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03-29 17:51第一財經官方帳號
在“炒股不如買基金”的2019年，帶有“劉格崧效應”的廣發基金淨利潤同比1.6倍的增長並超過10億。進入2020年，新冠肺炎疫情使得本就高度不確定的投資更加迷霧重重。
面對2020年的A股，這些備受矚目的基金經理們也出現了一定的分歧。在2019年嚐到“甜頭”的劉格崧繼續堅守科技；在價值派的一頭，則更傾向於處於“估值低位”的偏週期性的金融地產行業存在機會。後者這種策略也得到明星基金經理丘棟榮的認同，表示新一年將堅持低估值價值投資策略。
值得一提的是，與公募基金中長期投資理念不太一樣的是，也有絕對收益策略的基金經理表示，將拿出一部分倉位博取短期差價收益，即通過頻繁交易短期估值波動較大的行業，比如電子、新能源、5G、通信等板塊，來賺取絕對收益。
整體估值不高
在剛剛過去的一週，在海外流動性的影響下，A股受到一定的擾動，不過總體來看，大盤還是從最低的2656.5點回升到2772.2點，最高時超過2800點。
東方財富choice統計顯示，截至目前，上證綜指的PE為11.94倍，創業板指的PE為52.48倍，分別處於2015年高位時的52%分位和38.9%分位。
基於此，“整體估值不高”是基金經理們給出的較為統一的結論，不過對於醫藥科技等板塊，價值派和成長派，則出現了不太一致的看法。
在廣發基金價值投資部總經理傅友興看來，A股市場整體估值仍不高，但2019年消費醫藥科技等板塊漲幅較大，估值面臨一定壓力。
廣發輪動則表示，總體來講，由於市場的估值不再處於一年前的低位水平，預計今年的市場表現並不會像2019年那樣強勁。
2019年，劉格崧在科技及新興成長等行業嚐到甜頭，2020年，他依舊保持對科技的高度熱情。
“A股的整體估值水平仍不高，科技創新行業仍然是景氣度最確定的投資方向之一，本基金繼續看好科技和新興成長行業的投資潛力，重點關注國產信息技術自主創新、新能源汽車等高景氣行業，同時也關注部分出現景氣拐點的互聯網行業。” 廣發基金成長投資部總經理劉格崧認為。
“在現在這個位置上來說，我更願意配置消費和科技。現在我們看到，消費科技裡面有很多優質公司，已經跌到了合理的價值區間。去年年底，我認為消費和科技的優質公司有一點點高估，從估值上，並不是讓我特別滿意，但是現在的階段，我們認為有很多的優質公司，估值都合理，甚至是合理偏低。”北京一位80後股票基金經理認為，很多優質龍頭公司的估值，都跌到了他認為合理的估值區間。
“看到一年以上的維度，我認為可以貢獻20%到30%以上的收益率。”該基金經理與第一財經交流時表示。
把脈投資機會
在面對紛繁複雜的市場時，估值顯然是基金經理把脈投資異常重要的一環。
“後續操作仍將堅持低估值價值投資策略，自下而上挖掘低風險、低估值、具備獨立持續成長能力、在各自細分領域有絕對競爭優勢的細分龍頭公司，尤其關注製造業中的各個細分領域，具有良好治理結構的優秀民營企業。”中庚基金副總經理、首席投資官丘棟榮稱。
廣發創新驅動也表示，行業上，預計疫情會影響到該基金持有較多的消費相關的個股的業績，但股價前期也出現了相應的調整，不計劃對持倉結構做大幅調整，具體來看，關注目前估值低位的偏週期性的金融地產行業的機會。
截至去年年末，廣發創新驅動保持了較高的股票倉位，股票投資比例達到93.77%；前三大重倉股是清一色的白酒，五糧液（000858.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）和瀘州老窖（000568.SZ）。
儘管傅友興認為醫藥消費科技目前的估值較高，不過他也認為，“醫藥消費科技的長期基本面趨勢相對明確，仍存在業績增長帶來的結構性機會；而經濟增長敏感度高的銀行、地產、建材、機械等行業雖然面臨增長持續性的擔憂，但估值相對優勢明顯，可能存在估值修復的機會。”
廣發創新驅動也認為，從國內來看，在經濟下行、高通脹、就業承壓的情況下，貨幣政策與財政政策將相機抉擇。今年年末到明年上半年通脹繼續上行，一定程度制約國內貨幣政策空間，而政府部門仍有加槓桿的空間，因此上半年財政政策可能更加積極，財政赤字率有望突破3%，專項債擴容發力支撐經濟；在地方政府債務問題依然嚴峻的大背景下，減稅降費有望繼續發力。下半年在通脹高企的壓力緩解後，貨幣政策的空間會打開，政策會引導中性利率進一步下行。
“總結而言，上半年是全球流動性寬鬆，下半年是國內流動性寬鬆，均利好金融資產的估值提升。”
警惕四大風險
目前的投資界，各方對經濟降速的影響均保持了高度關注。同樣，廣發基金在其2020年展望中同樣表示了對此的看法。第一財經梳理後發現，廣發基金的多數經理認為，市場的影響“在預期內”。
“我們認為經濟降速並不可怕，是預期之內的。而隨著科創板的推出以及一系列鼓勵創新的政策，我們看到資本市場對新經濟的支持力度逐漸增加，這也契合了中國經濟轉型的思路，相信這部分會成為未來中國經濟新的增長動力，我們也在密切關注。” 廣發鑫益便認為市場向下有底，因此會維持較高的倉位，把工作重心放在尋找優秀的公司上，繼續在新經濟的範疇內加大配置力度。
同樣，在廣發內需基金經理王明旭看來，2020開年的肺炎疫情短期對經濟和市場有一定衝擊，投資者情緒低迷，市場快速下跌，但預計市場下跌幅度有限。待疫情出現邊際變化後，市場會再度迴歸以盈利和流動性驅動的主邏輯當中，預計2020年全A淨利潤增速相比2019年略有提升，貨幣政策延續寬鬆態勢，市場快速調整之後大概率會震盪向上，權益市場依舊存在大量結構性機會。
“我們仍然堅定在長期持有銀行、白酒、家電、醫藥、機場、消費電子等優質白馬龍頭的基礎上，選擇加倉基本面不斷向上改善的新能源汽車產業鏈公司，風險收益比合適的可轉債品種也是重要配置方向。”王明旭說。
值得一提的是，除了劉格崧，王明旭是廣發基金最近力推的又一名“網紅”明星基金經理，甚至市場上也有這樣的說法：“科技成長看劉格菘，穩健價值有王明旭”。
與廣發在年報中著重筆墨展望行情不同，也有基金經理則重點提示了風險的存在。比如丘棟榮便表示，會持續關注週期性風險的釋放，結構性上包括經濟結構變化、地產產業鏈和供給側改革受益領域的結構性高盈利風險、長期人口結構性變化影響帶來的消費風險和流動性風險。
“流動性風險方面，我們持續關注規模佔比較高、持倉相對集中、同時與全球市場尤其是美國市場相關度較高的外資的流入與流出帶來的波動性加大的風險。”丘棟榮說。
第一財經也注意到，某大型公募基金絕對收益部的基金經理也拿出一部分倉位進行博取短期“差價”。該基金經理稱，在交易倉部分，會積極佈局中國產業升級方向，例如新能源汽車產業鏈、光伏、5G、通訊、電子相關板塊的優質企業，但是該類資產可能因為資金等原因，短期估值波動大幅增長。
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