曾經有位高人說過：江中藥業這個公司，只要看一個指標就行了。
拇指君一向很佩服這些只看一個指標就能做投資決策的高端人士，例如巴菲特。老爺子據說這一輩子買股票只看一個指標：ROE（淨資產收益率），而且幾乎沒有看走眼過。當然，連續碰上四次熔斷除外。
據說判斷江中藥業也可以只看一個指標：太子參的價格。
太子參是石竹科植物孩兒參的乾燥塊根，主產區福建，我國東中部省份廣泛分佈，具有益氣健脾，生津潤肺的功效。常用於脾虛體倦，食慾不振，病後虛弱，氣陰不足，自汗日渴，肺燥乾咳。
太子參是江中健胃消食片的主要原料，據說佔到藥品成本的60%左右。因此太子參只要漲價，江中藥業的業績必然下滑，太子參降價，公司業績就上升。
這一說法要是能成立，需要兩個前提條件：1、江中藥業業績主要依靠健胃消食片；2、公司的營銷推廣平穩。
過去這幾年，江中藥業讓人猜不透，正是因為上述兩個條件都被破壞了。
1
3月21日，江中藥業發佈2019年年報。在營收大幅上漲39.55%的情況下，扣非淨利潤反而下滑5.16%。
2019年，太子參價格大約為55元/公斤，比2018年時的80元有大幅度下跌，但江中藥業的利潤沒能上漲。
（近五年太子參價格走勢圖）
並不是“太子參指標“失靈了，而是公司陷入了又一輪營銷擴張之中。財務數據顯示，2019年公司銷售費用為8.69億元，較去年同期大幅上漲72.73%，幾乎觸及歷史峰值的9.01億元。
高額的銷售費用雖然刺激了收入的上漲，同樣也對利潤形成影響。這是2019年江中藥業淨利潤下滑的主要原因。
對於銷售費用的大幅上漲，江中藥業在2019年中報就解釋說，因為合併了桑海製藥和濟生製藥，這兩家子公司的銷售費用高，把公司整體拉高了。
但事實並非完全如此。2018年華潤集團入主江中後，對江中藥業的發展進行了重新規劃。除了合併兩家公司之外，最重要的變化，就是著力打造江中的OTC地位。
2019年，江中藥業打出新的銷售口號“做家中常備藥的踐行者”。以健胃消食片為核心，先建立胃腸用常備藥體系，繼而擴展到其他常備藥物，這是江中的整體規劃。為此，江中在過去一年裡開展整合營銷，力推健胃消食片等OTC產品。
然而諷刺的是，2019年公司健胃消食片銷售量反而下降了2.11%，從2018年的1.81億盒下降到2019年的1.77億盒。
大筆廣告和渠道宣傳投入，並沒有提升核心產品的銷量。而且這一切發生在太子參價格大跌的2019年，不得不讓人對江中藥業的未來擔憂。
歷史上，江中的廣告宣傳曾給公司產品銷售帶來很好的效果。從2002年開始，江中藥業密集在電視上投放廣告，銷售費用也從2001年不到2000萬，一下躥升到2002年的2.5億。
自此之後，江中的銷售費用連年攀升，伴隨著銷售額也節節拔高，2012年時達到營業收入歷史峰值31.92億元。
然而，江中在2012年開始走上了彎路。
2
2009年開始，江中藥業大舉進入保健品領域。
江中藥業先後開發了初元、參靈草、樸卡酒等保健品牌。當時江中的口號是“以中藥產業為主體，經營非處方藥及保健食品為戰略方向”。
江中的敗筆也正是從保健品開始的，花大力氣投入宣傳的保健品並未能挑起“戰略方向”的重任。
被寄予厚望的“初元”在2010年被媒體曝光，初元系列很多產品並沒有“健字號”，只是普通食品，涉嫌違規宣傳。
另一大品牌“參靈草”也出師不利，初創之時主打“冬蟲夏草”的旗號，但很快正趕上政策調整，規定蟲草不得用於保健品。參靈草陷入無休止的爭議之中，影響了其市場推廣。
至於樸卡酒，則是江中集團運作了十年不成的“杞濃酒”換了新瓶，這兩年早已罕見於江湖。
事實上，從2015年開始，江中藥業的銷售費用就一直處於低迷狀態，營業收入也一路下滑，2016年最低時為15.62億元，不到2012年的一半。保健品業務不利，OCT板塊平平，這是當時江中藥業的真實寫照。
2018年底，盧小青被選舉為公司第八屆董事會董事長，開始調整公司戰略，總的來說就是重回OCT主線。2019年江中開展的一系列整合營銷活動，正是這一戰略轉型的體現。
而保健品領域，未來隨著華潤對江中藥業新定位的貫徹，預計會進一步萎縮。2019年，江中藥業保健品板塊銷售額為1.46億元，同比下滑25.65%。
遺憾的是，大動干戈之後，江中藥業的核心倚重——健胃消食片面臨銷售下滑，這絕對不是一個好的信號。
太子參價格還處於低位，江中藥業翻盤之路卻沒那麼簡單。
閱讀更多 拇指醫藥 的文章
