前言：近期外圍劇烈震盪、風險偏好大幅波動。但對於A股，我們一直強調當前已經處於【底部區域】。以下是我們對後續市場的三個重要判斷：
投資要點：
1、短期震盪市，外圍衝擊最大的時候逐步過去，A股將從“日夜不分”模式逐步迴歸正軌。首先，前期受疫情衝擊最為嚴重的歐洲市場，上週已由暴跌轉入震盪，英國、法國、德國、意大利主要指數跌幅分別為3.3%、1.7%、3.3%、1.4%，疫情發酵滯後而補跌的美股在強力對沖刺激下跌幅也有望收斂。其次，美元指數衝高回落，黃金、美債等迎來反彈，告別風險資產和避險資產全線下跌模式，顯示市場流動性擠兌有所緩解、風險偏好開始修復。另外，資金迴流權益資產，顯示海外恐慌情緒有所消退。前期海外流動性的擠兌之中，美國市場經歷了從2月底拋售股票ETF，再到3月初拋售股票共同基金，最後拋售債券共同基金的過程。近期海外資金已開始明顯向美國股票ETF和股票共同基金迴流，恐慌情緒有所消退。往後看，儘管海外在疫情蔓延、經濟衰退預期下，中長期牛轉熊已成定局。但短期內隨著各項維穩救市措施集中實施，海外調整斜率最大的時候或已過去、對A股的二階導將弱化，A股也將逐步從外圍劇烈波動下的“日夜不分”模式迴歸正軌。
2、中長期視角，當前就是底部區域，更是中長期配置A股、做多中國的黃金時段。首先，疫情衝擊後，中長期寬鬆方向明確，且國內相對海外具備更大空間。當前以美聯儲降息+無限量QE為代表，全球多國進入寬鬆週期。而國內仍保持定力，並未跟隨降低MLF利率和LPR報價。後續隨著基本面承壓，國內將迎來進一步寬鬆且具備更大空間。因此，儘管A股分子端遭受疫情衝擊，但分母端將受益於更強的政策對沖力度。其次，全球資產配置下，當前更是做多中國的黃金機遇。一邊是衰退與疫情疊加下美股十年牛市終結，另一邊是國內體制優勢+基本面韌性+股權投資時代下A股中長期向好趨勢。下一輪大週期，我們相信A股將逐步取代美股成為全球龍頭，當前就是做多中國的黃金時段。
3、對於機構投資者，不建議在底部區域跟隨市場情緒做波段，更建議本著“價格比時間重要”的原則積極配置。我們始終強調A股中長期主要矛盾在內部，短期是被外圍“牽連”、“錯殺”的市場，當前已經處於底部區域。但在外圍震盪、市場情緒大幅波動下，“精準抄底”難度極大。對於機構投資者，與其每天“猜底”，不如本著“價格比時間重要”的原則，尋找被錯殺的優質標的和景氣趨勢確定的方向積極配置，每一次短期恐慌都是中長期配置的絕佳時點。
風險提示
1、疫情發展超預期。2、宏觀經濟超預期波動。
具體分析詳見2020年3月24日發佈的《底部區域：三個重要判斷》報告
分析師：張啟堯 分析師 執業編號：S0680518100001 郵箱：[email protected]
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