大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，歡迎大家關注。
這是四師兄第126篇上市公司估值分析。
【公司簡況】
京滬高鐵是京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體，它的收入來源很好理解，一是向乘客收取票價款，二是向其他要經過京滬高速鐵路的列車提供線路使用等服務並收取相應費用。
更多基本面內容，大師兄查理在以下的文章中有更多介紹，感興趣的朋友不要錯過：
京滬高鐵這次上市，共發行62.86億股，發行價格每股4.88元，發行市盈率23.39倍；
並且預告2019年預計營收315~330億元，歸屬淨利潤110~120億元；
雖然營收僅同比增長1.1%~5.91%，但歸屬淨利潤同比增長7.34%~17.1%；
也就是說，京滬高鐵營收增速不快，但成本在下降，所以淨利潤的增速還是不錯的。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大負面變化，可比公司當前估值合理。
分析過程：
鐵路行業僅有3家上市公司，其中大秦鐵路與鐵龍物流主要從事貨運業務，受需求波動影響估值水平較低；
鐵路貨運需求具有周期性，客運則兼具商務與消費屬性，因此兩家貨運公司的參照意義較小；
廣深鐵路主營客運，與京滬高鐵業務相對可比，當前TTM市盈率為24.25倍。
京滬高鐵是鐵路總局的優質資產，參考廣深鐵路的估值，以預告中值、歸屬淨利潤115億元為基礎，給予其一定的市盈率估值溢價，再根據總股本491.06億得出股價。
樂觀：給予27倍市盈率，對應市值為115*27=3105億元。
中性：給予25倍市盈率，對應市值為115*25=2875億元。
悲觀：給予23倍市盈率，對應市值為115*23=2645億元。
結論：
方法二：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大負面變化；可比公司當前估值合理。
分析過程：
倘若用市銷率估值，廣深鐵路當前市銷率只有0.81倍，而京滬高鐵發行價格對應的市銷率就是7.69倍，顯然就不能再參照市銷率估值了。
四師兄前面說了，京滬高鐵的成本是在下降的，因此才能淨利潤增速快於營收增速；而基於這個假設，經過四師兄的估計和測算，預計2022年的營收為357.6億元、增長率為3.5%，淨利155億元、增長率10.5%；
預計屆時市盈率25倍，得到2022年市值155*25=3875億元，假定每年10%~20%的折現率，逆推當前市值，再根據總股本491.06億得出股價。
樂觀：折現率為10%，逆推當前市值為3875/(1.1^2)=3202億元。
中性：折現率為15%，逆推當前市值為3875/(1.15^2)=2930億元。
悲觀：折現率為20%，逆推當前市值為3875/(1.2^2)=2691億元。
結論：
方法三：市淨率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大負面變化；可比公司當前估值合理。
分析過程：
京滬高鐵當前每股淨資產約3.88元，市淨率為1.6倍；而廣深鐵路當前每股淨資產4.14元，市淨率為0.58倍；相比而言，市淨率相差一倍多，但淨資產收益率也是相差不少，京滬高鐵為6.37%，而廣深鐵路只有3%。
我們以當前每股淨資產為基礎，給予其一定的市淨率溢價計算股價，再根據總股本491.06億得出市值。
樂觀：給予公司1.7倍市淨率，則對應股價為3.88*1.7=6.596元。
中性：給予公司1.5倍市淨率，則對應股價為3.88*1.5=5.82元。
悲觀：給予公司1.3倍市淨率，則對應股價為3.88*1.3=5.044元。
結論：
估值總結：
綜上所述，四師兄認為京滬高鐵的估值區間為2600~3200億，對應股價約5.29~6.52元；當前價格6.24元、市值3064億。
雖然京滬高鐵是鐵路總局的優質資產，也是一家很好的企業；
但從我們投資的角度來看，投資是為了賺取更好的收益率，從盈利性和成長性來看，京滬高鐵的投資價值是比較有限的。
最近四師兄傾心打造了雲計算板塊相關公司的估值內容，如果大家關注雲計算板塊，一定不要錯過！
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 沃倫談估值 的文章
