#A股# #創業板# 兩個問題，把脈被不確定性包圍的A股雖然國內的疫情已經得到了控制，但全世界卻陷入動盪，從美國到歐洲，從股票到債券，從原油到房地產信託基金，到處都能聽到雪崩的轟隆聲。中泰資管首席執行官葉展認為，置身於巨大的混亂，對資本市場走向至少有兩個問題更值得思考。第一個問題是，這些影響是不是永久性的，或者至少短期不可逆轉？比如，疫情會一直持續下去嗎？能否在可見的未來形成對疫情的全球性有效管控？由此帶來的全球停擺會持續多久？生產和貿易是否會受到長期的限制和衰退？在討論這些問題時，時間尺度是決定性的因素，在不同的時間尺度上很容易得出不同的結論。比如，如果把關注點放在下週或者下個月，那麼會發現令人沮喪的因素居多，但是，假如站在三年五年甚至更長的維度上，那麼幾個結論可以不言自明：疫情一定會得到控制，無論是採用中國模式，還是任何其他的模式，各國最終都能找到應對之道，新冠疫情絕對不會是人類文明的終結者。相應的藥物和疫苗一定會誕生，病毒可能會被徹底消滅，也可能長期存在，變成常見、低害流行病的一種。全球停擺只是非常短暫的事情。人們會生病，但人們更需要工作和吃飯，只要人類還延續，生存和發展就是壓倒一切的需求。全球化會遭遇挫折，但亞當斯密告訴我們，分工和貿易帶來總體福利大於各自為戰，而博弈論證明，在利益分配的問題上，多次博弈的結果是我們無法達成最優解，但會在次優解上達到均衡。以上都只是常識。但只要時間足夠，常識的力量大於一切。所以，儘管眼下我們正在遭受損失，但損失並非永久性的，長期而言，人類發展依然曲折向上。我們也都知道，股票的價值取決於未來長期現金流折現，因此，如果我們像巴菲特一樣思考，就不會過於在乎最近幾周損失了多少市值，反而會因為可以用更便宜的價格來獲取未來現金流而感到興奮。第二個問題是，資本市場已經在多大程度上反應了悲觀預期？這是一個短期問題。我們的風險監測系統顯示，從2018年以來，A股的基本面一直較為健康，估值長期處於較為低估的狀態，這決定了它不大可能出現像美股那樣的大崩潰。而在短期情緒層面，去年年底以來，A股已經經歷了從過熱（1月中旬）到過冷（2月3日-4日）再到過熱（3月初）再到過冷（3月下旬）這樣一個歷史上最劇烈的切換，這種過山車般的切換，顯示A股對於突發事件正在做出快速反應。在目前的狀態下，A股的情緒較為悲觀，但是還沒有到達極端狀態。因此，短期以內，A股的走勢仍然存在相當的不確定性（悲觀情緒可能好轉，也可能向極端悲觀演進），不過，可以肯定的是，市場已經反映了相當部分的利空，當前是一箇中長期賠率不錯的下注區域。就像2018年下半年，在9月份進入悲觀區域之後，市場繼續下跌了一個季度，但隨後在2019年迎來了大幅反彈，在2018年四季度買入的投資人，無論早晚，都獲得了不錯的回報。#經濟戰疫進行時# #疫情下的“新經濟”# ”@頭條財經 @頭條財經
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