華夏時報（chinatimes.net.cn）記者金曉巖 北京報道
不是“不差錢”就沒有登陸資本市場的意願，在快銷品領域尤甚。對於很多白手起家並深耕市場多年的民營食品企業來說，穩定的營收利潤和充足的現金流讓他們並不願意外來資本機構的參與一手經營起來的企業。但今日不同往昔，隨著食品快消行業進入新階段，企業間的競爭日趨激烈，越來越多的公司開始收起往日的倔強。
作為國內最大的飲用水生產企業，農夫山泉近日在近10年內不斷傳出上市的消息，雖然農夫山泉的掌舵者，被業界稱為“獨狼”的鐘晱晱一直對上市三緘其口，但3月17日證監會官網披露消息顯示，已經接收了農夫山泉境外IPO的申報材料，讓農夫山泉的上市進程明朗化。
遲遲不上市並曖昧的表態，是農夫山泉多年來給外界的印象，不過此次上市沒有選擇A股，而是選擇境外上市則更加耐人尋味。
為何選擇境外上市
3月17日，《華夏時報》記者從證監會官網獲悉，農夫山泉的《股份有限公司境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》的進度顯示為“證監會在3月17日接收材料”。
如今看似這家國內飲用水巨頭終於打算在資本市場一展拳腳了，但其實並不然。因為此情此景似曾相識很多次。
在此之前，有關農夫山泉上市的消息不絕於耳，關於上市的聲音最早要追溯到2010年，至今已有10年時間。最近一次比較大的進展是2018年12月29日，農夫山泉與中信證券簽署了上市輔導協議的終止協議。曾在2018年8月，農夫山泉公司董秘周力回應稱：“農夫山泉沒有上市計劃。農夫山泉十年前開始參加輔導，每次都要報，到現在為止都是例行輔導。公司目前現金流充裕，並沒有上市計劃。”
在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，企業對於IPO事件一般較為謹慎，沒到最後時刻不會進行官宣和確認，這屬於企業對自身的保護。
為此，《華夏時報》記者向農夫山泉求證此次境外IPO的詳細情況，對方相關負責人則表示“不予置評”，和此前相同的態度平添了此次上市消息的神秘性。
對於為何農夫山泉選擇境外上市而不是A股上市，北京聖雄品牌策劃有限公司創始人鄒文武在接受《華夏時報》記者採訪時分析認為，首先從企業戰略上來說，可以讓企業國際化發展並利用國際力量規範公司治理，提升企業的品牌國際影響力和專業化治理需要。同時，從融資成本上來說，高估值和低融資成本，相對於國內市場，國際市場上的融資成本相對較低，另外可以獲得更高的市場估值。
遲遲不上市的隱情
儘管農夫山泉憑藉多年的市場深耕，品牌地位在國內家喻戶曉，但農夫山泉董事長鍾睒睒與同屬浙商的娃哈哈董事長宗慶後多有不同，鍾睒睒素來低調，很少出席公眾場合和接受採訪。這位種過蘑菇、賣過窗簾、當過記者的65歲營銷奇才，也被業界稱為“獨狼”。有一種說法表示“農夫山泉有點甜”“我們不生產水，我們只是大自然的搬運工”等耳熟能詳的廣告詞，系出自其本人之手。
但鍾睒睒和宗慶後也有相同之處，即對企業的掌控力。
一位業內人士對《華夏時報》記者表示，農夫山泉發展到如今的地位和鍾睒睒的性格密不可分，一旦上市，治理結構及股東分歧恐將影響到鐘的權威，這或許是農夫山泉不上市的另一因素。
在農夫山泉的母公司養生堂系中，鍾睒睒全盤控股。可查閱到的信息顯示，養生堂有限公司是核心的控股型平臺公司，鍾睒睒個人持股98.38%，並通過其全資控股的杭州友福持有1.62%股權，系100%控股。
一路走來，養生堂的版圖越來越大，農夫山泉也只是鍾睒睒控股的“養生堂”系的一角而已。1993年，他創立養生堂並研製出“養生堂魚鱉丸”，自此進入保健品行業。1996年，鍾睒睒回到杭州，在千島湖旁成立了一家飲用水公司，即農夫山泉的前身。在2019年的福布斯中國富豪榜上，他以137.9億元的身家排名第186位。
目前，鍾睒睒通過養生堂有限公司，控股上百家公司。其中，養生堂旗下的另外一家子公司萬泰生物從2016年起，三次衝擊A股，前兩次均折戟。2019年6月，萬泰生物第三次向上交所遞交了招股書。
從萬泰生物急於上市的態度來看，鍾睒睒並不是完全不屑於登陸資本市場的。
“農夫山泉遲遲不上市，主要是因為從公司管理角度來說，上市之後財務和報表必須公開，對於一個現金流充裕的企業來說，上市融資需要公開自己的財務數據，把自己曝光在社會監督之下，對於企業家來說，如果企業不缺錢，企業家不急於變現或擴大市場投入獲得資本的助力，那麼就根本不需要上市。”鄒文武說，“從農夫山泉的市場表現來說，農夫山泉確實不差錢。這也是為什麼同城的娃哈哈宗慶後老闆也堅持不上市的原因。”
不差錢的水生意
賣水到底有多賺錢？農夫山泉用一組財務數據告訴了我們答案。根據浙江省工商局、浙江省民營企業發展聯合會聯合發佈的《浙江民營企業百強排行榜》以及萬泰生物招股書，農夫山泉2015年-2018年的營收分別為109.11億元、141.39億元、177.91億元、209.11億元。
產品方面，農夫山泉現有農夫山泉瓶裝飲用水、維他命水、NFC常溫果汁、農夫果園、東方樹葉等品牌產品。不斷開發新品是快消品的生存之道，農夫山泉也不例外。近年來推出的產品品類細分的趨勢明顯。以包裝飲用水為例，農夫山泉率先在市場推出了嬰兒水、玻璃瓶裝水、青少年運動蓋裝水等價格偏高的細分品類。
前瞻產業研究院在《2018年包裝飲用水行業發展趨勢分析》中指出，“賣水要靠產品差異化突出重圍”。未來農夫山泉還將在水身上作出何種嘗試，市場及消費者也將拭目以待。
不過，即便是千家萬戶的必需品，但終究會遇到天花板。智研諮詢在報告中指出，2018年我國包裝飲用水行業市場規模為1397.82億元，下降3.1%。有業內人士指出，這與人口增速放緩、居民的環保意識逐漸提升有關。
水生意的發展瓶頸讓農夫山泉意識到，飲用水以外版圖延伸的重要性。近年來，農夫山泉頻繁推出低溫冷鏈植物基酸奶、即飲碳酸咖啡、水果、大米、面膜、保溼液等跨界產品。
雖然農夫山泉的業績一直保持穩定提升，但在邁向全品類飲料公司的進程中，資金支出必然也會不斷增長。在此背景下，上市募資對農夫山泉而言，正逐漸成為一個值得考慮的選項。
在鄒文武看來，如果農夫山泉上市成功，中國快消品企業將開始進入國際市場，參與國際競爭，這是順應時代發展需要的。從企業家個人來說，境外上市之後能夠讓家族財富證券化，可以改變企業家的財富傳承方式，即通過證券化進行傳承。
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