印度封城
隨著新冠病毒在全球蔓延，在3月24日印度總理莫迪宣佈，印度政府將從25日起實施為期21天的全國封鎖，以遏制新冠病毒蔓延。在此期間，所有商店、商業機構、工廠、車間、辦公室、市場和禮拜場所都將關閉，州際巴士和地鐵將暫停運行，同時建築活動也將暫停。此次封城將直接導致眾多工廠生產、物流運輸的中斷，全球產業鏈預期遭遇巨大挑戰。
針對於化肥行業來看，印度是我國化肥出口主要對象，是世界上第二大化肥消費國，也是全世界第三大肥料生產商，同樣也是成品肥和化肥原料的進口大國，倍受肥料界的關注。自2007年起印度就一直是中國出口肥料最多的國家。印度肥料的進口情況在一定程度上間接影響了中國肥料的市場走勢。所以印度此次封國對中國化肥行業勢必帶來一定衝擊，下面我們來看下對主要肥種的影響：
尿素：印度作為中國尿素的主要出口國，一定程度影響國內尿素市場的走勢。2019年中國尿素出口量共計約494萬噸，其中出口印度236萬噸，佔出口總量的47.77%。目前全球病毒蔓延形勢加重，印度政府為加強防控，實施封國21天的政策，讓原定於3月30日的尿素招標增加了變數。倘若印度尿素招標計劃推後，中國3-4月份尿素出口量將受到明顯影響，國內尿素供需矛盾加大，市場心態不穩或將繼續加劇尿素市場的下跌。
磷肥：2019年磷酸二銨出口總量647萬噸，而印度作為我國磷酸二銨主要出口對象，每年進口量佔我國磷酸二銨出口總量的36%左右。印度當前傳出的全國封鎖的消息，勢必會給中國磷肥出口市場帶來不小的衝擊，進入4月，中國國內春耕進入掃尾階段，國內磷酸二銨產能將集中轉移至出口市場，但印度一系列限制舉措，或將導致部分港口貨源迴流國內，對國內市場形成壓力。
鉀肥：全球最大的鉀肥需求國在中國、印度、巴西以及東南亞區域，每年需要向國際供應商進口大量氯化鉀來滿足其農業需求，其中僅中國與印度每年簽訂鉀肥大合同。去年印度簽訂的鉀肥合同將於2020年3月底正式結束，而此次疫情或將會影響新合同的簽訂，也將給正在合同談判階段的中國增加一些不確定性，加重國內外現貨市場的觀望氣氛。
複合肥：我國出口的複合肥包括氮磷二元複合肥和氮磷鉀三元複合肥，其中氮磷二元複合肥年出口量在100萬噸左右，主要出口至東南亞等地區。據海關統計2019年我國二元複合肥出口數量在106.55萬噸，其中出口至印度數量7.75萬噸，佔比為7.27%。三元複合肥隨著關稅的調整，近兩年出口量增加明顯，不過出口至印度的量相對較少。據海關統計2019年我國三元複合肥出口總量在108.65萬噸，出口至印度的量不到兩千噸，佔比僅為0.18%。印度從25日開始封國，必將影響貨物的到港及當地的銷售，不過我國複合肥出口至當地的數量相對有限，預計對國內複合肥市場影響不大。
總的來看，結合目前主要肥種進出口情況，印度突如其來的封國措施整體對我國化肥行業形成一定衝擊，伴隨著國內春耕政策紅利收尾，後期重點的出口市場又出現變數，嚴重衝擊市場心態，化肥行業承壓回落走勢恐將持續。
此外，市場普遍關注印度“封城”對全球農化市場供應影響，我們認為印度是僅次於中國的仿製藥生產大國，若封城時間較長，則草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等產品存漲價可能性。同時由於中印諸多中間體的依存關係，我們認為國內一體化龍頭將更加受益。
印度是全球第四大農化生產國，第二大仿製藥生產國
受益於印度的本土保護政策（Make in India）、廉價的人工成本、相對寬鬆的環保及監管環境，印度行業近年來發展迅速。2019年印度農化產值約為40億美元，僅次於美國、日本、中國，位列全球第四。FICCI預測，2025年印度農化市場將翻番增長至80億美元。此外需要強調的是，中國和印度是全球第一和第二大的仿製藥生產國家。
印度本土農化企業以仿製藥為主
印度生產企業大致分為三類，一是以拜耳、巴斯夫、柯迪華、安道麥等為主的全球跨國巨頭，在印度佈局的生產基地，市場份額40%左右；二是以UPL、Gharda等為代表的仿製藥企業；三是以PI、Dhanuka等為代表的授權定製化生產企業。印度本土企業和中國處於產業鏈相同的環節，即原藥的生產製造。
農藥中間體環節，中印相互依賴
印度每年從全球進口農藥原藥、中間體和製劑總額近10億美元，其中中國佔比約為50%。我們認為這次防控也會造成相關中間體的需求短期下滑，如賁亭酸甲酯（菊酯）、甲基亞磷酸二乙酯（草銨膦）等。同理，中國中間體進口也受影響。以醚醛為例（菊酯），國內年需求量約為6000噸，其中近半需要從印度採購，我們認為印度停擺會造成未一體化配套企業生產受限。
原藥環節，中印直接競爭
中印本土企業主要生產仿製藥，是競爭關係，典型品種如草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等。如果印度企業階段性停產，對全球仿製藥供應將產生較大影響。
若印度停產時間繼續延長，則相關產品價格有望上漲
我們參考防控對湖北地區影響，湖北地區產能佔比較高的農藥產品草銨膦、草甘膦等在疫情爆發後價格均有不同幅度的上漲。
考慮到原藥企業一般有1-2個月庫存，後續影響程度需要進一步跟蹤。圖表: 2019年前三季度中國農藥出口目標市場TOP 10
來源：中農立華網、金聯創化肥、農資導報等
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