2017年上半年，天風證券成立了區塊鏈研究團隊，徐坤作為主要負責人，組織開展區塊鏈市場調研及分析。
作為傳統金融機構中，率先深入研究區塊鏈產業的券商，徐坤的工作得到了組織的認可：撰寫的課題獲評為中證協年度優秀課題報告，成為一行兩會區塊鏈相關的課題中唯一一家參與的券商。
恰逢2017年年底行情上漲，徐坤個人持有的數字貨幣也獲得了較高的收益。“去年我還自己掏錢給團隊發紅包，當時有些人還沒有完全入職，非常驚訝老闆竟然發這麼多錢。”
然而數字貨幣的熊市比預想中來的要快。市場跌得太兇了，團隊成員中有人開始搖擺，部分成員的數字資產也縮水了不少，對於行業前景不明朗所帶來的擔憂，無法掩飾地寫在她的臉上：“我最近也在反思這個事，市場很差，這個賽道有沒有問題？“
鏈得得App近期拜訪了天風證券區塊鏈研究中心負責人徐坤，而就在前一週，徐坤剛剛與團隊成員進行一次公開坦誠對話：我認為區塊鏈行業還是有很大的發展空間，但這並不影響在這個過程中，還會進行一些其他的配置。
圖：天風證券區塊鏈研究中心研究總監徐坤
入局區塊鏈：要做券商中最接地氣的研究
2015年底，徐坤開始接觸數字貨幣，並在2016年開始調研北京的區塊鏈公司，幣圈從業者背景參差不齊是她的第一印象。
“圈子太雜，跟我一起實習的很多同學後來都離開了”，“竟然有項目方直接在我面前說要割韭菜”，剛剛從名牌大學研究生畢業的分析師李煉炫顯然有心理的落差。
徐坤則持有“存在即合理”的態度，她觀察到許多入局的創業公司，創始人背景都很好，而且已經在行業中深紮了好幾年。
“人家很多也是名校畢業的，那這些人智商肯定不比我差，而且他們（火幣、OKEx）是在深扎三年後，才在牛市來臨時最先把握住市場的機會, 2016年調研的時候他們其實也沒怎麼賺錢。”
金融人專有的敏銳與直覺告訴她：這是一個機會。而在此之前，她已經在傳統金融市場積累了近10年的經驗，並切身經歷過早期的Token經濟體系。
沒有人比她更適合開拓一個區塊鏈研究團隊。她定下一個目標：要做最接地氣兒的研究，成為券商當中最懂得幣圈的套路，幣圈當中最專業的研究團隊。
徐坤團隊的執行力很強，2017年底《區塊鏈在我國證券市場的關鍵應用與監管研究》報告獲得了證券業協會“優秀課題”稱號，這在券商行業中是莫大的榮譽，還為天風證券的評級加了分。
除了參與保險資管協會、央行等相關課題的研究，他們還積極開拓區塊鏈+大行業的產業研究，鏈改、票改等通證經濟研究，只是不同的是：後兩者的開展並不像前者那麼順利。
“之前覺得區塊鏈跟很多大行業會有結合，也寫了很多報告，但是我們現在會反思：其實有些行業產生的是偽需求”，徐坤低聲嘆氣道：“就是隨著時間的經歷，現階段的認知比之前要更深。”
“至於STO，它是一個風口，但是不可持續。我認為STO其實可以比擬為中國的新三板，但目前看並不如新三板。有些項目雖然可以通過STO融資，但是得不到二級市場認可。只有一些特別的項目適合做，但很難持續。”
徐坤的團隊中有少數人出現了搖擺：他們不確定這個市場是否能夠存活下來？更不確定，如果現在投身其他領域，是不是一個更好的選擇？
“只要合規做得好，這個市場非常有前景”
“對未來，我還是比較看好的” 徐坤說。
她認真地分析了區塊鏈行業的現狀以及自身特點：首先比特幣經過十年的發展，網絡的可達節點數已超過10000個，鏈上地址數超過2000萬個。比特幣每日鏈上交易量與傳統金融雖有差距（約30萬筆），但平均每筆交易的價值達2萬美元，這說明比特幣已經建立了相對穩健的共識，短期內不會歸零。
