能還會持續。相比經濟大蕭條時期的金融體系而言，現代金融已經經過了好幾輪進化升級，相應的金融工具也比以前多了很多。但是，是不是在現代經濟金融框架背景下，大蕭條就一去不復返了呢？答案應該是否定的。或許呈現的形式會有差異，但危險之虞依然存在。
內部、外部多因疊加
美國經濟能否迴歸正軌，取決於兩大方面。一方面，誠如伯南克自己指出的，取決於是否能有效“控制新冠肺炎蔓延”，如若不然，貨幣政策和財政政策都難以發揮作用。這是最直接、最現實的問題。另一方面，需要從更深的層次，看疫情背後美國經濟長期固有的頑疾能否從根本上得到綜合整治，這沒那麼容易，非一日之功可成。美國經濟就像一輛著火的超高速運轉列車，滅火固然重要，列車本身的制動及運轉問題也要充分重視，否則隨時有脫軌翻車的危險。
偶然之中，往往潛藏著某種必然。在疫情以及國際油價暴跌衝擊背後，美國經濟金融體系本身的內部性問題凸顯。2008年以來，以美國、歐洲為首大量加槓桿，累積到今天，全球債務規模已經膨脹到了超高水平。除政府借債、居民借債外，非金融企業，也就是實體企業債務累積過大，槓桿率急劇上升。
而美股的牛市主要是靠30%的股票拉起來的，這些上市公司盈利後大量投資債券，加上槓杆融資、槓桿貸款增加，使得企業資產負債率居高不下，一旦美國的商業銀行不再做高收益債券的做市商交易，資產負債表就會受到重大影響。美國企業發債主要用於回購美國上市公司的股票，這也是支撐美國股市長牛的重要因素，有關債務累積的風險，近年來各方多有呼籲。
如今，企業槓桿過高，到期債務數額大，勢必造成債務違約，債券泡沫必然戳破股市泡沫。從這個意義看，美國股市震盪不可避免，只是疫情打開了潘多拉的盒子，使得其以極端方式呈現了出來。
內部、外部多因疊加，導致美國經濟衰退。如果只是頭痛醫頭，治標不治本，美國經濟衰退之後難言“快速反彈”。
政策“救急”短期有效
目前，美國本輪救市計劃總額已攀升至6萬億美元。除了美國參議院投票通過2萬億美元刺激法案，美聯儲還將提供4萬億美元以穩定金融市場，提供貸款擔保支持。
可以說，美國推出了力度空前的經濟刺激政策。美聯儲接連加碼寬鬆，兩次緊急降息將利率降至接近零水平；隨後又宣佈開啟無限量QE(量化寬鬆)，同時推出了一系列支持信貸流向企業和消費者的新項目。另外，美聯儲啟用了多種金融工具，還包括擴大與其他央行流動性互換額度，放寬貼現窗口利率及條件，取消準備金要求，鼓勵銀行利用其流動性和資本緩衝等措施。
美國的大規模刺激政策，以及貨幣寬鬆“大放水”，從短期看是“救急”之舉。因為，美國實體經濟企業面臨一段時期現金流大幅下滑壓力，其間如果不能獲得及時融資，很可能技術性破產；對於家庭而言，未來一段時期其工資收入可能下降，甚至暫時性失去收入來源。向家庭直接發放現金、向小企業提供貸款等，這對於家庭和企業順利渡過疫情衝擊高峰期將起到較大幫助。
但是，儘管政策性刺激可以暫時讓受疫情衝擊嚴重的行業和中小企業存續下來，但從長遠看，很難成為美國經濟穩定增長的“定心丸”。
衰退大趨勢不可避免
美國實施無限量寬鬆政策，實際上等於開啟了美元印鈔機撒錢模式，這種極端作法對緩解當前流動性危機立竿見影，但能否藉此突圍，以及有什麼後患，還不得而知。有一點可以確定，如果無節制印發美元，勢必加大美元貶值，而美元的世界貨幣屬性，無形中又把危機帶到了全球各地。
即便沒有疫情，美國經濟亦將不可避免出現衰退。數據顯示，在疫情發酵之前，美國負債總額達21.5萬億美元。2020年以後，美國財政每年的最大支出將是償還債務和利息。在刺激計劃作用下，美國經濟在第一、第二季度仍將出現2%~3%的萎縮。
迄今為止，美國救市政策基本上能夠平息金融市場上的流動性短缺，避免因為流動性不足而造成的恐慌性拋售資產。但美歐等西方國家政策工具稍顯不足、空間狹窄必將導致邊際效應遞減、後遺症加大。
要言之，除非美國政府能夠出臺足夠強的政策和舉措來抑制疫情擴散，這種“強”政策往往是要以按下經濟“暫停鍵”為代價的，從而勢必又會加劇美國經濟本身積重難返的企業債務風險問題，使得內部危機激化。如此，左右為難，未來美國經濟面臨重大考驗。
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