美元在非常動盪的上週表現最佳。在圍繞新型冠狀病毒肺炎（COVID-19）的全球緊張情緒悄悄升溫的時候，市場試圖消化央行的行動、財政刺激計劃以及擴大社交距離政策的經濟影響。經濟增長和全球風險指數（GRI）支柱獲得了盈利，但盈利被估值支柱的虧損所抵消——在當前的市場條件下，估值遠遠不是首要考慮的。FX-1投資組合上週小幅下滑，但在過去動盪不安的兩週內，其淨值仍在上升。
投資組合的大致情況與上週相似，加元做空頭寸增加是本週的最大變化。與其他國家相比，加拿大的經濟增長因子較弱。加拿大央行的降息舉措繼續鼓勵做空的利差支柱，而且，儘管到目前為止已經貶值，加元的估值仍然貴。新西蘭元和挪威克朗仍然是做空。新西蘭的經濟增長支柱是中立的，但全球風險指數（GRI）支柱把新西蘭元配置為做空。在經濟緊張時期，風險支柱傾向於更大的市場。自1月下旬中國的病毒情況惡化以來（參見圖1），挪威克朗和其他大宗商品相關的貨幣（澳元和加元）表現最差。與新西蘭元一樣，澳元和加元在全球風險指數（GRI）支柱中繼續做空，而挪威克朗是中性（澳元是這個分組中唯一整體做多的貨幣，因為估值便宜且經濟增長有韌性）。
美元淨頭寸本週仍是做空。與十國集團（G10）的其它國家相比，美國的經濟增長強勁。但價格走勢在短期內仍將在很大程度上取決於美聯儲的行動以及市場對政府財政對病毒反應的評估。
在圖4中，我們顯示了自1月17日以來主要貨幣兌美元的變化。總體而言，貨幣走勢符合典型的“避險”模式。表現最為強勁的是日元，其次是瑞士法郎。歐元有所上漲（略微）。接下來是美元本身。加元、澳元、新西蘭元兌美元下跌。所有這些變化都與基本避險觀點一致，除了瑞典克朗（相對）強勢和英鎊（相對）疲軟可能是唯二偏離正常方向的變化。FX-1投資組合的避險因素本週仍處於激活狀態，做多和做空的配置與迄今為止的風險事件的結果密切相關，如圖1所示。
圖1. 十國集團（G10）國家貨幣現貨價格兌美元匯率的變化，2020年1月17日-2020年3月16日（百分比變量）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
注: 2020年3月16日價格截至美國東部時間上午8點49分
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