“儘管在數字貨幣市場上，比特幣的歷史最久，但若與傳統金融市場相比，無論其發展歷程還是市場體量都不可同日而語。就像是人特別得意的時候容易膨脹一樣，現在正好把它往下拉一拉，下一步才會起得更高。”
“其次，需要從週期的角度去思考。財富差異的本源除了性格、出身等客觀因素外，最主要一點，就是認知層面的時間差。每個人對比特幣也是有認知差的，如果能在相對低位的時候拿著大把資金入場，就極有可能坐享週期帶來的收益。”
那麼，數字貨幣的週期預計有幾年？
徐坤認為下一個時間點有兩個信號值得關注：第一個是2020年的供給減半，從過往的週期來看，減半之後的六個月會有一個牛市，過往可以去參考，但是週期不可能完全去複製。
另外一個重要的信號，就是比特幣、以太坊等已經走進高盛、摩根等大投行的視野中了，好多交易員自己也開始炒幣，如果機構進場，合法合規就會成為可能，他們能夠把資金路徑解決清楚。
“只要合規做得好，這個市場是非常有前景的。” 她的態度非常肯定。
不同於幣圈早期的參差生態，徐坤注意到現在進場的人素質逐步變高了，素質高的人，就會把遊戲規則玩得更好，門檻也會隨之提高。
“幣圈早期賺錢就全靠運氣，現在再發白皮書，就一定要履歷背景、從業經驗都足夠優秀，有豐富的資源支持融資和落地，把各種資源整合到一起，才能成事。”
“週期來了的時候，豬都會飛起來；但如果是做逆週期的事情，人力、錢財受傷都會比較重“，徐坤透露：“我個人從去年12月份到現在，只投了一個項目，其他一個項目都沒投，週期沒來的時候就要打基礎，把基礎打紮實。”
判斷幣圈到“底部“的信號有哪些？
投資市場中經常引用墨菲定律，即“抱最好的希望，做最壞的打算”。
徐坤一方面認為：接下來幣價往下拉到一個相對底部的時點上，大家可以買入，參與到比特幣的資產配置中。但另一方面，她也不斷思考最壞情況發生時該如何自處。
“最近市場真的很涼，讓人覺得特別難受。我覺得未來發展下去的一個極端情況：就是礦場全部停工、中小型交易所都倒閉，只剩下巨頭。但是巨頭也會很難熬，就看誰能熬得過去，事實上從這個季度開始，已經有交易所開始虧錢了。礦場和交易所的反應是兩個重要的信號。” 徐坤告訴鏈得得App。
“第三個信號就是穩定幣。當穩定幣信用坍塌，大家都要往外取錢的時候，那就是要賣數字貨幣的時候，這就跟法幣貶值是一樣的，因為只有跌，它才能把信用坍塌的窟窿堵上。如果這三個信號出現了，就是底了。“
考慮到當下的熊市背景，她直言：在下行期間，投資更要謹慎，因為賺錢的概率極低，除非有過人的判斷力，或者很強的資源優勢，否則投的越多，壓力越大，今年很多資本方就比較難熬。
在對極端情況作出預判的同時，她也在權衡自身的價值與實力：“在區塊鏈這個產業當中，我們目前來看還是有先發優勢的。而對於未來的方向，從大週期來看，5G、人工智能、大數據等都很看好。但坦白講，我不具備從事這樣行業的履歷背景，但是區塊鏈我可以做。“
“從目前來看，區塊鏈的殺手級應用，就是數字貨幣。比特幣不會歸零，未來空間還很大，大家把它作為資產配置也好、作為炒作交易的對象也好，都存在賺錢的路徑，而在價值與價格層面的差距認知上，就會獲取更大的收益。”
“所以數字貨幣這個市場，跌就跌吧，跌完之後再深扎到這裡，然後抓這個週期。”她帶著肯定的語氣說道：“機會還是很大的，至少在我看來：機會大於風險。”
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